通用汽車與大眾汽車投資價值對比分析

文/錄毅菲

汽車產業是世界經濟產業中極其關鍵的部分，作為汽車行業的領跑者，通用和大眾汽車受到廣大投資者的關注，本文通過分析其電氣化戰略和相關財務指標，探討兩大企業的投資價值，結果顯示：大眾汽車更具有投資價值。

一、通用汽車與大眾汽車電氣化戰略分析

目前，隨著國家乃至全球的大力推廣，新能源汽車的普及和發展已成為大勢所趨，全球的汽車廠商都在致力于推進電氣化戰略，這對傳統的燃油車企來說是一個新的機遇，更是新的挑戰。對于汽車企業來說，能夠在既有優勢的基礎上抓住機遇迅速實現超越與變革，才能在未來的競爭中擁有更多的主動機會。而大眾、通用等跨國公司作為汽車行業的領軍企業，其在推進新能源領域電氣化戰略方面，都擁有著雄心壯志。

（一）通用汽車。通用汽車的電氣化布局起步非常早，早在十年前，通用汽車的增程技術產品沃特一度獲得過不少美國消費者的青睞，如今，通用汽車在全球化布局中，對在華工廠引進了全新的電動汽車平臺“奧特能”，它采用了無線電池管理系統，對汽車的續航能力帶來了提升，并且在智能功能本土化方面能夠將消費者放在第一位，結合通用汽車26年的電氣化經驗，它的技術創新性與安全性都是毋庸置疑的。

（二）大眾汽車。大眾汽車在電氣化方面，從電芯、動力模塊到出廠后的充電問題都有一個系統的解決方案，在電芯方面，計劃到2030年，大眾80%的汽車采用統一電池，在電池的供應上極大地降低了成本，實現了去復雜化，通過與國軒高科的合作，保障了充電設施，而大眾汽車的MEB新平臺是技術上的一個新的里程碑，作為一個致力于打造純電動車的平臺，也可以看出大眾在推進電氣化戰略方面的決心。

二、通用汽車與大眾汽車的財務比率分析

表1 盈利能力指標

表2 償債能力指標

（一）通用汽車

從通用汽車公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標下降，且2017年數值為負數，庫存周轉率下降了近一半，說明是存貨積存，經營不善導致產品滯銷，從而使企業虧損。2018年ROE指標上升，但庫存周轉率和營業利潤率仍舊下降，在營業利潤率下降的情況下，企業卻在2018年分紅比例增加，說明企業通過大量分紅，傳遞積極信號，穩定公司股價，但是也導致了凈資產減少，因此造成了ROE指標增加的虛幻感覺。2019年到2020年，雖然ROE指標在逐漸下降，但庫存周轉率逐年增加，說明企業經營有所改善，資本市場的信任度相應有所提高。在2020年，股息收益率達到自2016年以來的最低值，市盈率提高到9.6倍，營運資本周轉期持續為負值，表明公司享有凈現金流入（融資）而不是流出（投資），這意味著通用汽車沒有現金被束縛在營運資本中。財務杠桿系數持續在70上下波動，但利息保障倍數從2016年的15.43下降到2020年的6.04，說明通用汽車有長期融資帶來的風險，并且償還利息的能力越來越弱，未來可能無法償還債務。

表3 營運能力指標

（二）大眾汽車

表4 營運能力指標

從大眾汽車公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標增長接近兩倍，說明企業可以產生更多的可實際分配利潤，整體表現很好。然而，當資產周轉效率在2018年下降到0.81時，所有的盈利比率在同一年遭受輕微的下降，從而導致來自資本市場的信任下降到5.9倍的市盈率。2019年在ROE指標提高到11.35后，資本市場的信任度相應有所提高，市盈率提高到6.51倍。2020年利潤率總體上都下降了，且資產周轉率也下降到0.67，但這并不能說明大眾汽車不是一家適合投資的公司，因為它的市盈率在2020年增長到10.25倍，說明資本市場信任度大幅攀升。大眾汽車的流動比率從2016年的0.88增長到2020年的1.18，速動比率從2016年的0.66增長到2020年的0.91，仔細分析流動比率與速動比率的比較，就會發現流動比率保持在1以上的主要原因可能是由于存貨，雖然速動比率（不包括庫存）在2016年到2020年都低于1:1的建議最低比率，但是其增長的趨勢說明公司銷售規模在擴大。

（三）財務分析主要結論

通用汽車和大眾汽車作為新能源汽車的兩家代表企業，他們在盈利能力、償債能力、營運能力的財務指標對比如下：1.從盈利能力來看，通用汽車的ROE指標波動幅度較大，整體下降趨勢，大眾汽車的ROE指標波動幅度較小，從2016~2019年都是呈上升趨勢，在2020年，受到新冠疫情的影響而出現下降；通用汽車與大眾汽車在2018~2020年的市盈率都是上升的，但整體大眾汽車上升幅度更大；通用汽車的股息收益率和派息率在2020年出現了較大波動，而大眾汽車仍舊穩步增長，整體來看，大眾汽車的獲利能力更強。2.從償債能力來看，通用汽車的利息保障倍數整體呈下降趨勢，大眾汽車先上升后下降，總體來看，大眾汽車支付利息的能力稍強一些；通用汽車的財務杠桿系數平均在70左右，大眾汽車評論在60左右，因此，通用汽車的財務風險更大一些。3.從營運能力來看，通用汽車與大眾汽車的資產周轉率整體呈下降趨勢，但通用汽車的資產周轉速度比大眾汽車略高；通用汽車的應收賬款結算期比大眾汽車要久，那么發生壞賬的風險也越大；通用汽車的應付賬款結算期遠遠大于大眾汽車，說明公司可以更多地占用供應商的貨款來補充營運資本，但與此同時也會影響公司的信用，提高企業的資產負債率。

三、結束語

由于全球氣候變暖，新能源汽車領域作為新興產業之一，它的投資價值在未來也是具備長久生命力的，經過分析，本文認為通用汽車的盈利能力低于大眾汽車，并且面臨的財務風險更大，長期來看，大眾汽車更具有增長潛力和投資價值。C