中國(guó)金融必須面向未來
——符合新發(fā)展理念才是關(guān)鍵

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

金融當(dāng)然不能過度“透支未來”，但金融必須面向未來。馬克思在論述社會(huì)資本再生產(chǎn)時(shí)指出:貨幣資本“表現(xiàn)為發(fā)動(dòng)整個(gè)過程的第一推動(dòng)力”。所以，貨幣投放不要透支未來是正確的，但這不能變成“貨幣政策或金融無視未來”的借口。

為什么要說這個(gè)問題？目前市場(chǎng)上存在這樣的理念：認(rèn)為貨幣政策應(yīng)當(dāng)主要面對(duì)短期貨幣流動(dòng)性的供給，而根本不必為金融市場(chǎng)生成實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需資本而費(fèi)心。應(yīng)當(dāng)說，這樣的理念出自新自由主義貨幣學(xué)理論，從1971年布雷頓森林體系解體之后到2008年之前，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策正是遵從了這樣的理論。

但2008年的金融危機(jī)暴露了這個(gè)模式的錯(cuò)誤。第一，這樣的貨幣政策方式不利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而更適于金融投機(jī)套利；第二，這樣的貨幣政策方式使國(guó)家貨幣發(fā)行權(quán)旁落，而商業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過不斷提高貨幣乘數(shù)、釋放金融流動(dòng)性，獲得了一種特權(quán)；第三，當(dāng)短期流動(dòng)性大規(guī)模替代長(zhǎng)期資本而使資金鏈極其脆弱之時(shí)，金融危機(jī)頻頻發(fā)生。

有人說：金融危機(jī)是監(jiān)管不力所致。但研究表明，這不過是一枚硬幣的兩面而已。金融期限過短，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過大，金融勢(shì)力必然要求放松金融管制去自由開發(fā)各色金融衍生品，以分散不斷加大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如此惡性循環(huán)，不過是把風(fēng)險(xiǎn)后移，不斷積累，但最后總會(huì)爆發(fā)。2008年發(fā)生于美國(guó)的次貸危機(jī)就是典型案例，長(zhǎng)期的次級(jí)抵押貸款，其背后都是短期的各類“次級(jí)貸款抵押證券”，當(dāng)這些證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過高之時(shí)，又開發(fā)相關(guān)貸款保險(xiǎn)。……