許小年的“滑鐵盧”，敗在哪兒？

胡東輝

因為許小年看好并巨資入股酷特智能，所以筆者也持續關注酷特智能，這是非常難得的一次觀察經濟學家投資實踐效果的機會。另一位經濟學家蕭灼基生前說過，經濟學家都不會理財。但許小年跟一般的經濟學家不一樣，他曾經擔任過國內頭部券商中金公司證券研究所的董事總經理，跟證券市場貼得很近，是有實踐經驗的，他能否打破經濟學家不會理財的魔咒呢？不過很遺憾，就目前結果而言，酷特智能成了許小年的“滑鐵盧”，而且敗得比較慘。

高價入股埋敗因

許小年在經濟學家中還是很有實力的，他在2017年8月28日入股當時還未上市的酷特智能，出資3000萬元從公司實控人張代理那兒受讓了180萬股，每股16.67元，成為酷特智能并列的第13大股東。酷特智能IPO預披露以后，許小年的大手筆投資公之于眾，可謂一鳴驚人。2020年1月9日，酷特智能成功過會。可見許小年還是很有眼光的，算準了酷特智能能實現IPO，這是不容易的。更不容易的是，他能在一家擬上市公司中獲得入股機會，這是很多投資者夢寐以求的，這可能跟他長期積累的人脈資源有關。

許小年當時惟一犯下的錯誤就是入股價太高了，埋下了失敗的根源。當時和他同時入股的幾個投資者都是按16.67元入股的，如果許小年嫌入股價太高，只能放棄，不可能壓價。看來許小年舍不得放棄這個機會，說明這樣的機會對他來說也是不多的，且買且珍惜。

許小年一下子拿出了3000萬元，這對一個經濟學家來說可不是小錢，魄力很大，說明他很看好酷特智能，應該是奔著一個小目標去的。但是大手筆入股以后，利益糾葛顯然干擾了他的判斷力，他也難免屁股指揮腦袋，對酷特智能給予了過高的評價，失去了客觀性。

對否市場說了算

酷特智能本是一家名不見經傳的服裝生產銷售企業，但許小年認為，這是一家用大數據的技術解決定制化服裝、個性化服裝制作中的重點問題，實現了從手工裁縫操作的方式到流水線的生產轉變，大大提高了效率，交貨周期從一個月縮短到一周，價格下降了一半，以前的中高檔西服，現在成了適合白領消費的定制品。不知道許小年是不是孤陋寡聞，很多公司早就實現了流水線生產西服，這有什么稀奇的呢？網上定制搖身一變就成了大數據技術，不知道許小年是被別人忽悠了還是在忽悠別人，總之他對酷特智能失去了客觀判斷力。

許小年有看好酷特智能的自由，究竟是對是錯只能由市場來評判，但是市場很不給許小年面子。酷特智能IPO很順利，但新股發行價只有5.94元，發行市盈率23倍。以現在注冊制的眼光來看，發行價是低了一些，似乎還可以定得高一些，但至少說明16.67元的入股價是太高了，不知道許小年看到酷特智能的新股發行價后是否有所醒悟。當然他還有指望，就是酷特智能上市后的市場表現會給他帶來驚喜。酷特智能上市后11個連板，股價一舉漲到24.43元，開板后股價上下震蕩，最低收盤價沒有低于16.67元，最高上摸31.97元，看上去許小年贏了。

沖動投資是“魔鬼”

市場似乎是故意在跟許小年尋開心，因為酷特智能股價高企時，許小年的持股還沒有解禁，等到解禁時，酷特智能的股價就再也沒有看見過16.67元，基本上是一路下行，到3月31日收盤，股價只有9.36元。相比16.67元，許小年已經浮虧43.85%，3000萬元投資，賬面上已經虧掉了1315萬元。酷特智能的十大股東榜單上看不到許小年的名字，現在排末位的也持有335萬股，許小年的180萬股根本就算不上什么了。不知道許小年此前有沒有割肉，但經濟學家習慣于把賬面虧損看作是赤字，不大容易下決心把浮虧變成實虧，因此許小年大概率仍在堅守。

酷特智能在許小年入股后沒有送過股，股價是硬邦邦跌下來的。2021年6月10日酷特智能有過一次現金分紅，每股派現0.018元，幾乎可以忽略不計。毫無疑問，許小年的這筆投資虧大了。誰也不知道以后酷特智能的股價還能不能漲上來，但現在市場給出了答案。考慮到許小年持有酷特智能已經4年8個月，資金成本也相當可觀，再加上機會成本，相信經濟學家會把這筆賬算得更清楚。許小年當年的這筆投資，應該屬于沖動性投資，以他的經濟學知識，難道會不知道入股價太高？為什么當時不放棄呢？說到底這是一次“博傻”，只是沒想到更傻的人不夠多了。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）