激進緊縮政策令美歐衰退風險增大

鐘正生

海外市場“衰退交易”正當時。今年6月以來截至7月上旬，“大宗商品之王”原油價格、對經濟景氣度高度敏感的“銅博士”、國際大豆、玉米和小麥“三兄弟”最大跌幅均超20%，大宗商品價格降溫凸顯需求擔憂。美債市場回暖則暗示經濟衰退預期升溫，10年期美債收益率由6月中旬的3.5%最深跌落至2.8%。10年期與2年期美債收益率繼今年4月以來再度“倒掛”，這一次倒掛發生于美債利率的下行時期，“衰退交易”的特征更為明顯。歐洲市場的衰退預期更為濃烈，截至7月5日的一個月里，德國DAX和意大利ITLMS指數深度回調超15%。

美歐經濟下行信號漸強。消費方面，美國5月個人消費支出增速近半年來首次低于收入增速。投資方面，美國5月營建支出為近一年以來首次負增長。7月以來，美國亞特蘭大聯儲模型預測，今年美國經濟或將連續第二個季度環比萎縮，“衰退”二字更加具象地展現在市場面前。一些具備領先性的經濟景氣與信心指標，也續寫了經濟下行趨勢。

美歐央行的激進緊縮政策增大了衰退風險。6月以來美歐央行紛紛做出年內最“鷹派”表態，加劇了市場對經濟“硬著陸”的擔憂。貨幣緊縮對通脹的遏制效果并未立竿見影，而央行的強硬態度在金融市場已激起波瀾，美歐短端國債收益率在6月續創次貸危機以來新高，芝加哥聯儲調整后的金融指數升破0，美國30年抵押貸款利率達到2008年底以來最高水平。

衰退預期或令金融波動風險更甚一層?？v觀歷史，金融危機往往比經濟危機先行一步，這或許并非偶然?！?br>