A股由普漲轉向結構行情為主

李立峰

隨著企業中報陸續披露，盈利作用階段性顯現，市場將由普漲轉向結構震蕩。

海外市場，高通脹延續。美國勞工部數據顯示，6月美國CPI同比錄得9.1%，創1981年11月以來最大增幅;核心CPI同比5.9%，能源、食品、住宅、交運等分項同比繼續高位。美國中期選舉臨近，對于拜登政府來講，控制通脹是當前首要的經濟任務。本輪美國通脹持續時間較長，短期美聯儲鷹派態度難以轉向，7月加息75BP基本板上釘釘。待強加息下需求降溫、通脹明確回落后，加息幅度會有所減弱。

國內方面，穩增長發力效果逐步顯現，6月經濟數據顯著回升。生產供給端，工業增加值增速逐步接近本輪疫情前的水平。6月規模以上工業增加值同比實際增長3.9%，較前值繼續上升3.2個百分點。隨著國內多地疫情的好轉和防疫政策的放松，企業生產運營趨于正?；?。其中6月制造業同比增長3.4%，較前值升幅明顯。疫情對開工的干擾消退，基建投資再提速。1-6月基建投資（不含電力）同比增長7.1%，較前值繼續上升0.4個百分點。消費也大幅改善。6月社會消費品零售總額同比名義增長3.1%，大幅回升9.8個百分點。其中商品零售同比增速回升3.9個百分點，汽車和家電消費受益促消費政策，零售增速大幅提升。隨著6月疫情的好轉，餐飲零售大幅改善。失業率下降。6月份全國城鎮調查失業率為5.5%，較5月下降0.4個百分點，低于3-5月水平。

但客觀上，經濟復蘇仍面臨擾動，一方面，近期國內疫情仍有反復。另一方面，房地產開發投資降幅繼續擴大，地產銷售仍處于底部爬坡階段，“保交樓”是首要目標。1-6月房地產開發投資同比增速-5.4%，較前值繼續下降1.4個百分點。1-6月銷售面積同比下降22.2%，降幅較前值收窄1.4個百分點。

政策層面，穩經濟一攬子政策實施時間一個多月，后續還有實施空間，政策有望繼續發力鞏固經濟復蘇基礎。

上市公司中報預告顯示二季度業績增速總體回落。截至2022年7月15日，共有1741家A股公司披露2022年上半年業績預告和快報，整體披露率為36%。已披露業績預告公司中，預喜（預增、略增、扭虧、續盈）比例為41%。從中報預告和快報業績增速情況看，中報同比增速中位數為-12.27%，較一季報增速中位數（-8.68%）下降3.6個百分點。

分板塊看，科創板和創業板業績增速好于主板。從披露率來看，截至7月15日，主板、創業板、科創板中報披露率（預告和快報）分別為49%、16%、7%，歸母凈利潤實現正增長的公司比例分別為45%、65%、63%。從中報預告和快報業績增速情況看，主板、創業板、科創板中報業績增速中位數分別為-44.55%、+25.37%和+37.61%，分別較一季報增速中位數下滑26.4個百分點、11.0個百分點和0.6個百分點。

行業間中報業績明顯分化。已披露公司中，煤炭、有色金屬、石油石化、基礎化工、電力設備、家電等行業同比增速中位數居前，均超過50%;邊際變化看，銀行、煤炭、化工、家電等行業公司實現環比正增長的比例較高。

中美經濟和政策周期仍處于“背離”階段，飆升的通脹倒逼美聯儲延續加息，7月加息75BP已成定局。國內方面，穩增長一攬子政策效果顯現，經濟增長明顯回升，但客觀上來看，本輪經濟復蘇仍面臨擾動，國內穩增長政策或繼續發力。A股在前期市場快速上漲下積累了較多獲利盤，隨著企業中報陸續披露，盈利作用階段性顯現，市場將由普漲轉向結構震蕩。中報業績高景氣方向是主要配置線索。

行業配置上，建議關注兩條投資主線：受益于國家政策重點扶持的高景氣板塊，如新能源（風能、風電、特高壓、儲能、光伏）、新能源汽車等;估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如白酒等。