食品飲料基本面進入磨底期　穩經濟大盤助力消費重振

消費一直都是經濟增長的重要驅動力。各家券商也長期關注消費板塊的投資價值，有券商認為，當前的消費板塊特別是龍頭值得配置。

中信證券認為，行情已步入關鍵窗口。中信證券研報認為，市場行情步入關鍵時間窗口，今年中報季是近年來宏觀經濟數據最弱并且上市公司業績分化最大的時期，三個因素共同導致短期市場波動加大;同時經濟仍處于快速恢復的過程中，月度級別的估值修復行情基調仍未變化;結構因素占主導，中報持續高景氣和出現拐點的行業是最重要的配置線索。

中信證券研報指出，首先，預計此次中報業績分化巨大，容易誘發板塊和行業間迅速調倉，投資者進入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場資金容易動搖，外部擾動因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調沒有發生轉向，穩增長更注重前期政策的落實，疫情防控進入精準和常態化階段，對經濟的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結構上看，新舊能源轉換依舊是中報季最核心的業績超預期線索，此外，成長制造亮點更多，醫藥分化明顯，消費關注疫后修復。

中信證券研報指出，“整體而言，我們預計行情節奏趨緩，圍繞成長制造、醫藥和消費輪動重估，建議繼續均衡配置。”

東興證券研究發現，疫情控制持續向好，疫情管控整體恢復到2021年水平可期，需求有望回暖;疫情管控向好有望消費信心恢復。從企業層面看，雖然大宗商品價格有回落，PPI也從高位回落，但是整體仍在較高水平，企業經營成本壓力仍較大。

根據消費環境的變化，東興證券判斷下半年食品飲料板塊有四條投資主線：復蘇主線，譬如餐飲產業鏈相關的預制菜行業、調味品行業，受商超渠道影響的休閑食品行業等;收入主線，譬如高端及次高端白酒需求形成支撐;成本主線，譬如榨菜、乳制品行業;市場競爭格局長期主線。

在食品飲料板塊內，東興證券研究認為，白酒、乳制品業績韌性較大。

東興證券指出，雖然疫情下主流酒企終端庫存提高，但是行業信心較足，如果疫情能夠在上半年控制住，預計疫情影響對白酒企業全年業績影響有限。展望2022年下半年，名酒擠壓式發展持續，高端白酒是首推板塊。

東興證券預期，名酒擠壓式發展的結構仍將持續。主要原因有三個：一是從渠道來看，經銷商在疫情下會更為保守，對于支線品牌的打款會更為謹慎，“守品牌”會導致渠道的資金更多的保證名酒的打款和銷售;二是在弱市場下，龍頭酒企憑借品牌和資金優勢更易獲得市場份額;三是這幾年消費者購買意愿上也向名酒傾斜。建議關注貴州茅臺、五糧液等頭部企業。

相比白酒，對于乳制品，東興證券判斷是需求景氣持續，成本或下行。“受疫情影響，消費者對健康更加關注，對蛋白質的攝取更為重視，帶動原奶需求穩定增長。”

東興證券發現，原奶周期下，邏輯逐漸兌現。按照中國農業大學預計，2021年原奶需求每天有3000噸/天左右的缺口，占每日供給7.7萬噸的3.8%，也就是需求還有3.8%沒有滿足。基于當前的上游養殖端產能變化，2022年我國平均原奶產量預計將從上年的7.7萬噸/天增至8.6萬噸/天，增長11.6%。若要消化掉這部分產能增量，下游端的牛奶消費增速需達到8%及以上水平。“對乳企的競爭程度觀察成為下半年判斷乳制品企業利潤能否釋放的重要指標。”

排在白酒和乳制品之后的是調味品。東興證券的判斷是關注長期競爭格局改善。

東興證券認為，疫情影響下，很多小企業現金流受到影響，有關停的現象，雖然很多調味品龍頭企業銷售收入沒有明顯增長，但是其市場占有率仍在提升。從長期來看，一旦需求恢復，這類企業有較強的業績彈性。建議關注龍頭企業。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）