透視新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：升溫趨勢持續(xù)關(guān)注電池和材料龍頭

同時，銷售數(shù)據(jù)方面，6月份，新能源汽車銷量達59.6萬輛，同比增長133%;1月至6月累計銷量達259.2萬輛，同比增長117.1%。這在汽車整體產(chǎn)銷基本穩(wěn)定的情況下，新能源汽車表現(xiàn)亮眼。同時，與這種亮眼相匹配的是，二級市場以新能源車為主打的整車廠商以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭持續(xù)受到資金關(guān)注。

數(shù)據(jù)來源：Wind，海通證券研究所

海通證券從汽車消費刺激政策的效果角度進行了研究。其對今年5月23日階段性減征部分乘用車購置稅600億元;6月22日要進一步釋放汽車消費潛力等政策進行了關(guān)注。

海通證券認(rèn)為，乘用車購置稅的減征是值得關(guān)注的亮點：一方面，減征力度較大。今年600億元的減征規(guī)模占去年車輛購置稅收入的比重約17%。另一方面，優(yōu)惠范圍相比以往“再擴大”。2021年全國2升及以下排量的乘用車銷量比重達到96.9%。在新政實施首月，6月全國減征車輛109.7萬輛，減征車購稅71億元。其中，1.6升及以下排量、1.6升至2.0升排量的乘用車減征稅款占比分別約為48%、52%。

海通證券指出，隨著穩(wěn)消費政策發(fā)力，疊加疫情得到有效控制，短期汽車消費回暖。5月份，乘用車市場的銷量環(huán)比增速大幅抬升，明顯高于近年同期。6月全國乘用車市場銷量為222.2萬輛，創(chuàng)下近年同期高點，同比增速由5月的-1.4%升至41.2%。相比之下，商用車的銷售仍較為低迷。不過，考慮到乘用車的銷量規(guī)模遠(yuǎn)高于商用車，6月汽車總體銷量改善幅度仍較為明顯。此外，在銷售好轉(zhuǎn)后，汽車庫存壓力也開始減輕。5月以來，汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)高位回落，并在6月低于近年同期水平。

但是6月汽車消費的回暖，一個原因是針對乘用車的穩(wěn)消費政策效果逐步顯現(xiàn)，另一個很重要的原因是，疫情期間積壓的需求集中釋放。海通證券認(rèn)為，如果將4-6月的汽車消費放在一起看，盡管6月汽車消費高增長，但整個二季度汽車銷量同比增速仍在-13%。

海通證券認(rèn)為，后續(xù)刺激政策對汽車消費的提振作用有多大，一方面要考慮汽車行業(yè)的大周期。其實我國汽車消費的高點在2017年就已經(jīng)達到，2018年開始趨于下行。所以在2020年經(jīng)濟下行壓力時，也曾刺激汽車消費，汽車下鄉(xiāng)政策再度回歸，補貼對象轉(zhuǎn)向了新能源汽車領(lǐng)域。當(dāng)時在地方政府落實補貼措施，車企實施車價優(yōu)惠、“三電終身質(zhì)?！钡却黉N政策后，2020年和2021年的下鄉(xiāng)車型累計銷售142.6萬輛。但2020年我國汽車總量消費增速為-1.9%，2021年為3.8%，明顯要小于2009、2015年的刺激作用，這和汽車消費的大周期下行可能存在較大關(guān)系。另一方面，汽車作為一種耐用品，其消費情況和房地產(chǎn)周期、宏觀經(jīng)濟周期也有較大關(guān)系。2009年、2015年刺激汽車消費的效果明顯，但當(dāng)時房地產(chǎn)消費、居民收入和財富、宏觀景氣程度都是改善的。而當(dāng)前房地產(chǎn)消費的改善幅度有限，居民收入和財富受到影響，對后續(xù)總量汽車消費恢復(fù)的高度保持謹(jǐn)慎。根據(jù)中汽協(xié)的預(yù)計，2022年我國汽車銷量有望達到2700萬輛，同比增長3%左右。此外，對于汽車銷售的改善，還需持續(xù)關(guān)注后續(xù)疫情的演變。

因此，海通證券指出，要更多關(guān)注結(jié)構(gòu)，切分存量蛋糕。海通證券認(rèn)為，截至2022年6月底，全國新能源汽車保有量達1001萬輛，占汽車總量的3.23%。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。這意味著接下來新能源汽車銷售有著較大的提升空間，在相對存量的“蛋糕”中，獲取更多的份額。

數(shù)據(jù)顯示，6月，我國動力電池裝機量27.0GWh，同比增長143.3%，環(huán)比增長45.5%，創(chuàng)歷史新高。1-6月，我國動力電池累計裝機量110.1GWh，累計同比增長109.8%。

湘財證券研究認(rèn)為，政策刺激下新能源汽車市場升溫，銷售火爆，6月裝機量已創(chuàng)歷史新高?！罢叽碳淼募袚屬徯?yīng)后續(xù)會有所衰減，疊加7月、8月是下半年車市傳統(tǒng)淡季，裝機量在7月、8月可能會呈現(xiàn)季節(jié)性小幅回落，但是全年高增長基調(diào)已經(jīng)奠定?！?/p>

湘財證券研究發(fā)現(xiàn)，2021年動力電池全年生產(chǎn)量與裝機量比值達1.42，6月生產(chǎn)量與裝機量比值回落至1.53，已經(jīng)接近正常水平，庫存壓力緩解。

同時，湘財證券還發(fā)現(xiàn)，2022年以來插混乘用車裝機量增速較快，主要是插混乘用車受補貼退坡影響較小，此外比亞迪DM-i平臺技術(shù)先進，也掀起一股插電混動汽車熱潮。近來，比亞迪漢DM-p上市，主打澎湃動力表現(xiàn)，實現(xiàn)3.7秒零百加速。“我們認(rèn)為，新能源汽車發(fā)展并不意味著全面純電化，不應(yīng)該把插電混動汽車視為過渡產(chǎn)品。插電混動汽車有其適應(yīng)的客群，我們也看好插電混動汽車。”

湘財證券預(yù)計，2022年仍將是動力電池產(chǎn)銷兩旺的一年，行業(yè)增速較快，相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)值得期待，建議關(guān)注動力電池與鋰電材料龍頭公司。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：國客稅務(wù)總局，海通證券研究所