不對稱降息攪動銀行板塊估值　“推土機行情”或接近尾聲

玄鐵

本周，滬綜指連續三天收盤點位低于120天半年線，長期趨勢轉差的信號出現。若美聯儲近日大幅加息，美元升值將提速，全球風險資產定價面臨拋壓，A股下行風險或加大。

7月13日，出爐的美國6月CPI撼動全球：環比上漲1.3%，同比上漲9.1%，再次刷新40年來的最高紀錄。美聯儲利率觀測器顯示，市場押注美聯儲7月加息100基點的概率已逾80%。

有“衰退風向標”之稱的美債收益率曲線倒掛程度創逾20年新紀錄，2年期和10年期美債收益率周四分別為3.211%和2.963%。曲線每次倒掛，經濟學解釋都不相同，這一次的答案是“通脹預期已脫錨”。

“通脹幾乎打劫了所有人。”巴菲特今年5月股東大會上的觀點如今再次驗證。周三，加拿大央行宣布加息100個基點至2.5%，新西蘭、新加坡和菲律賓等國跟進加息，驗證沃爾克時刻到來。

對于目前美國政府的對策，IMF本周建議其將重點調整為既不引發衰退，又迅速遏制物價上漲勢頭。“這將是一項棘手的任務。”為此，其自6月份以來再度下調美國經濟2022和2023年的增長預期，分別下調至2.3%和1.0%。

全球滯脹風險普現，發達國家全力治通脹，中國重心在預防經濟衰退。銀行讓利政策再度成為宏觀調控工具，不對稱降息讓其盈利和估值同時承壓。數據顯示，6月份，新吸收定期存款利率為2.5%，新發放的企業貸款利率為4.16%，比上年同期分別下跌16個和34個基點。

回顧今年首季行情，滬綜指下跌10.65%，銀行指數（880471）和地產指數（880482）分別上漲2.49%和8.51%。是啥原因讓二者漲勢曇花一現呢？答案是國家出手穩經濟，重點扶持新興產業，引發A股風格大轉換。

4月6日召開的國務院常務會議提出，“部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。”此時的政策含義是銀行讓利，扶持實體經濟，題材炒作迎來政策大利好。次日，滬綜指大跌1.42%，銀行指數和地產指數借政策利好同時見頂，當日分別下跌0.8%和3.9%。二者本周四收盤價較4月6日峰值的累計跌幅分別為9.2%和19.6%。

是誰接過托盤重任？賽道股卷土重來。在深滬56個行業漲幅排行榜中，過去60天漲幅領漲者分別是礦物制品、電氣設備和汽車板塊，漲幅分別是46%、36%和29.4%，三者皆受益于新能源產業扶持政策。

賽道股再牛，也扛不住權重股下跌帶來的拋售潮。央行貨幣政策司司長鄒瀾周三表示，下一階段央行將“推動繼續降低實際貸款利率，讓廣大市場主體切身感受到綜合融資成本實實在在地下降”。銀行指數破位下行，周三和周四分別下跌2.02%和1.93%，周四以1859點報收，離年內谷底1814點僅一步之遙。從技術面看，滬綜指自周二至周四連續三天收盤低于120天半年線，5天線已下穿120天線形成死叉，這是中期趨勢發生逆轉的信號，持續兩個半月的“推土機式上漲行情”或已終結。

國家出臺新政補貼汽車消費，是汽車板塊指數在一度暴跌四成之后V型反轉的主因。但銀行板塊本周估值再度下行的導火索。截至周四，在深滬42只銀行A股中，有“銀茅”之稱的招行A股年內下跌25%，“抱團”機構開始散伙。無獨有偶，A股地產市值“一哥”萬科2020和2021年分別下跌10.8%和31.2%，今年以來繼續下跌6.93%。

本周，央行新聞發言人表示，“我國經濟已經呈現明顯復蘇勢頭，這為未來保持合理的宏觀杠桿率提供有利條件。”從2020年的因疫情調整的央行貨幣政策基調來看，2月至4月加快貸款投放，5月份恢復常態，7月份開始，應對疫情的特殊政策適時退出。央行慢轉彎的2020年會否在今年7月再現？目前不得而知，只是央行貨幣政策恢復常態已勢在必行。

同時，加息已是全球央行主基調，中國央行錯峰調控數月已屬不易。今年以來，人民幣兌美元匯率下跌逾6%，在原油等大宗商品價格高企之時，本幣貶值的成本不低。經驗顯示，央行貨幣政策首次出現由寬松轉中性甚至轉緊縮的拐點信號之時，多是市場普跌之時，投資者不妨謹慎以對。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買入推薦）