鑫磊股份：毛利率異于同業被問詢 內控管理有效性存隱憂

劉楠

5月27日，鑫磊壓縮機股份有限公司（下稱“鑫磊股份”）的首發申請獲深交所創業板上市委審議通過。

據招股書披露，鑫磊股份是一家專注于空氣動力領域相關技術、產品開發及推廣的高新技術企業，主營業務為節能、高效空氣壓縮機、鼓風機等空氣動力設備的研發、生產和銷售，主要產品包括螺桿式空壓機、小型活塞式空壓機、離心式鼓風機等三大系列300余種型號，廣泛應用于機械制造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫療行業、食品行業、水泥行業、污水處理、電力行業、水產養殖等領域以及家庭、商業場所等小流量空氣動力需求領域。

此次首發，鑫磊股份擬募集資金4.53億元，分別用于新增年產3萬臺螺桿式空壓機技改項目、年產80萬條小型空壓機技改項目、新增年產2200臺離心式鼓風機項目和補充流動資金。

2019-2021年（下稱“報告期”），鑫磊股份實現的營業收入分別為6.11億元、7.32億元和8.21億元，2020年及2021年，營業收入同比分別增長19.83%和12.21%;實現扣非歸母凈利潤分別為3091.23萬元、6366.44萬元和5539.12萬元，2020年及2021年，扣非歸母凈利潤同比分別增長105.95%和-13%。報告期內，公司營業收入穩步增長，但扣非歸母凈利潤波動較大。尤其是2021年，公司營收同比增加12%，扣非歸母凈利潤同比卻下滑13%。

報告期內，鑫磊股份凈利潤的波動與其各產品毛利率的波動不無關系。報告期內，鑫磊股份主營業務毛利率分別為21.51%、23.49%和20.38%，主營業務毛利率呈波動下滑趨勢。

不僅如此，鑫磊股份各大類產品毛利率均和同業可比公司的毛利率均值間存在或高或低的差異。

2019-2021年，公司螺桿式空壓機的毛利率分別為21.64%、21.58%和24.52%。同期，開山股份（300257.SZ）、鮑斯股份（300441.SZ）、漢鐘精機（002158.SZ）和東亞機械（301028.SZ）螺桿式空壓機毛利率均值分別為33.37%、31.94%和34.63%。報告期內，公司螺桿式空壓機毛利率比行業均值分別低5.73%、10.03%和7.91%。

2019-2021年，公司活塞式空壓機的毛利率分別為16.72%、14.71%和6.78%，下滑幅度較大。同期，開山股份、東亞機械和歐圣電氣（301187.SZ）的活塞式空壓機毛利率均值分別為17.4%、17.28%和13.77%，存在小幅下滑。報告期內，公司活塞式空壓機毛利率比行業均值分別低0.68%、2.57%和6.99%，差距逐步加大。

2019-2021年，公司離心式鼓風機的毛利率分別為38.89%、65.46%和58.99%，毛利率總體呈現上升趨勢。同期，山東章鼓（002598.SZ）、金通靈（300091.SZ）和磁谷科技（A21660.SH）的離心式鼓風機毛利率均值分別為34.23%、31.49%和24.32%，逐年下滑。報告期內，公司離心式鼓風機毛利率不僅遠高于行業均值，且其變化趨勢也和行業均值截然相反，從而使得公司離心式鼓風機毛利率與行業均值間的差距越來越大，差值分別為4.66%、33.97%和34.67%。

由此可知，報告期內，合計銷售收入占比超八成的螺桿式空壓機和活塞式空壓機的毛利率均低于行業均值，而2019年才開始銷售的離心式鼓風機的毛利率又遠高于行業均值。

盡管鑫磊股份在招股書及歷次問詢回復中都在竭力說明其三大類產品毛利率與行業均值存在差異的合理性，但似乎并沒有得到創業板上市委的認同。審議會議上，創業板上市委提出，請發行人說明報告期內新產品離心式鼓風機毛利率高于同行業可比公司的原因及合理性，離心式鼓風機的高毛利率是否可持續;結合行業競爭格局和主要產品螺桿機、活塞機毛利率均低于同行業可比公司等情況，說明主要產品的競爭優劣勢及保持經營穩定性的具體措施。

據歷次問詢回復披露，報告期內，鑫磊股份關聯方存在頻繁通過公司供應商進行轉貸的行為，而且實際控制人還為關聯方的借款提供大額擔保。

溫嶺市鑫磊新能源有限公司（下稱“鑫磊新能源”）和溫嶺市鑫磊環保設備有限公司（下稱“鑫磊環保”）是鑫磊股份實際控制人控制的兩家公司。

鑫磊環保主要從事環保設備生產銷售、鞋類生產銷售、代儲代發。報告期內，鑫磊環保與鑫磊股份存在供應商重疊的情形。第二輪問詢回復顯示，2020年及2021年，鑫磊環保與重疊供應商的采購金額分別為34.05萬元和312.96萬元，并列舉了報告期內與鑫磊環保發生交易累計金額在5萬元以上的十家重疊供應商。2020年及2021年，鑫磊環保與這十家供應商的合計交易金額分別為22.68萬元和277.33萬元，占其與所有重疊供應商合計交易金額的比例分別為66.61%和88.62%。

鑫磊新能源主營業務為房地產開發經營、貿易、電池的生產及銷售，報告期內，鑫磊新能源與鑫磊股份不存在供應商重疊的情形。

報告期內，鑫磊環保和鑫磊新能源由于資金需求，存在通過鑫磊股份供應商進行轉貸的情形，即鑫磊環保和鑫磊新能源將獲取的銀行貸款轉給相關供應商后，該供應商于當日或次日內轉回給鑫磊環保和鑫磊新能源賬戶相同金額。

2019-2021年，鑫磊環保通過鑫磊股份供應商進行轉貸的金額分別為4.26億元、2.71億元和7300萬元，鑫磊新能源通過鑫磊股份供應商進行轉貸的金額分別為1.4億元、2.87億元和300萬元。

鑫磊環保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應商轉貸中涉及的鑫磊股份供應商均為：浙江億鋼新材料有限公司、森川智能科技（浙江）有限公司、溫嶺市繁欣五金機械廠、浙江頓騰機械有限公司、溫嶺市凱佳遠機電有限公司和臺州南紅機械有限公司。而且，這六家鑫磊股份供應商均不在第二輪問詢回復中所披露的鑫磊環保和鑫磊股份重疊的十家供應商之中。

據第二輪問詢回復披露，報告期內，鑫磊股份和這六家供應商的累計采購額分別為2561.68萬元、852.97萬元和599.97萬元。其中，鑫磊股份和臺州南紅機械有限公司僅在2019年有11.15萬元的采購額，和浙江億鋼新材料有限公司則在報告期內均無交易。

對于鑫磊環保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應商進行轉貸的行為，鑫磊股份表示，公司向該等供應商采購原材料的價格公允，鑫磊環保和鑫磊新能源不存在為公司承擔成本或費用的情形。

但綜合上述信息來看，報告期內，鑫磊股份和上述六家供應商的累計采購額最高都不及3000萬元，這六家鑫磊股份供應商，第一，不是鑫磊新能源的供應商;第二，即便是鑫磊環保的供應商，2020年及2021年，鑫磊環保向這六家供應商的最高累計采購額分別為11.37萬元和35.63萬元。難道鑫磊環保和鑫磊新能源通過鑫磊股份供應商獲得的轉貸并沒有相應的真實交易予以支持？

由此產生的疑問是，如果沒有真實交易背景，鑫磊環保和鑫磊新能源又是如何通過這六家鑫磊股份供應商獲得高達上億元的轉貸呢？鑫磊股份在其中起到了怎樣的作用呢？

此外，截至2022年4月25日，鑫磊股份實際控制人還為鑫磊新能源提供1.08億元的保證擔保，為鑫磊環保提供保證擔保1.36億元，提供抵押擔保2.17億元，合計擔保金額超4.6億元。對此，鑫磊股份表示，鑫磊環保和鑫磊新能源資信狀況良好，債務到期無法清償的風險較低。因此，鑫磊環保和鑫磊新能源債務到期無法清償進而需要實際控制人履行擔保責任的風險較低。

可是，據審核落實函回復顯示，2020年及2021年，鑫磊環保的營業收入分別為874.03萬元、1726.05萬元，凈虧損分別為2846.94萬元和2942.32萬元;鑫磊新能源的營業收入分別為1.72億元和0.35億元，凈虧損分別為637.53萬元和1429.05萬元。

最近兩年，鑫磊環保和鑫磊新能源凈虧損規模在持續擴大。與此同時，報告期各期末，鑫磊環保和鑫磊新能源合計的借款余額分別為5.29億元、6.18億元和6.99億元，鑫磊環保和鑫磊新能源合計期末借款余額持續增加。在這種情況下，鑫磊股份關于“鑫磊環保和鑫磊新能源資信狀況良好，債務到期無法清償的風險較低。因此，“鑫磊環保和鑫磊新能源債務到期無法清償進而需要實際控制人履行擔保責任的風險較低”的表述是否成立就需要打個問號了。