控股股東股權質押與財務重述

齊魯光，李曼曼

（山東理工大學 管理學院，山東 淄博 255000）

一、引言與文獻綜述

自2013年場內股權質押開閘以及隨后的不斷嘗試和探索，我國股權質押業務逐步規范化和常態化。股權質押兼具非實物性、流通性以及約束條件少等優勢，相比于銀行貸款和減持套現等補充流動性的方式，不需經過復雜的程序，也不會影響其控股地位，為眾多上市公司控股股東所鐘愛。然而，盲目的高比例股權質押會導致公司層面的風險積累，一旦股價跌破質押平倉線，質權人有權將質押股份拋售或拍賣，上市公司控制權發生轉移，股價隨之波動進而引發資本市場動蕩。例如，2016 年同洲電子股價暴跌導致控制權轉移、2017 年洲際油氣質押股份被強制平倉，此類事件引發資本市場恐慌和股價崩盤，對中小投資者利益造成嚴重損害。為了穩定市場，2018 年3 月12 日正式實施的《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》（以下簡稱“質押新規”）對股權質押比例進行了限制，一定程度上降低了股權質押規模。但股權質押仍然如同懸在上市公司頭頂的“達摩克利斯之劍”，控股股東隨時面臨控制權轉移風險。上市公司控制權是控股股東極為重視的權力，是控股股東實現利益協同效應和隧道挖掘效應的資源基礎?？毓晒蓶|通過積極參與公司治理和生產經營以實現企業整體價值的提升和可持續發展［1］，或者通過公司異常的股利分配政策［2］、扭曲的投融資決策［3-4］以及高額的現金儲備［5］等方式行使控制權，實現資金占用和掏空行為?！?br>