高新科技企業現金流管理研究

田巧霞

摘要：現金流管理是企業財務管理的核心內容之一，現金流管理水平的高低對企業的穩定運營和長遠發展具有重大且深遠的影響，特別是對那些現金流波動大、現金流流速比較慢的高新技術企業來說，現金流管理的質量決定了企業的生死存亡。高新技術企業在我國經濟發展中起到不可或缺的作用，研究高新技術企業的現金流管理具有一定價值。

碧水源股份有限公司是一家領先的高新技術企業。但是其在現金流管理方面，優勢較為明顯，且擁有較為完備的風險防控機制。文章對碧水源的現金流管理從現金流的流向、流量、流速、流程四方面進行了深入剖析，發現碧水源現金流流向與企業戰略目標基本匹配、現金流流量結果較為合理、現金流流程無明顯的安全隱患等優勢所在，并以此向其他類似企業提供相對應的借鑒之處。

關鍵詞：現金流;現金流管理;高新技術企業

一、研究背景與研究意義

（一）研究背景

從企業財務的角度來看，利潤不一定是決定企業成敗的最終因素。但如果一個企業沒有充足而且穩定的現金流，那么企業生產經營就會陷入困境。隨著我國經濟實力的日益增長，產業升級已經成為一種必然的發展路徑選擇。因而，進入2000年以后，我國政府開始加大對高新技術企業的支持力度，很多企業已經可以與國外的知名企業進行同臺競爭。但是，也應該看到，在很多高新技術企業獲得成功的同時，仍然有很多高新技術企業因為各種原因而陷入困境，有些已經處于破產倒閉的邊緣。其中，不少的企業因為無法應對高新技術企業研發投入多、現金流波動性大這些因素對企業現金流的挑戰，進而影響了自身的長遠發展。因此，有必要對高新技術企業的現金流管理進行研究，并對其現金流管理提供切實可行的指導。

（二）研究意義

1. 理論意義

目前對現金流管理研究的案例不少，多數是研究現金流流動性、平衡性管理和內部控制等，但是站在高新技術企業的角度研究并不多。本文以高新技術企業碧水源科技股份有限公司為例，對其現金流流向、流量、流速和流程管理情況進行分析，發現碧水源相較于同行業的其他企業的優勢所在，實現企業價值最大化的目標提供更多的思路。

2. 實踐意義

本文擬根據現金流管理的相關理論，從現金流的流量、流速、流程、流向等幾個方面全面研究，并以高新技術企業碧水源股份有限公司為例，在實地詳細考察碧水源現金流管理現狀的基礎上，深度剖析碧水源在現金流管理過程中的優勢所在，在此基礎上為其他企業提供相應的建議。本文的研究結論不僅可以給碧水源明晰其優勢所在并加以利用，同時也能給類似的企業提供有益的借鑒，體現了本文良好的實踐意義。

二、碧水源公司概況及現金流管理現狀

（一）公司簡介

碧水源是世界一流膜技術企業之一，公司創辦于2001年，是中關村國家自主創新示范區高新技術企業，堅持以自主研發的膜技術解決中國“水臟、水少、飲水不安全”三大問題，以及為城市生態環境建設提供整體解決方案。2010年，碧水源于深交所創業板掛牌上市，目前凈資產逾230億元。2020年，中交集團全資子公司中國城鄉控股集團有限公司控股碧水源，共同服務國家生態文明發展戰略。

（二）經營狀況

1.營業收入情況

碧水源 2016～2020年的營業收入及其增長情況分別如圖1與圖2所示。

2.歸屬于上市公司股東的凈利潤情況

2016～2020年碧水源歸屬于上市公司股東的凈利潤及增長情況分別如圖3與圖4所示。

3.經營狀況分析

從圖中可以看出，近五年來，碧水源在圖中四項指標上均有較大幅度波動。近五年內，2017年營業收入水平和歸屬于上市公司股東的凈利潤均最高，且同比增長率分別為54.8%和36.0%，主要原因是污水再生、零排放等成為國家治理水污染的發展方向。而2018年整體業績有較大下滑，這是由于公司業務受到金融降杠桿以及 PPP項目風險嚴格控制的措施。2019年上半年業務同樣受到影響，但在下半年實現快速恢復。2020年受新冠疫情影響，公司經營業績較同期有所下降，新項目推進亦受到影響。

三、公司現金流管理的現狀

本文從碧水源公司現金流的流向、流量、流程、流速這四個方面對其現金流管理現狀進行研究。

（一）現金流的流向

通過考察碧水源公司的現金流向，可以發現碧水源的經營活動現金流流向與企業的主營業務及戰略發展方向高度相關。同時，從年報數據和資料可以看出，碧水源公司近四年來研發費用投入較為穩定，2017～2020年研發費用金額分別為2.407億、2.452億、2.141億、1.987億，且公司承諾在2021年加大研發投入，這也為碧水源的戰略發展計劃奠定了基礎。

（二）現金流的流量

現金流的流量包括流入量和流出量的構成及凈流量。通過對經營、投資和籌資活動的現金流流量進行觀察可以了解到企業現金流流量管理的質量。

1. 碧水源經營活動產生的現金流量

2016～2019年，碧水源經營活動現金流入及現金流出量均呈現逐年遞增的趨勢，2020年其經營活動現金流入及現金流出量驟減，經營活動現金流入額相較于2019年減少25.54%，五年間經營活動產生的現金流量凈額整體波動幅度較大。

由2016～2020年碧水源經營活動現金流量表1可以看出，碧水源2018年現金流入增長幅度較低但其現金流出幅度卻大幅增長，2019年碧水源現金流入實現了大幅增長同時節約了大部分購買商品、接受勞務支付的現金支出。2020年碧水源現金流量整體規模減小，則是在一定程度上受到了疫情影響。

綜上所述，從近五年碧水源經營活動現金流中可以看出，該公司雖然經營活動現金凈流量有較大波動，但整體經營現金流狀況較好。

2. 碧水源投資活動產生的現金流量

碧水源公司 2016～2020年投資活動現金流入、流出量較為穩定，投資活動現金凈流量均為負數，2018～2020年間，投資活動現金凈流量呈現逐年增長的趨勢，投資活動現金流情況逐漸轉好。

通過投資活動的現金流量情況表2可以發現，2017年碧水源公司發生了處置子公司及其他營業單位、取得子公司及其他營業單位的活動;2020年則是主動調整經營方向，所以投資活動支出金額較上年同期減少。

3. 碧水源籌資活動產生的現金流量

碧水源公司 2016～2020年籌資活動現金流入及現金流出量走勢基本相同，其現金流量凈額在2017～2020年呈現逐年下降的趨勢。通過籌資活動的現金流量情況表3發現，碧水源公司主要通過取得借款來籌集資金，其現金支付主要為償還債務活動，且該部分償還金額增長較快，故籌資活動產生的現金流量凈額逐年遞減，這一變化體現了碧水源公司防控風險、積極還款的管理理念。

（三）現金流的流速

對企業現金流的流速考察主要圍繞對存貨周轉期及應收賬款周轉期的分析展開。

1. 存貨周轉期

2016～2020年碧水源公司的存貨周轉天數呈上升趨勢，存貨周轉率下降，說明存貨運營效率有所減慢，存貨大量占用資金，變現能力不強，如表4所示。

2. 應收賬款周轉期

碧水源公司的應收賬款周轉天數逐年遞增，應收賬款周轉率下降，管理效率較低。隨著業務規模擴張、業務種類增多，碧水源的應收賬款有所增長，但公司仍應對應收賬款規模加以控制，避免經營性風險發生示，如表5所示。

（四）現金流的流程

現金流流程是指企業現金流流動的路程，路程是否“通暢”不僅取決于企業現金流的預算體系是否完善，預算工作是否執行到位，也取決于企業是否做好現金流的風險防范。

1. 碧水源現金流預算管理現狀

通過對碧水源的實地調研采訪，我們得知在 2018年之前，碧水源的現金流較為寬裕，當時的現金流管理主要是根據需求來定，即付款以需求為導向。隨著項目的逐漸豐富以及自身經驗的積累，碧水源近年來對項目端的付款主要是根據進度來定。

在公司的日常運營方面，碧水源設置有季度計劃、月度計劃以及半月度計劃，因此在付款時會根據計劃以及每個項目的回收情況來決定。除依照計劃之外，碧水源也會進行資金平衡的測算，即盤算現有現金流能否滿足公司的開支需求，如稅負、員工工資、銀行的相關咨詢費用以及對外支付采購款等。在通過預算做管控時，碧水源主要以經營預算和項目預算兩大板塊入手。經營預算需要公司內各部門與財務部進行配合，從而進行審批與平衡判斷，觀察在收入和支出中是否有盈利或缺口。項目預算主要以政府每年更新的指導價格為基礎，通過了解技術資料從而做出較為準確的預判;同時在做前期工作時，也需要對當地環境等各方面因素做較為精細的判斷，從而幫助企業降低偏差。

2. 碧水源現金流風險防控現狀

對于內部風險來說，碧水源有較為體系化的風險防控體系。由于央企本身的管控體系較為成熟，加之公司內部所做的計劃也越來越精細，因此內部的控制經驗也在不斷完善。同時，碧水源所在行業具有持續穩定的現金流入，當下的項目完成度在70%左右，未來也會實現逐步增長，具有較好的現金流支持。因此，碧水源選擇用前瞻性的思維、嚴格的管控體系以及精細化的計劃管理來應對內部風險。

對于外部風險而言，碧水源的風險防控措施主要體現在產品的技術和服務上。為了能夠在市場上站穩腳跟，也為了能夠增強自身抵御風險的能力，碧水源在不斷進行技術研發以及產品迭代的投入、做到預測需求、提前儲備市場所需的技術需要，從而不斷加大企業自身的競爭力，防范風險。2020年受新冠病毒肺炎疫情影響，部分項目開復工時間、施工進度均受到一定程度影響，在疫情得到一定控制后，盡快展開復工復產工作，追趕施工進度，因此2020年公司業務季節性影響因素更為明顯。

四、碧水源公司現金流管理的現狀分析

（一）現金流流向與企業戰略目標基本完全匹配

從上文可以看出，碧水源公司現金流的流向在業務活動的分布上與該公司的經營戰略基本吻合，并且其經營利潤與營業收入的增長趨勢相匹配。因此，碧水源公司的現金流流向與企業戰略目標要求基本完全匹配。

1. 現金流管理具備戰略思維

從此次調研中和碧水源財務人員的訪談中可以看出來，碧水源相關人員對現金流管理的戰略意義認識深刻，將現金流管理的重要性提高到戰略高度，選擇用前瞻性的思維、嚴格的管控體系以及精細化的計劃管理來應對內部風險和外部風險。

2. 現金流管理符合戰略目標的基本要求

碧水源對現金流在企業實施發展戰略中所起的支持保障作用認識深刻：在2018年之前，碧水源的現金流較為寬裕，當時的現金流管理主要是根據需求來定，即付款以需求為導向，且投資活動現金流也一直存在缺口。2018年以后，碧水源的業務受國家政策影響，隨著項目的逐漸豐富以及自身經驗的積累，碧水源近年來對項目端的付款主要是根據進度來定，碧水源也深知 PPP項目會給資金鏈帶來壓力，因此為了能夠增強自身抵御風險的能力，碧水源在不斷進行技術研發以及產品迭代的投入、做到預測需求、提前儲備市場所需的技術需要，從而不斷加大企業自身的競爭力，防范風險，進一步實現公司戰略。

（二）現金流流量結構較為合理

健康發展的企業的現金流量一般都具有以下典型特征：經營活動現金流量凈額為正值、投資活動*現金流量凈額為正值、籌資活動現金流量凈額在零上下波動。從碧水源的財務報表來看，其2016-2020年三項指標的符號一直是“+-+”，對于正處于擴張時期的碧水源來說，這一結構組合是比較合理的。

（三）現金流流速管理效率比較低下

從現金流流速分析中發現碧水源存在應收賬款總額持續上升，周轉期長，周轉率低，現金缺口變大的問題，說明現金流流速管理低下，現分析如下。

2016～2020年碧水源應收賬款周轉天數總體上升，相應地，應收賬款周轉率降低。致使碧水源應收賬款回收緩慢的原因有三：一方面是碧水源作為高新技術企業，其研發在前期需要大量的投入資金，具有投資周期長、失敗概率較高的特征，因而現金流流出頻繁且波動大，再加上技術更新快，所以研發投入給企業帶來更多的是應收賬款的增加而非現金的流入。正因為現金流入與流出之間的時間差增大，所以碧水源的現金缺口擴大;另一方面是隨著業務擴張和國家宏觀形勢變化，公司應收賬款有所增長。通過以上種種原因看出碧水源雖然擴大了業務范圍并增加了營業收入，但并未給企業帶來充足的經營活動和現金流入，應收賬款難以回籠，使企業面臨了巨大的財務壓力。

五、研究結論及啟示

本文基于戰略性現金流管理理論和風險與收益均衡理論，對高新技術企業——碧水源的業務運營現金流管理和投融資中的現金流管理從流向、流量、流程和流速這四個維度進行了詳細考察。分析后得出碧水源現金流流向與企業戰略目標基本完全匹配、現金流流量結構較為合理等結論，雖然對現金流的數據分析環節表現出碧水源現金流狀況并不是十分理想，但其管理方式對其他高新技術企業有一定的借鑒意義。

未來，公司應在確保現金流流向與企業戰略目標相匹配，進一步完善現金流的流量結構，提高現金流流速的管理效率三方面著重發力。

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（作者單位：衡水金正會計師事務所有限責任公司;河北金正資產評估有限責任公司）