基于因子分析法的中國網游上市公司經營績效分析

李夢郎　王紅

摘要：在互聯網繁榮發展的背景下，網絡游戲產業已然成為我國虛擬經濟和文化產業的中流砥柱，而網游上市公司經營績效高低對社會經濟生活有著不同層面的影響。文章運用因子分析方法對中國網游上市公司經營績效進行了分析，結果發現：中國網游上市公司經營績效呈現“兩極分化”現象，抗險和營運成分因子是影響經營績效的主要因子。

關鍵詞：網絡游戲行業;因子分析;經營績效分析

一、引言

與過去相比，近年來互聯網基礎設施和技術發展迅速，互聯網用戶規模也因此而迅速發展。在整個互聯網游戲產業快速發展的帶動下以新興產業為代表的網絡游戲產業呈現出快速的發展趨勢。然而，網游公司經營績效如何是利益相關者關注的焦點問題。如何客觀衡量經營績效又成為最關鍵的一環。

二、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取在同花順軟件和東方財富網上都認為具有可比性的25家主營游戲研發和運營的上市公司，數據為2020年公開披露的財務數據，運用SPSS22.0進行降維分析。

（二）指標選取

在參考現有文獻，并結合網絡行業的特征基礎上，本文最終選擇能夠反映公司盈利能力、償債能力、運營能力、發展能力等方面的12個指標，具體指標如下：主營業務利潤率、資產報酬率、投入資本回報率、速動比率、產權比率、資產負債率、營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、流動資產周轉率。

三、網絡游戲上市公司營運績效實證分析

（一）KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

KMO和Bartlett球形檢驗的結果如表1所示，統計量 KMO 的值為 0.525>0.5，同時Bartlett球形檢驗的Sig值=0.000<0.05，檢驗結果顯著，同時說明數據的抽樣符合正態分布，選取的樣本適合做進一步分析。

（二）命名所提取的公因子

如表2解釋的總方差結果不難發現，按照設定的特征值大于1的標準提取的特征值大于1的因子為4個，前4個因子的特征值樣本方差累計貢獻率達到了82.466%，解釋了總體方差，所以本文選取這四個公共因子進行降維分析。

為了更加直觀地看出各個原始變量在公共因子上的載荷程度，本文進一步運用SPSS的正交旋轉法對初始荷載矩陣進行因子旋轉，讓某些有較高荷載的因子得以凸顯，便于后文對公司績效進行解釋和分析（見表3）。

表3中可以看到哪些原有指標在公因子上有較高的載荷，為了便于后續有效地解釋各個因子以及因子之間的關系，這里對各個變量因子進行重命名。

因子1在主營業務利潤率、資產報酬率、投入資本回報率這三個原始指標上載荷系數較大，方差貢獻率達到了30.081%，公司的盈利能力和這些指標息息相關，所以把因子1命名為盈利因子。

因子2在速動比率和資產負債率因子上載荷較高，方差貢獻率達到了20.566%，這些指標直接關系到公司的債務清償、資金變現能力的強弱，所以把因子2命名為抗險因子。

因子3在營業收入增長率和凈利潤增長率指標上的因子載荷要大于其他變量上的因子載荷，方差貢獻率達到了20.370%，所以把因子3命名成長因子。

因子4在流動資產周轉率和應收賬款周轉率上有較高的載荷，方差貢獻率達到了11.448%，這些指標往往和公司營運能力的好壞密不可分，所以把因子4命名為營運因子。

（三）主因子得分與綜合績效得分

表4是成分得分系數矩陣，由此得如下方程：

F1=0.216X1+0.267X2+…+0.095X12

F2=0.145X1-0.015X2+…-0.222X12

F3=0.149X1-0.131X2-…+0.030X12

F4=-0.089X1+0.114X2+…+0.213X12

以表2中公因子方差貢獻率為權重得到如下綜合得分方程：F=（30.081F1+20.566F2+20.370F3+11.448F4）/82.466，通過計算得到25家樣本公司的綜合得分情況。（因篇幅有限，綜合得分表略）

四、分析與評價

（一）得分結果分析

從得分表可以看出：在25家網絡游戲公司中，排在前5名的是游久游戲，佳運科技，冰川網絡，三七互娛和巨人網絡，其中游久游戲和佳運科技分別以0.8022和0.685的綜合得分遙遙領先。綜合得分分布呈現三個層級，第一層級的分數大于0.5;第二層級的分數大多數在“0”的邊緣徘徊;第三層級甚至呈現負數。綜合得分不足0.1的公司有14家（占比56%），說明網絡游戲公司經營狀況總體不容樂觀。

在影響網絡游戲公司經營績效的因子中，償債能力代表的抗險因子和營運能力代表的營運因子權重最大，因此提升綜合經營績效的關鍵是提高償債能力和營運能力。

（二）策略及建議

1. 加強費用管理，提升投資效率

提高償債能力可以從“開源”“節流”兩個方面入手。開源上，企業可以對引入經驗豐富的投資人才，打造專業的投資團隊，提高企業的投資效率，投資效率的提升能給企業帶來投資收益，還能減少對外部資金的需求。節流上，企業要加強員工執行預算的意識，根據市場的實際情況編制動態的預算并有效地執行能夠減少對資金的浪費。最后，把成本管理和投資效益與員工績效考核掛鉤，調動員工積極性。投資收益的增加、支出的減少都有利于提升償債能力。

2. 創新盈利模式，助力債務償還

企業盈利能力和償債能力具有一定的交互影響，所以，提高企業盈利能力也是保障償債能力的重要一環。網游企業可以有機地整合免費游戲、付費游戲、廣告等現有的基本利潤模型，輔以游戲設備和廣告收入作為利潤點，結合用戶需求生產周邊產品，讓產品和服務的價值最大化，確保公司利潤的穩定增長。還可以通過剝離劣質資產和非核心業務減少資金的占用，增加資金的流動性。利潤的增長和資金流動性的增加都有利于提升企業的償債能力。

3. 改進營運管理，加強部門溝通

應收賬款層面，企業應當根據回款情況對現有和潛在客戶進行信用評級，根據不同的信用評級制定不同的信用條件，謹慎決定為哪些客戶供應產品。此外，對于經常逾期付款的客戶可拒絕賒銷，必要時可以通過法律手段維權。存貨層面，由于網游企業產品的特殊性，企業應合理安排游戲的上線時間，防止“產能過剩”和替代效應對原產品的利潤稀釋。同時，企業還要定期對產品進行更新、維護，以免出現程序漏洞。營運資金管理上，公司要完善營運資金管理信息系統，形成營運資金的動態管理機制，加強各部門間的有效配合，發揮對營運資金管理的協調作用。

4. 改善資本結構，合理利用杠桿

企業合理利用杠桿能夠帶來諸多好處。首先，負債融資一般透露出企業利好的信號，且能夠為企業的研發提供資金支持，技術的進步又能夠給企業帶來競爭優勢。其次，債務融資具有節稅效應，可以避免股權融資稀釋控制權的風險。再次，使用部分長期資本滿足短期資金需求也有利于降低流動性風險。最后，由于負債需要定期還本付息，增加了管理層的壓力，對管理層盲目擴張和濫用資金行為起到了約束作用，能夠使管理層重視資金的配置效率，提升企業的營運能力。

參考文獻：

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（作者單位：湖南農業大學商學院）