投資人、企業家如何和諧共處？

陳九霖　陳百應

無論是17世紀的荷蘭，18、19世紀的英國，還是20世紀大部分時間的美國以及短期內的日本，其資本市場都產生過巨大的“造富效應”。然而，任何事物都有兩面性：一方面，企業家（可能是創始人股東，實際控制人，董事長、CEO）通過企業IPO、投資者通過投資而分享造富效應紅利；另一方面，雙方容易因理念不同、觀點不一等引發齟齬、心生嫌隙，最終釀成矛盾沖突，中國企業這方面不乏著名案例，如萬科。投資人和企業家之間的相處之道，是一個備受關注的話題。在合則雙贏、斗則兩輸的市場邏輯之下，雙方如何實現和諧相處、互利共贏？

股神的不干預之道

投資人與企業家之間的關系，可謂十分微妙。如果把股權融資比喻成結婚，那么，一旦投資人成為股東，婚后的生活（投資人和企業家的相處之道）就變得非常關鍵了——企業能否在產業和資本的聯姻下走向輝煌，投后管理至關重要。而如何能夠最好地實現投資人與被投資企業包括企業家的共贏，伯克希爾·哈撒韋公司大股東、董事長沃倫·巴菲特的做法很具啟發意義。

巴菲特是全球頂尖投資人，被國人稱為“股神”。其投資生涯可謂碩果累累。從1965年到2021年，著名投資機構伯克希爾的年化收益率高達20.1%，這個成績遠遠高于標普500全收益指數10.5%的年化收益率。對國人來說，比較熟知的應該是其對中國石油、比亞迪的兩筆投資。伯克希爾自2008年持倉比亞迪（01211）。以2022年7月11日比亞迪港股收盤價計算，伯克希爾所持股份價值約690億港元，投資回報率超過38倍；其對中國石油的投資有超過700%的收益。

然而，巴菲特的成就不僅體現在投資收益率上，還有他的價值投資理念以及他的耐心。在投資過程中，巴菲特對待企業員工總是讓其感到親切、支持；他從不輕易干涉被投資企業CEO的工作。

以伯克希爾持有13%股權的信用卡公司——美國運通為例。其CEO表示，2008年，經濟危機不僅給運通公司帶來巨額信貸損失，還招致伯克希爾在運通公司的投資虧損80億美元。企業在難以貸到維持經營的資金之時，他聽取了巴菲特的忠告，而不是心虛地躲避他的來電。巴菲特堅定、客觀和開門見山的忠告風格，讓這位CEO感到信心更足。在巴菲特的指點之下，運通公司最終克服了困難，轉危為安。

同樣，當巴菲特投資的其他企業面臨衰退的麻煩時，巴菲特沒有選擇撤資或者“逼宮”，相反，他選擇了提供遠超忠告意見的幫助。巴菲特對那些因大環境帶來困境的企業，從不歧視，而是像對待正常經營的企業一視同仁。他充分信任所投資企業的負責人，讓他們自己找出擺脫困境的辦法，而不是在一旁指手畫腳。

相比賺快錢，巴菲特所推崇的不干預管理層以及長期持守理念，是其作為投資者和管理者之間的和諧相處之道。以比亞迪為例，2008年，巴菲特投資比亞迪時，他告訴創始人、董事長王傳福，他不會干預公司決策，而且，他對比亞迪的投資是一筆長期投資。后來的事實也是如此，巴菲特從2008年投資比亞迪到2022年部分退出總計持有14年，踐行了他的投資原則。

作為全球最成功的投資人，巴菲特對待被投資企業、企業家的做法，為其他投資人、企業樹立了榜樣。

和諧相處三大法寶

投資人與被投資企業、企業家，根本上目標是一致的，那就是促進企業發展，共同實現利益最大化并對社會作出應有的貢獻。但是，在合作的過程中，難免出現這樣或者那樣的分歧與矛盾，比如發展戰略、經營理念、預期目標等方面，投資人與企業家容易存在階段性不一致的地方。因此，既有合作又有斗爭。要實現投資人與企業家之間的和諧相處，離不開作為決策核心的董事會。在企業經營過程中，投資人一定要用好董事會，而董事會則要本著求同存異的原則，為構建強有力的治理文化、實現企業有效運作發揮至關重要的作用。

俗話說，一個巴掌拍不響。出現矛盾時，投資人和企業家都應該尋求理性的方式處理問題，積極尋求利益共同點，達成共識，實現投資人與企業家之間的雙贏。為此，筆者結合自己的經歷總結出和諧相處的三大法寶。

互相信任。投資人與企業家之間的信任，歸根結底還是人與人之間的信任。投資人愿意投資乃至溢價投資，一定是看好被投企業，更重要的是看好企業家。但是，信任關系的持續，并不是一個短暫的過程，而應該是在投后的相處過程中更加熱絡、增加信任的一個過程，雙方都要用自己的行為去維持這種互相信任的關系。要知道，信任的基石一旦坍塌，重鑄將會無比困難。

透明、坦誠和誠信。如同人與人之間的相處之道一樣，投資人與企業家之間，透明、坦誠和誠信是維持長期和諧共處之道的核心。對此，無論投資人還是企業家都應當充分認識到，并且嚴格遵守。對企業家而言，企業的財務報表和數據一定要透明、真實、可靠。對投資人來說，一定要說話算話，嚴格執行投資協議，尤其是資金準時到位。

及時溝通和解決問題。投后相處很難避免磕磕碰碰，有問題、有爭議都很正常。但是，投資人和企業家一定要及時溝通，消除誤會和解決問題。萬科案例中投資人與企業家不溝通的做法就不可取，以致雙方關系越鬧越僵，或許本來可以解決的矛盾結果演變成不可調和的沖突，最終影響企業的發展。

公司治理需要理性和妥協，投資人和企業家之間水乳交融的關系只是一種理想狀態，出現的概率并不大。二者出現分歧時，至少不要形成水火不容的局面，比較折中且現實的選擇是，能否做到如同水油分離的狀態呢？水油雖然不相溶，卻界限清晰。待到時機成熟時，也許自有解決之道，或者可通過調解解決。

總之，投資人與企業家之間的相處并不簡單，但絕不該水火不容。在堅守共同目標、和諧相處的總體原則下，通過互信、透明、坦誠、誠信、及時溝通、努力解決問題而非讓矛盾越積越大等策略，尤其是重視與積極發揮董事會的作用，投資人與企業家一定能夠和諧相處，共同促成共同目標的實現。