我國商品期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)研究

一、我國商品期貨結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

在商品期貨的結(jié)算過程中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一直存在且貫穿始終。本文接下來將會(huì)從，期貨交易機(jī)制，投資者交易行為，法律法規(guī)等各個(gè)具體主體切入，分析我國商品期貨結(jié)算中存在的具體風(fēng)險(xiǎn)。

（一）期貨投資者交易行為與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

商品期貨交易可分為單一沖擊性交易和雙向影響的沖擊性交易，雙重影響是指不僅對(duì)交易當(dāng)事人，對(duì)非交易當(dāng)事人也有影響，后者又稱交易行為的二元性或外部性。商品期貨交易者過度的投機(jī)和投機(jī)行為以及獲取利益的動(dòng)機(jī)往往會(huì)造成過度的風(fēng)險(xiǎn)，所以，保證金不足會(huì)直接發(fā)生結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

1、過度投機(jī)行為

“投機(jī)”是經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)中常見的重要概念，是指交易者在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中抓住機(jī)會(huì)獲取自己利益的交易行為，毋庸置疑，投機(jī)對(duì)商品期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮和正常運(yùn)營中發(fā)揮著重要作用。但是，所有的事情都有一定的標(biāo)準(zhǔn)，如果投機(jī)活動(dòng)超過了這個(gè)限度，變成了“過度投機(jī)”行為，那么期貨市場(chǎng)的積極作用則會(huì)適得其反。從常見的觀點(diǎn)來看，“過度投機(jī)”是指交易者操縱商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格，讓價(jià)格突然發(fā)生大的變動(dòng)和嚴(yán)重的歪曲，貪圖暴利的行為。過度投機(jī)是整個(gè)市場(chǎng)的行為。嚴(yán)重影響運(yùn)營秩序和參與主體的合法權(quán)益，風(fēng)險(xiǎn)有可能從交易過程轉(zhuǎn)移到結(jié)算過程。

2、趨利行為

趨利性是指權(quán)力者利用權(quán)力和資金獲得利益的本格，在商品期貨市場(chǎng)也不例外。追求商品期貨投資利潤最大化是所有期貨投資者的主觀愿望和投資目的，是他們進(jìn)行期貨投資的最直接的、主要目的，也是期貨市場(chǎng)必須遵守的內(nèi)在規(guī)律，在通常情況下，期貨投資者可以在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)控制這種收益行為，推動(dòng)市場(chǎng)。如果這種行為極端化，資本的趨利性發(fā)展會(huì)誘導(dǎo)投資者的非理性投資行為。

（二）商品期貨交易機(jī)制與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

我國采用的是交易所內(nèi)設(shè)結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式，此類形式相對(duì)于獨(dú)立的結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)更加集中。受到商品期貨交易機(jī)制帶來的弊端影響，也相對(duì)更大。

1、商品期貨交易的虛擬性

作為基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生出的產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品③的價(jià)格是基礎(chǔ)商品價(jià)格變動(dòng)的函數(shù)，其價(jià)格比傳統(tǒng)產(chǎn)品對(duì)價(jià)格變動(dòng)更敏感，變動(dòng)性也比傳統(tǒng)市場(chǎng)大，而且作為現(xiàn)有產(chǎn)品的衍生品，衍生品的運(yùn)營更為復(fù)雜同時(shí)也會(huì)被其他的外因影響與制約，而且在商品期貨交易中，大部分參與者都是以對(duì)沖的方式了結(jié)合約義務(wù)，進(jìn)行實(shí)物交割的只是很小的一部分，這為投機(jī)提供了便利。

2、商品期貨交易的高杠桿性

商品期貨交易具有很高的杠桿性如表4，這種情況我們通常稱之為“以小博大”，即利用很少一部分的自有資本進(jìn)行相應(yīng)的融資活動(dòng)，而后就可以“控制”很大的一部分資金，所以，它的交易成本會(huì)極大程度的小于現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易成本，具體的實(shí)際操作也較現(xiàn)貨市場(chǎng)更加的便利。

通常情況而言，商品期貨的杠桿率在6%-20%之間，杠桿的計(jì)算方式為1÷保證金比例＝杠桿比率。例如，棉花期貨的保證金比例為5%，那么其對(duì)應(yīng)的杠桿比率為1÷5%＝20倍，即可加入20倍的杠桿。

3、商品期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的傳染性

商品期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制有兩條：接觸式傳染和非接觸式傳染，接觸傳染源于商品期貨交易活動(dòng)過程中，投資參與者他們之間的各種關(guān)聯(lián)和相互影響的機(jī)制，非接觸式傳染則源于市場(chǎng)投資參與者的恐慌。這一理論源于金融風(fēng)險(xiǎn)傳染理論，其核心內(nèi)容就是金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制。

每一個(gè)投資參與者在商品期貨結(jié)算過程中，各自都面臨著許多不確定進(jìn)而引致的風(fēng)險(xiǎn)的可能，如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，并且在這一時(shí)刻，這些投資參與者都是這個(gè)商品期貨結(jié)算體系的一個(gè)環(huán)節(jié)，投資參與者之間存在著十分復(fù)雜、多變、不那么穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，形成了一條復(fù)雜的結(jié)算鏈條，一旦這條結(jié)算鏈條中的其中一個(gè)投資參與人出現(xiàn)問題，甚至都有可能對(duì)與其有關(guān)聯(lián)的其它投資參與人產(chǎn)生影響，并進(jìn)而引發(fā)一連串的不良反應(yīng)。

二、我國商品期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的相關(guān)原因

（一）無限制投資帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

無限制投資導(dǎo)致的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)需要從商品期貨的本質(zhì)來看[17]，其根本目的就是減少投資者的風(fēng)險(xiǎn)，即在最大程度上，盡可能的預(yù)防和規(guī)避投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但是，商品期貨市場(chǎng)的行情瞬息而變，投資者的投資行為會(huì)受到個(gè)人因素，市場(chǎng)因素等多方面因素的影響，投資行為可能出現(xiàn)錯(cuò)誤或者偏差，使得投資者的資金遭受損失，部分投資者會(huì)在投資過程中發(fā)生負(fù)面心理，從而使得期貨市場(chǎng)穩(wěn)定性被破壞。另外，商品期貨市場(chǎng)中還經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一個(gè)存在僥幸心理的人，他們存在著違法獲取利益的心理，會(huì)采用各種投機(jī)倒把的行為去謀取個(gè)人利益，也會(huì)給商品期貨市場(chǎng)造成不良影響，導(dǎo)致嚴(yán)重的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

（二）商品期貨市場(chǎng)信息不夠可靠

市場(chǎng)信息不可靠是造成商品期貨風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，期貨市場(chǎng)信息的準(zhǔn)確性與可靠性是市場(chǎng)發(fā)展前提，如果投資者在投資前沒有對(duì)期貨市場(chǎng)的行情進(jìn)行了解，就會(huì)發(fā)生投資盲目的問題，在結(jié)算時(shí)會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，從而使得結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)增大。另外，由于商品期貨市場(chǎng)不同于實(shí)物交易市場(chǎng)，商品買賣雙方分別處在不同的空間，對(duì)商品期貨產(chǎn)品的實(shí)際情況掌握程度不同，并且商品期貨市場(chǎng)的信息通常被少數(shù)人掌握在手中，從而導(dǎo)致商品期貨市場(chǎng)的交易行為出現(xiàn)寡頭博弈的問題，長此以往就會(huì)導(dǎo)致商品期貨市場(chǎng)穩(wěn)定性遭受破壞，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。