長江經濟帶科技金融對高技術產業發展的影響研究
——基于產業生命周期視角

史安娜，夏文灝

（1.河海大學商學院，江蘇南京 211100；2.河海大學長江保護與綠色發展研究院，江蘇南京 211100）

黨的十九大報告指出中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，這是新時代中國所處的新發展階段，也是推動中國經濟增長由量變轉為質變的關鍵［1］。高技術產業的健康發展是決定經濟發展質量的關鍵性因素。生命周期理論認為產業發展呈螺旋式態勢，而實現產業發展不同階段的梯度轉移需要外部因素的支持［2］?！丁笆濉眹铱萍紕撔乱巹潯分赋?，為了推動國家科技創新及相關產業的發展，需要在完善科技金融結合機制的同時，形成以各類金融工具協同融合為基礎的科技金融生態，這表明了科技金融是推動高新技術產業發展重要力量，因此，加強科技與金融資源整合，提升我國高技術產業發展的自主創新能力，是我國經濟高質量發展的必然選擇。長江經濟帶橫跨我國東中西三大區域，是我國經濟體量最大、生態資源最盛、產業體系最完備、開放程度最高、發展潛力最強的經濟地，也是引領全國轉型發展的創新驅動帶，因此，研究長江經濟帶高技術產業發展不同階段的科技金融支持，對實現新發展理念下的高技術產業升級和區域高質量發展具有重要意義。

1 文獻綜述

關于“科技金融”的概念，國外文獻大多圍繞著科技創新的金融支持、科技創新的融資等角度展開，鮮有探討科技金融的有關概念，最初的相關研究可追溯至1912 年熊彼特［3］提出的企業創新同金融資本的作用密切相關這一觀點。在國內，自1993年《中華人民共和國科學技術進步法》首次提出“科技金融”概念以來，其理論研究日益豐富，其中趙昌文［4］認為科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性安排；房漢廷［5］認為科技金融的本質可以理解為：科技金融的融合發展能推動經濟的創新增長，同時在科技金融的影響下，科學技術的附加值得以提高，為資本孕育了財富創新工具；肇啟偉等［6］認為科技金融是科技創新活動和金融資源配置的融合結果，能夠通過對接產業鏈、創新鏈和資金鏈為我國戰略性新興產業的發展發揮效用。因此，科技金融將科技創新鏈與金融資本鏈有機結合，形成一種為創新活動提供金融資源的各種主體及其行為活動構成的完整體系。

目前，科技金融與高技術產業的相關研究主要圍繞三方面問題展開：第一，科技金融發展水平測度，如徐玉蓮等［7］從資金總量、投資績效、結構和環境維度構建科技金融成熟度體系，分析了科技金融發展成熟度的趨勢；戴志敏等［8］綜合運用DEA、變異系數、基尼系數、泰爾指數評價了我國不同區域的科技金融發展效率差異；張建平等［9］綜合考慮各融資參與方，從科研院所、金融機構等科技活動不同參與主體，反映科技金融發展狀況。第二，高技術產業創新發展效率及影響因素分析，如封偉毅等［10］分析技術成果轉化能力相比于技術開發能力對高技術產業發展競爭力的貢獻度；鄭亞莉等［11］通過GP指數和RCA 指數分別度量知識產權保護強度和高技術產業發展水平，并探究兩者間競爭關系；孫早等［12］研究了信息基礎設施建設對促進高技術產業創新效率的作用；朱有為等［13］基于SFA 模型測算中國高技術產業研發創新效率；肖仁橋等［14］在價值鏈視角下，運用兩階段DEA 模型測算中國高技術產業整體和分階段的效率及金融環境對提升技術創新效率的作用。第三，科技金融同高技術產業關系，如Ang［15］、Benfratello 等［16］分別從研發、金融機構等科技金融不同參與方視角，探究了科技金融對產業發展的影響；李俊霞等［17］運用系統動力學模型研究了科技金融對高技術產業發展的支持作用；劉湘云等［18］基于協同和演化經濟學理論，構建“科技金融-產業-環境”系統，研究廣東省的科技金融和高技術產業的協同演化；郭燕青等［19］運用GMM 分析了科技金融對制造業創新效率的區域差異影響。

綜上，雖然現有文獻研究了科技金融對高技術產業發展的支持作用，但由于產業發展會呈現出同生命成長類似的階段性特征［20］，處于不同發展階段的產業所面臨的挑戰不同，因此有必要探究不同發展階段產業所需的外部支持。縱觀現有文獻，鮮有從產業生命周期視角研究科技金融與高技術產業的融合發展，為此，本文以長江經濟帶為研究對象，在研判長江經濟帶上中下游高技術產業發展階段基礎上，分析各區域科技金融不同維度的發展水平，探究科技金融對各區域高技術產業不同生命周期發展的影響，以期為長江經濟帶的高質量發展提供決策支撐。

2 研究設計與數據來源

2.1 高技術產業發展視角的科技金融支持度量框架

為了系統性考量科技金融對高技術產業發展的支持，本文結合對高技術產業發展下的科技金融生態群落的理解，從研發、政府、金融、市場等各科技金融生態群落主體的角度，借鑒曹顥等［21］、張玉喜等［22］對科技金融發展評價研究，選擇從科技資源、政府財政科技投入、市場融資能力和技術資本化4個維度,構建科技金融發展度量框架（詳見表1）。

表1 高技術發展視角的科技金融支持度量框架

科技資源由研發機構和人力資源構成，是從事科技活動的人力、物力、財力等軟、硬件要素的總稱［23］。創新是高技術產業發展的動力，高技術產業是知識密集型行業，其發展離不開大量高層次人才的支撐，同時也需要科研院所通過技術成果轉化實現創新要素的流動。因此，選擇以科技活動人員數和研發機構數來重點表征能夠支撐高技術產業發展的基礎資源。

政府財政科技投入是政府為支持科技活動而進行的經費支出，體現了政府在宏觀層面對產業發展的引導作用。由于高技術產業研究開發的投資大，創新性強，產品從研制到投放市場需要一定的研究周期，其中的不確定因素難以預見，風險性較大，而政府財政能在為產業發展提供穩定的資金支持同時提高科技資源配置效率［24］。因此，選擇財政支持強度、研發投資強度和科技投資強度來度量高技術發展的政府科技投入力度。

市場融資是高技術企業持續獲取長期優質資本的能力體現［25］，也是高技術產業快速發展的關鍵因素。高技術產業的高成長性決定了其未來的市場需求潛力大，需求增長態勢發展速度高，所以，較為成熟的技術也將吸引更多的市場投資。目前我國的科技金融融資主要以金融機構為主的科技貸款服務、創業風險投資機構和資本市場創業板、科創板為代表的融資為主。由于國內對于風險投資機構和相關證券市場的統計數據不完善，本文以金融機構貸款額占地區國內生產總值比重表征高技術產業的相對市場融資能力。

技術資本市場通過實現技術與資本的融合，緩解產業發展面臨的資金瓶頸，實現可持續發展［26］?？茖W技術被資本化的過程，就是科技產品在資本的影響下被孵化成為財富創造工具的過程，技術的資本化作為科技創新路線的終點反映了金融資本作用于產業發展獲得的收益。因此，選擇技術市場成交額、科技論文、專利授權數量來衡量高技術科技成果的資本化程度。

2.2 高技術產業生命周期判斷

產業生命周期是指一個產業由幼稚到成熟的演變過程，一般分為初創階段、成長階段、成熟階段和衰退階段4 個階段?，F有文獻測算產業發展生命周期的方法主要包括：綜合指標分析法、產出增長率法和生長曲線法等。生長曲線法是根據Logistic 生長曲線模型計算產業發展的生命周期，模型如下：

2.3 科技金融與高技術產業發展關聯度

為深入研究科技金融與高科技產業發展周期的關系，首先需要確定兩者之間的關聯度，在數學上就是確定兩個動態變化變量的相似程度，以此判斷兩者之間的相互影響?；疑P聯度的計算方法如下：

2.4 科技金融對高技術產業發展影響

基于面板數據構建多元回歸模型（6），并根據Stata 計量軟件對數據進行Hausman 檢驗判斷的結果，選擇使用固定效應還是隨機效應分析科技金融對高技術產業生命周期的影響：

2.5 數據來源

本文研究對象為長江經濟帶11 個省市。研究數據主要來源于1995—2019 年長江經濟 帶11 個省市的《中國統計年鑒》《中國科技統計年鑒》《中國高技術產業統計年鑒》《中國金融年鑒》和CSMAR國泰安數據庫以及1975—2019 年美國經濟分析局（www.bea.gov）發布的數據。由于時間跨度較大，個別年份存在的數據缺失，運用線性插值法或趨勢外推法替補。

3 高技術產業生命周期及關聯度分析

3.1 高技術產業發展生命周期分析

為研判長江經濟帶高技術產業發展生命周期，本文以美國高技術產業發展周期作對比分析。由于我國高技術產業較完整的相關數據統計開始于1995年，選取1994 年為高技術產業發展的基期；美國于20世紀70 年代中期在新技術革命的推動下，以高端電子制造業和電子信息科技行業為代表的高技術產業獲得了迅猛發展，選取1975 年為高技術產業發展的基期。根據式（2），運用Matlab 軟件擬合得出1995—2019 年長江經濟帶上、中、下游各區域高技術產業和1975—2019 年美國高技術產業發展的Logistic 生長曲線，如圖1 所示。

圖1 長江經濟帶和美國高技術產業發展Logistic 擬合曲線

由圖1 可知，長江經濟帶高技術產業及美國高技術產業發展Logistic 曲線與實際值擬合度較好。對比長江經濟帶與美國的高技術產業發展趨勢，在初始成長期和快速發展初期的發展趨勢相近。進一步，通過式（3），確定高技術產業Logistic 曲線模型，并計算出長江經濟帶各區域高技術產業發展階段及產業發展生命周期中各拐點出現時間，如表2 所示。

表2 1995—2019 年長江經濟帶高技術產業發展生命周期 單位：億元

表2（續）

表2 高技術產業發展生命周期計算結果反映出：（1）美國高技術產業歷經了23 年初始成長期后，在1998 年進入到了快速發展初期，而后于2007 年進入了快速發展后期，并在2016 年邁入了產業發展的成熟階段。（2）對比美國產業發展的趨勢，近10 年長江經濟帶高技術產業同美國高技術產業的發展差距逐漸縮小，長江經濟帶整體的高技術產業發展態勢良好，于2018 年進入高技術產業的快速發展期；（3）在長江經濟帶的不同區域中，以長三角為代表的下游地區憑借更豐富的創新及金融資源最先進入快速成長期階段，而截至2019 年中游和上游區域仍處于快速發展初期。（4）美國的高技術產業初期發展階段跨越的時間約為9 年，而長江經濟帶跨越快速發展初期的時間約為5 年，長江經濟帶初期發展時間短一方面由于我國早期高技術發展情況沒有單獨統計，另一方面，也表現出我國高技術產業在國家政策的引導下發展較快。（5）對比美國高技術產業生命周期的發展，結合我國高技術產業在全球價值鏈和產業鏈中地位日益增長，可以推斷長江經濟帶各區域高技術產業從快速發展期進入成熟期的時間約為5 年～9 年，即在2025—2030 年間長江經濟帶的高技術產業將進入發展較為穩定的成熟期。

3.2 高技術產業與科技金融發展關聯度分析

根據式（5），測算出科技金融不同量化維度與高技術產業不同發展階段的關聯度，詳見表3。由表3 看出在高技術產業發展的不同生命周期階段，科技金融與高技術產業不同發展呈現出不同的相互關聯作用。（1）長江經濟帶上、中、下游各區域在高技術產業的發展初始成長期、快速發展初期，科技資源、政府財政科技投入以及市場直接融資與高技術產業發展的關聯度較高，說明在高技術產業初始成長期、快速發展初期，科技金融通過科技資源、政府財政科技投入以及市場直接融資影響高技術產業發展。（2）隨著高技術產業的發展，科技金融與高技術產業的關聯度有不同程度減弱，尤其是科技金融的技術資本化指標的關聯度在長江經濟帶下游高技術產業進入快速發展期時從0.855 降至0.442，表明隨著高技術產業的發展進入快速發展后期，科技金融的創新還不夠，市場化力量對產業的支撐不足，科技金融的發展還不能滿足高技術發展的需求，也反映出我國高技術產業研發成果的市場轉化率水平不高，未來還需進一步加強科技金融創新，促使更多高技術成果在資本的影響下產業化。

表3 1995—2019 年長江經濟帶科技金融與高技術產業發展關聯度

4 高技術產業不同發展階段的科技金融影響分析

4.1 科技金融對不同發展階段高技術產業的影響

首先對長江經濟帶的高技術產業各發展階段面板數據進行Hausman 檢驗，進而由式（6）分析得出高技術產業發展不同時期的科技金融影響（見表4）。

表4 1995—2019 年長江經濟帶科技金融對高技術產業發展影響

表4 反映出：（1）長江經濟帶高技術產業在初始成長期階段，科研資源、政府財政科技投入和科技成果的技術資本化對高技術產業發展支持作用顯著。因此，在高技術產業發展初期擁有核心技術知識產權以及政府財政支持顯得尤為重要。（2）當高技術產業處于初始成長、快速發展初期，發展不確定性是該時期的一大特征，政府科技財政經費的投入在一定程度上能為處于該時期的產業提供穩定的資金支持，推動產業良性發展；同時加強科研資源布局和深度開發，能孕育出更多科技創新產品，推動產品更新迭代，促進產業持續發展。（3）長江經濟帶進入快速發展期，科技金融各維度對高技術產業發展的支持在各顯著性水平下均不顯著，一方面是由于長江經濟帶上、中、下游間的高技術產業發展生命周期進程差異較大，導致科技金融對高技術產業的支持不顯著；另一方面，也說明高技術產業在不同的生命周期階段，科技金融對其發展的支持方式和強度呈現多元化、差異化的特點。

4.2 科技金融對不同區域高技術產業發展的影響

在對長江經濟帶各區域高技術產業不同發展階段面板數據進行Hausman 檢驗的基礎上，由式（6）分析得出長江經濟帶上、中、下游各維度的科技金融對不同發展階段高技術產業的影響（詳見表5）。

表5 1995—2019 年長江經濟帶不同區域科技金融對高技術產業發展影響

進一步，由表5 反映出：（1）長江經濟帶下游高技術產業在不同的發展階段，科技金融對高技術產業支持總體較為顯著。長江經濟帶下游的科教與人才資源富集，有科技資源稟賦轉化為高技術產業發展的優勢，通過“產學研用金”結合，科技金融發揮了較好的支持作用。但在高技術產業初始成長期，市場融資表現出資金投入冗余、資金利用效率不高，可能是由于初創期的高技術企業在融資后市場表現不佳，抑制了產業后續的發展；進入快速成長期后，科技資源水平、市場融資對高技術產業發展影響顯著。而在高技術產業的快速發展初期、快速發展后期，技術資本化對高技術產業發展影響均不顯著，可能是由于技術轉化的金融工具及衍生品種類偏少，科技金融新興業態發展較為滯后，資本市場支持高技術產業發展的效果還未顯現。（2）長江經濟帶中游的科技資源和市場融資能力能夠對高技術產業發展產生正向影響。在高技術產業的成長初期，一方面，科研資源通過促進提高區域研發能力，推動了高技術產業產品的市場化，從而助推科技金融與產業發展形成良性循環；另一方面，科技創新資源帶來的技術儲備，也給科技金融創新創造了條件，例如能夠通過知識產權質押貸款等方式獲得資金支持，從而推動高技術產業持續發展。（3）由于長江經濟帶上游高技術產業發展剛進入產業發展初期，科技金融各指標對產業發展的支持作用均不明顯，因此，長江經濟帶上游高技術產業的發展，需要根據上游的產業特征，完善科技金融的發展環境，從而促使其更好地支撐高技術產業的發展。

5 結論與建議

5.1 研究結論

本文基于生命周期理論，對長江經濟帶高技術產業發展所處階段進行分析判別，研究長江經濟帶科技金融對高技術產業在不同發展階段的影響。主要結論如下：

（1）長江經濟帶科技金融與高技術產業發展階段間的關聯度總體較強，其中科研資源、政府財政科技投入、市場直接融資與高技術發展關聯度處于中、高區間，技術資本化同高技術產業發展的關聯度較弱，創新創業投資市場還不夠活躍。（2）科技金融不同維度對高技術產業發展生命周期的發展階段有不同影響，高技術產業發展在生命周期的不同階段，需要多樣的金融業態和多樣的金融工具支持，金融創新需要深度參與技術創新。（3）長江經濟帶上、中、下游各區域高技術產業發展處在生命周期不同階段，科技金融的支持也應采取不同手段，下游和中游區域需要更多的金融創新工具支持高技術產業快速成長發展，產業創新鏈需要與產業資金鏈需求精準匹配。

5.2 政策建議

根據上述研究結論，為科技金融推動長江經濟帶高技術產業發展提供如下建議：

（1）加強高技術創新鏈和價值鏈融合。結合高技術創新發展需求和長江經濟帶上、中、下游的地域特征，在高技術研發、初始發展期要不斷完善貸投結合、知識產權質押、股權融資、創業風險投資以及專業化的科技創業銀行等多種金融服務形式與途徑，增強科技金融孵化科技創業企業能力。在高技術發展快速發展期，加強技術市場、專利轉化等渠道建設，加強科技貸款、多層次資本市場以及科技保險等金融支持方式，實現創新的資本化，提高高技術產業核心競爭力。

（2）構建多元的支持高技術產業可持續的科技金融生態體系。充分發揮科技金融活動中創新企業、政府、金融及科研機構等各主體作用，加強政府在宏觀規劃設計、產業發展政策、高技術研發投入的引導。優化提升科技金融的市場配置能力，暢通科技創新需求主體的高技術產業與政府及金融機構資金流動的渠道，暢通高技術企業與研發單位技術供給和智力支持的通道，完善技術市場轉化機制，提高成果的商業化、產業化速度，促進科技金融適應并支持高技術產業持續健康發展。從政府扶持、創業投資、商業銀行與資本市場的角度，構建促進高技術開發與科技成果產業化發展的多層次融資體系，為高技術產業在不同生命周期發展階段提供多元的金融工具與金融政策的組合服務。

（3）優化提升科技金融市場配置能力，尤其是在高技術產業快速發展期要發揮市場配置資源的決定作用。根據高技術創新及產業生命周期的特點，和金融與產業發展的本質要求，從金融機構體系、中介服務體系、金融市場體系、政府組織體系和管理監督體系等方面加強頂層設計，搭建功能齊備的科技金融信息服務平臺，以金融機構信息和金融產品數據庫、擔保機構擔保信息數據庫、高技術企業信用信息數據庫、專利數據庫等為基礎，構建以提供貸款、擔保、科技保險、風險投資、股權轉讓、上市指引等服務為核心，以銀行、機構、高技術企業投、融資為主要服務對象，建立能夠整合企業融資需求、機構投資狀況、政府專項基金政策、創新創業項目等信息資源的平臺，滿足高技術產業發展不同階段的金融需求。