美的集團輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)績效分析

楊媛媛

一、引言

經(jīng)濟社會的快速發(fā)展深刻影響著我國企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)運作的各種成本不斷增加，市場日益飽和，企業(yè)間的競爭更加激烈，僅靠擴大生產(chǎn)規(guī)模的方式獲利的重資產(chǎn)運營模式的企業(yè)，逐漸變得難以在新市場環(huán)境中取勝。在消費升級的背景下，越來越多的企業(yè)為了獲取更多的競爭優(yōu)勢，選擇從重資本運營模式向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型升級。本文通過對美的集團輕資產(chǎn)運營方式及轉(zhuǎn)型前后財務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，分析美的輕資產(chǎn)運營模式的財務(wù)績效。

關(guān)于輕資產(chǎn)的界定國內(nèi)外學(xué)者并未達成一致的意見，都是通過對比重資產(chǎn)的比重來定義輕資產(chǎn)，我國研究者王智波（2015）將輕資產(chǎn)劃分為三類：輕資產(chǎn)是除固定資產(chǎn)之外的資產(chǎn)，重資產(chǎn)就是固定資產(chǎn);輕資產(chǎn)是未列示在資產(chǎn)負債表上的非實體資產(chǎn)，例如：品牌、制度、客戶資源、人力資源等;輕資產(chǎn)是可以產(chǎn)生超額利潤的非實體資產(chǎn)。輕資產(chǎn)是一種難以被其他企業(yè)復(fù)制，具有較高的獨有資產(chǎn)，體現(xiàn)的是企業(yè)的軟實力，是核心競爭力的來源。

什么是輕資產(chǎn)運營模式呢？根據(jù)梳理相關(guān)文獻，輕資產(chǎn)運營模式的內(nèi)涵可以概括為企業(yè)按照自身情況及特性，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用好輕資產(chǎn)并使得外部資源使用率最大化，將資源聚集在高附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，用最低的資本投入實現(xiàn)企業(yè)最大化收益的一種持續(xù)經(jīng)營的運營模式。相對于傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，輕資產(chǎn)運營模式在于企業(yè)不再將重心放在傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，而是更加關(guān)注企業(yè)的更具有市場競爭力、附加價值更高的研發(fā)與銷售等環(huán)節(jié)。

二、案例介紹

（一）美的集團概況

美的集團成立于1968年，總部位于廣東省佛山市，是一家涵蓋消費電器、暖通空調(diào)、電梯產(chǎn)業(yè)、芯片產(chǎn)業(yè)、機器人與自動化系統(tǒng)、智能供應(yīng)鏈的科技集團，面對家電行業(yè)日益激烈的競爭，美的集團嘗試從重資產(chǎn)運營模式向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型升級，利用自身日益完善的管理體系與價值鏈經(jīng)營策略，整合國內(nèi)外資源，加強研發(fā)投入和品牌運營，提升品質(zhì)、技術(shù)和創(chuàng)新能力。近年來，美的集團在《中國500最具價值品牌排行榜》榜單中排名穩(wěn)步提升，2020年排名第40名，創(chuàng)美的集團在此排行榜上新高。

（二）美的集團輕資產(chǎn)特征

1.固定資產(chǎn)比重低

固定資產(chǎn)作為一種典型的重資產(chǎn)，在重資產(chǎn)運營模式下占比較大，企業(yè)要向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型，首先要調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。家電行業(yè)因為生產(chǎn)制造需要，內(nèi)部固定資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比重較高，但是，從美的集團2012年決定向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型以來，企業(yè)固定資產(chǎn)占比逐年遞減，從2012年的23.08%下降至2020年的6.17%，美的集團的輕資產(chǎn)運營模式特征愈發(fā)明顯。

2.運營成本降低

輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)更關(guān)注更具有市場競爭力、附加價值更高的研發(fā)與銷售等環(huán)節(jié)，而不是將重心聚集在傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，所以在輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)會有更明顯的研發(fā)費用、銷售費用上升，生產(chǎn)成本占比總成本下降的趨勢。2012-2020年期間，美的銷售費用占比營業(yè)總收入從9.75%上升至13.77%，2020年美的研發(fā)高達101.2億元，占總成本的4%。美的獲得中國發(fā)明專利2890件，海外授權(quán)專利570件，連續(xù)五年位居行業(yè)第一。營業(yè)成本占比營業(yè)收入整體是呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，由2012年的77.35%下降到2016年的73.73%，2017-2020年期間受原材料價格上漲的原因?qū)е卤戎厣仙?/p>

三、美的集團輕資產(chǎn)運營模式分析

（一）輕資產(chǎn)運營模式介紹

美的集團根據(jù)企業(yè)自身狀態(tài)和目標(biāo)制定產(chǎn)品營銷、產(chǎn)業(yè)鏈管理、客戶服務(wù)、資源投資、資金運營等戰(zhàn)略，使得企業(yè)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。通過對比分析美的的財務(wù)報表，2020年企業(yè)營業(yè)收入達到2842.201億元，較上年上升2.16%;凈利潤達到272.22億元，較上年上升12.44%，整體運營狀態(tài)較好。下面通過經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度探究美的集團實施輕資產(chǎn)運營的方式，再通過參考財務(wù)指標(biāo)的變化情況，分析美的輕資產(chǎn)運營的效果。

1.輕資產(chǎn)運營模式經(jīng)營策略

（1）美的集團積極建設(shè)營銷渠道，拓寬產(chǎn)品投放通道，實現(xiàn)高效率的產(chǎn)品配送。在產(chǎn)品市場方面：針對線下市場，設(shè)立大量小型專賣店、與大型家電商場建立長期穩(wěn)定的合作的方式獲得高比例市場占有率。針對線上市場：在各大電商平臺開設(shè)旗艦店，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺的精準(zhǔn)推送，拓寬線上銷售渠道。在產(chǎn)品運輸方面：設(shè)立智慧物流體系，借助企業(yè)自身研發(fā)的物流管理系統(tǒng)，聯(lián)合大規(guī)模城市的物流和產(chǎn)品訂單，優(yōu)化產(chǎn)品直銷網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提高訂單的交付能力。

（2）美的集團對大部分基礎(chǔ)零件實行外包策略，提升核心零部件及技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新能力，借助智慧物流體系，形成核心技術(shù)、重點制造與便捷的銷售服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。通過健全的產(chǎn)業(yè)鏈管理從設(shè)計到構(gòu)建聯(lián)動智能家居為用戶提供一個便捷的服務(wù)平臺，實現(xiàn)智能化家居的新銷售點，促使企業(yè)占有更高的市場份額。

2.輕資產(chǎn)運營模式財務(wù)策略

（1）美的集團在配置企業(yè)資源時，控制企業(yè)投資方向與規(guī)模，充分關(guān)注企業(yè)科研創(chuàng)新能力的體系建設(shè)，增加在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品營銷環(huán)節(jié)的投資，減少對相比較低附加價值的產(chǎn)品的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)或固定資產(chǎn)的投資。從美的集團的年報上可以發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在2014-2020年之間一直在增加對研發(fā)與銷售環(huán)節(jié)的投入，降低對固定資產(chǎn)的投入。

（2）美的集團充分運營類金融模式，轉(zhuǎn)移企業(yè)經(jīng)營核心至產(chǎn)業(yè)鏈價值高的兩邊，重點關(guān)注技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品營銷環(huán)節(jié)。為提升產(chǎn)品的競爭力加大科研創(chuàng)新力度，在營銷方面推行客戶至上的理念，十分重視客戶滿意度。除此之外，美的集團借助強勁的品牌價值處于與供應(yīng)商博弈的優(yōu)勢地位，延長貨款的支付期限或者對下游經(jīng)銷商要求提前上報需求并提前支付貨款，并將這部分資金用于生產(chǎn)經(jīng)營需要，減少外部融資的需求，利用預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款這類無息負債降低企業(yè)短期的融資成本，提高資金的利用效率。

（二）輕資產(chǎn)運營模式財務(wù)績效分析

1.償債能力分析

對美的集團 2015至2020年年報整理發(fā)現(xiàn)，短期償債能力方面，美的的流動比率和速動比率均大于1，并處于上漲趨勢，償債能力逐步提升，資產(chǎn)不負債率略有波動，但是還是穩(wěn)定在56%-66%間，說明企業(yè)能夠自行償還負債。根據(jù)2017年美的年報，波動的主要原因是美的收購庫卡采用一次性現(xiàn)金支付，資金來源主要為自有資金和銀團借款，表明美的此次并購對企業(yè)的償債能力造成了一定的影響。

2.運營能力分析

2015年-2020年家電用電器制造行業(yè)運營能力財務(wù)指標(biāo)

2015年至2020年期間，美的集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢相同，并且與存貨周轉(zhuǎn)率一樣在2018年呈現(xiàn)略微下降趨勢，但是在2018年-2020年穩(wěn)步提升。對比行業(yè)整體水平，美的集團保持了較高高應(yīng)收賬款與高存貨周轉(zhuǎn)速度，是美的集團輕資產(chǎn)運營的有效實施特征，也進一步表明企業(yè)運營能力在同行競爭是具備一定優(yōu)勢的。

3.盈利能力分析

從表可以看出，2017年美的并購庫卡，當(dāng)年，營業(yè)利潤率、銷售毛利率和總資產(chǎn)報酬率均出現(xiàn)了不同程度的下滑，營業(yè)利潤率在2017年下降的主要原因是因為運營成本、銷售成本、財務(wù)成本相比2016年同比增長分別為53.63%、51.23%、181.11%，追根溯源是主要系公司銷售增長及合并庫卡和東芝所致，另外并購庫卡是現(xiàn)金收購，所產(chǎn)生的匯兌損失和利息借款較多是主要原因。銷售毛利率下滑主要是源于原材料成本增加（同比增加35.72%），以及新并購的庫卡和東芝毛利潤低于原有的主營業(yè)務(wù)毛利潤，拉低了美的的整體毛利潤。總資產(chǎn)利潤下降主要是因為美的并購庫卡后資產(chǎn)大幅增加，而凈利潤增長幅度跟不上總資產(chǎn)增長幅度。所以，盡管因為企業(yè)并購活動導(dǎo)致的其經(jīng)營期間盈利能力下降，但考慮到被并購企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品能夠帶動價值鏈高附加值環(huán)節(jié)持續(xù)增值，企業(yè)短期盈利能力受限可以被理解。

4.發(fā)展能力分析

2015年美的集團總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率較低，在2016年至2017年期間，這兩個指標(biāo)均出現(xiàn)回升。但2018 年呈現(xiàn)了下降趨勢，主要原因企業(yè)將大量資源投入美的并購東芝和庫卡的整合活動中，進而致使企業(yè)成長性暫時受限。但是鑒于這兩項有助于美的集團產(chǎn)業(yè)鏈未來價值增值，是企業(yè)實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營的基礎(chǔ)，并且美的集團已是一個成熟企業(yè)，發(fā)展能力明顯低于新成立企業(yè)，所以在未來對美的集團成長能力仍需充分關(guān)注。

四、結(jié)論與啟示

（一）美的集團輕資產(chǎn)模式運營轉(zhuǎn)型結(jié)論

本文主要通過對美的集團輕資產(chǎn)特征進行確認，并探索輕資產(chǎn)運營模式下美的集團的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略，并分析其運營財務(wù)績效，得出結(jié)論：家電制造企業(yè)采用輕資產(chǎn)運營模式，有助于提升企業(yè)經(jīng)營績效。輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)可借鑒聚焦企業(yè)價值鏈核心環(huán)節(jié)、提升營銷策略與服務(wù)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高資金利用率、加大內(nèi)部融資等方式改善企業(yè)經(jīng)營績效。

（二）美的集團輕資產(chǎn)模式運營轉(zhuǎn)型啟示

1.企業(yè)可以根據(jù)自身的商業(yè)條件和商業(yè)環(huán)境，適當(dāng)?shù)夭扇≥p資產(chǎn)運營模式。隨著垂直分工的不斷發(fā)展，企業(yè)的競爭優(yōu)勢逐漸集中在研發(fā)和銷售上。在新的經(jīng)濟形勢下，傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式已不能滿足企業(yè)價值實現(xiàn)的要求，同時也難以在國際市場上與發(fā)達國家企業(yè)競爭。輕資產(chǎn)運營模式更加專注于技術(shù)創(chuàng)新、品牌營銷和供應(yīng)鏈建設(shè)等關(guān)鍵投入，縮短價值鏈中的低附加值部分，為企業(yè)應(yīng)對日益困難的經(jīng)濟形勢提供更多的選擇。

2.家電制造業(yè)企業(yè)想要獲得長期競爭優(yōu)勢，就必須將發(fā)展重心聚焦于價值鏈高端環(huán)節(jié)。隨著家電制造企業(yè)越來越依賴產(chǎn)品競爭力，輕資產(chǎn)運營模式在提高家電制造企業(yè)價值方面發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，企業(yè)應(yīng)該將沒有技術(shù)或品牌優(yōu)勢或訂單生產(chǎn)環(huán)節(jié)的剝離，或者將占用資金多、易于復(fù)制和替換的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，以縮短生產(chǎn)鏈，實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，將研發(fā)與銷售環(huán)節(jié)專業(yè)化，升級產(chǎn)品和技術(shù)，將企業(yè)置于價值鏈的上層，持續(xù)獲取超額回報。

3.政府應(yīng)鼓勵產(chǎn)品競爭激烈的行業(yè)嘗試向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型。在競爭激烈的行業(yè)中，研發(fā)與營銷等活動可以給企業(yè)帶來更大的收益，以加強輕資產(chǎn)運營與企業(yè)價值的關(guān)系。在我國經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)型的背景下，政府可以適當(dāng)鼓勵產(chǎn)品競爭激烈行業(yè)的企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。注重為企業(yè)創(chuàng)造公平的市場環(huán)境，促進知識產(chǎn)權(quán)保護，為輕資產(chǎn)企業(yè)價值提升提供一個良好的制度條件。

4.建立長期激勵機制，促進研發(fā)和營銷活動的有序發(fā)展。輕資產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力的關(guān)鍵要素是研發(fā)和營銷活動。然而，鑒于這兩項活動具有延遲性以及改善經(jīng)營業(yè)績方面的不確定性，輕資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點制定適當(dāng)?shù)募钫撸玳L期業(yè)績評估、管理層參與等，以克服管理者的短期行為。確保研發(fā)和營銷活動的正常進行，提高公司的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)公司價值的創(chuàng)造。

（作者單位：湖南科技大學(xué)商學(xué)院）

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