上市公司融資結構存在的問題及對策探究

徐順 西北大學

自證券市場建立以來，便得到了迅速的發展。隨著上市公司數量的增多，證券市場的規模也更加龐大。在市場經濟體制的日趨完善下，更多公司采用上市的形式進行融資，但由于融資結構的問題，為上市公司帶來了更多的挑戰。因此，上市公司應積極探尋融資結構優化措施，保障公司整體經濟的持續進步與發展。基于此，探究上市公司的融資結構問題具有重要的應用價值和實踐意義。

一、上市公司融資結構現狀

融資結構對上市公司的發展有著極大影響。從宏觀層面上來看，上市公司的融資結構，關系到整個資本市場的結構與運轉[1]。而從微觀角度而言，融資結構的合理問題，對上市公司內部經濟發展有著直接的影響。基于此，上市公司應重點關注本公司的融資結構問題，并結合公司發展現狀與發展目標，對融資結構進行深入探究與革新，促進公司經濟的持續發展。

隨著市場經濟改革發展，上市公司的數量也呈現日趨增加的趨勢，但融資結構的問題也隨之增加。近年來，部分上市公司在融資領域過度注重公司的資金增長，而對于本公司發展現狀給予的關注較少[2]。部分公司采取上市的形式，快速實現經濟的發展與公司的增值，導致公司在融資結構方面出現了一系列問題，造成公司難以實現經濟效益的增加，不利于公司的長期發展。

目前，上市公司主要采用直接與間接、股權與債權、內源與外源這三種融資形式。部分公司通過直接或間接的形式進行融資，直接融資的形式與間接融資相比，二者存在著較大的差異，直接融資的形式是通過資本持有人直接獲取相應的資源，而間接的融資形式是采取保險、銀行等渠道間接的獲取資源。部分公司通過股權或債權的融資方式進行融資，從股權與債權融資的角度來看，股權融資形式的關鍵在股票的轉讓，以獲取相應的資金，而債權的方式是利用債券的發放獲取一定數額個資金。部分公司利用內源或外源的方式進行融資，在融資來源方面存在較大的差異，內源是指公司從公司內部獲取資金，而外源是公司從外部獲取資金的融資方式[3]。這幾種融資形式存在著不同的優勢與不足，對于上市公司而言，都將導致上市公司的融資結構存在不同方面的問題。

二、上市公司融資結構存在的問題

（一）資金來源較低

資金來源問題是現階段上市公司在融資結構方面存在的重點問題。公司從內部獲取相應數額資金主要采用折舊與盈利的形式，但由于部分上市公司缺乏較強的盈利能力，導致公司內部的盈余較少，數額較少的留存收益難以符合公司的生成經營需求，最終造成公司較低的內部資金來源。由于內部資金來源無法滿足公司的發展需要，公司只能通過外部渠道獲取更多資金支持，而外部獲取資金的形式造成公司一定程度的成本上漲，將使公司面臨更多的財務風險，增添了較多的外部制約因素，導致公司的整體發展進程將面臨較多的不確定因素。內源融資的形式關系到公司資本的形成[4]。從公司角度來看，通過內部獲取資金的形式，將不會為公司造成較高的風險與代價，能夠為公司抵御外來風險因素，是公司實現資本運轉的重要基礎，對評價公司實力的高低有著決定性作用，是存續期間的關鍵因素。公司缺少內源資金，將面臨極大的變動與風險，公司的發展歷程將面臨更多不確定因素。基于此，從公司融資結構角度而言，應適時增加內源融資的比重。在公司的發展進程中，整體盈利能力將逐步提高，公司會面臨著更多的內源融資問題。無論是從內源融資角度，還是在外源融資方面，都存在著一定的優勢與不足，只有合理的融資比例，才能對公司發展起到積極的影響。

（二）債權融資偏低

上市公司的融資結構中，債權融資偏低是影響融資的關鍵問題。上市公司普遍重視股權融資方式，有著較強的偏好傾向，上市公司通常會采用股權再融資的形式實現股權融資。股權融資的方式是通過股票的發行，使上市公司在資本市場中獲取一定數額的資金。通過股權融資獲得的資金能夠作為公司的長期資金來使用，甚至能夠將資金永久性的擁有，不必對外支付利息，但從某種程度上而言，股權融資的形式也存在一定風險[5]。這種融資形式使股東數量增加，導致股東的權益減少，極易產生公司所有權分散的情況，最終造成公司內部的股權爭奪。不僅如此，股權融資形式有著較高的成本，在稅后的利潤中進行股權利益的分配，導致公司成本的增加，提高了股票在發行階段的成本。通常情況下，股權融資相較于債權融資，有著成本較高的特點。從當前資本市場角度來看，缺乏良好的融資環境，上市公司難以控制造成市場風險的各項因素，債權融資的方式受到一定限制，導致大多數上市公司選取了股權融資的方式進行融資。隨著資本市場經濟體制的改革發展，市場風險將呈現整體下降的趨勢，為了最大程度的降低公司成本，將有更多上市公司提升債權融資的比重，對于未來資本市場的融資結構來說，將成為全新的發展方向。

（三）短期負債高于長期負債

對于上市公司而言，短期負債高于長期負債，是影響整體融資結構的主要因素。公司的短期負債是需要在短時間內償還的債務，時間期限為一年或一個業務周期，相較于長期負債的時間期限較短[6]。公司通過短期負債獲取一定數額的資金，有著金額較少、資金成本較低的特點，與其他融資形式相比較，短期負債獲取資金較為容易。通常情況下，公司在急需取得少量資金時，會采用短期負債的形式。由于短期負債方式的特點，公司在通過這種方式獲取一定資金后，在短期內便需要進行償還，導致公司難以實現大量的資金使用，便需要將資金歸還。公司采用短期負債的融資方式，使公司的資金鏈承受極大壓力，容易引發財務風險。另外，由于短期負債的形式有著利率變化快速的特點，導致公司在進行償還時，需要歸還的利息大不相同，存在一定的不穩定性。公司采取長期負債的形式獲取資金，需要在較長的時間期限后對債務進行歸還，相較于短期負債，長期負債的成本較高，但公司能夠獲得更多的資金且可以在長期后進行歸還。通過長期負債的方式，公司能夠擁有大量的使用資金，并在較長的時間段內不必承受償還債務的壓力，能夠以穩定的利率進行歸還，使公司的債務管理相對穩定，能夠對資金進行更加靈活的運用，在日常經營中，公司能夠獲取更多利潤，實現公司的穩定持續發展[7]。現階段，上市公司在融資結構方面，通常選取短期負債進行融資，導致短期負債高于長期負債，長此以往，將導致上市公司只能獲取少量的使用資金，難以實現長期、快速發展，在經營的同時將面臨較大的財務風險問題，在融資的過程中，公司需要按照變化的利率，對融資金額進行適當的調整，導致公司的盈利難以實現穩定增長。

（四）個人股份占比小

個人股份占比小同樣是影響上市公司融資結構的一大問題。上市公司中，股東的形式主要可以分為個人股東、法人股東和國家股東。從股東的占比角度來看，法人股東和國家股東占據較大的比重，而個人股東由于比重較小，難以在上市公司中占領優勢地位。上市公司在開展董事會或股東大會進行決策表決時，通常情況下，通過股份的占比情況，對投票權益進行劃分。在這類決策會議中，股權占比較小的個人股東權益容易受到忽視。在決策的表決期間，小股東的監督權、發言權等權益極易受到損害，甚至難以獲得尊重。對于上市公司而言，廣大股民群眾是公司中的重要價值點，但大多數股民都持有少量的股票，屬于小股東的一種，本身有著較小的權益，導致股民的股息、分股利等權益得不到應有的分配。從長期角度來看，個人股份占比小的問題對股市的穩定、有序發展造成了不良影響，不利于資本市場經濟效益的增長，阻礙了我國社會經濟的持續發展。

三、上市公司融資結構問題的積極對策

（一）發展債券市場

上市公司要解決現有的融資結構問題，首先需要大力發展債券市場。由于歷史因素和關注度存在的差異性，導致債券市場的發展速度與資本市場相比較更加緩慢，導致上市公司的融資結構無法進行正常發展，債券融資形式較為落后。而從實際發展角度來看，與股權融資方式相對比，債券的融資成本較為低下，但對于上市公司而言，不必擔憂控制權益的喪失問題，避免引發與爭奪股權相關的控制權益爭斗的融資弊端。基于此，想要推動債權融資模式的發展，便需要首先建立井然有序的債券市場[8]。從政策角度而言，國家需要給予相應的政策支持，確保債券市場的穩定發展。現階段，我國的債券市場中包含了保監會、證監會，并進行了合并，但缺乏債監會的建立，從政策層面上缺乏對債券市場的支撐。不僅如此，根據上市公司的融資結構需求，需要制定健全的債權融資辯證，對市場的融資行為進行規范。其次，需要保障債券市場的開放性和靈活性，使上市公司能夠通過債券市場獲取一定的經濟效益，保障上市公司融資結構的合理與規范，使債券市場充滿活力與生機。最后，債券市場需要適當地為投資者提供一定的經濟效益，引發投資者能夠積極、主動的購買債券，使投資者對債券市場充滿熱情。不僅如此，對債券市場需要進行良好的規范，避免發生高利貸等不利于債券市場發展的債務現象，從各個層面上促進債券市場的穩定、持續發展，為規范上市公司的融資結構帶來積極的影響。

（二）改革股票市場

改革股票市場，是解決當前上市公司融資結構問題的關鍵。從股票市場的發展角度來看，由于發展的期限較短，導致股票市場在管理方面較為松懈，存在著管理薄弱的問題，導致大部分上市公司會采取股權融資的形式獲取資金。通過股權融資的方式，即使股票數量有所增加，也不會對股票價格造成較大的影響，上市公司仍然可以通過這種形式籌集到更多資金，因而，上市公司普遍采用股權融資的形式進行資金的募集。在市場供求關系與發展規律的影響下，從理論角度而言，股票數量增加的同時，會引發股票價格的下滑，以實現股票價值總量能夠維持在一個特定的標準。基于此，針對當前股票市場中的部分影響股票市場發展的行為，應給予相應的改革制度，對股票市場的經濟體制進行嚴格的規定，確保股票數量能夠受到一定的限制，防止股票濫發的情況發生。另外，證監會需要發揮監管作用，對公司的配股融資、增資等行為嚴格把控，運用科學、合理的財務指標與監管制度對公司的融資進行控制，推動股票市場的革新與發展，實現上市公司融資結構的健全與完善。

（三）加強治理結構管理

為規范上市公司的融資結構，應加強對上市公司治理結構的管控。目前，大部分上市公司在治理結構方面缺乏較高的效率，公司的管理人員與各個股東沒有對公司進行合理、規范的管理，對公司的治理成效產生一定影響。在公司的發展目標與治理方式方面，公司管理層人員與股東的意見無法達到一致[9]。在進行公司重大決策表決時，難以確定公司需要在短期內實現經濟效益，或是通過長期發展提高效益，沒有明確公司的發展目標是實現市場經濟的擴展，或是追求短期、迅速地盈利，導致公司股東與管理層人員達成一致意見的概率較低。由于思想觀念與決策意見存在差異，造成上市公司的融資結構出現較多問題。在選擇融資方式時，難以決定采用債權融資方式或是股權融資方式，通過短期負債獲取資金或是采用長期負債獲取資金。基于此，上市公司想要實現治理結構的規范與健全，需要首先制定完善的公司激勵與管理制度，在公司需要進行決策時，可以參照有關機制保障管理層人員能夠與股東達成相同的目標，實現上市公司的融資結構能夠符合公司發展需求。公司需要強化對治理結構的管理，并制定健全的管理制度，確保能夠有效發揮管理層人員、監事會、董事會的積極作用，實現執行權、監督權、決策權等各項權益的相互監督與相互獨立，保障管理層的目標與公司發展目標相一致，推動上市公司融資結構的健全與規范。

（四）加強風險控制管理

上市公司想要實現融資結構的健全，需要加強對自身的風險控制管理。隨著市場經濟的進步與發展，市場經濟逐漸面向全球化發展，進而產生了一系列經濟危機，導致市場風險因素的增加。從上市公司的角度來看，市場經濟風險主要為財務風險，通常情況下是由公司的資金鏈斷裂或負債過多所引發。針對這一問題，上市公司應在日常經營管理中，對負債進行適當的引進，并通過財務杠桿，不斷加大公司的生產，為公司爭取更多的市場份額，促進公司利潤的增加。從某種意義上來說，負債的經營模式也將導致上市公司面臨更多風險挑戰，如若公司的資金鏈斷裂，將導致公司負債難以實現及時償還[10]。長此以往，將導致公司的聲譽受到一定影響，使今后的成本與融資難度增加，最終造成公司面臨破產的風險。基于此，上市公司應在融資結構方面，強化對風險的控制管理，并積極的采用各種融資方式，最大限度地發揮多樣化融資形式的優勢，達到財務風險降低的效果，確保公司實現穩定的經營發展。另外，上市公司也需要重視能夠為自身帶來盈利的項目，不斷擴展生產經營規模，實現公司利潤的持續增長，最大限度地降低公司成本，建立完善的戰略規劃，推動上市公司實現穩定、持續發展。

四、結論

綜上所述，隨著時代的進步與發展，公司管理人員的思想觀念也隨之不斷轉變，越來越重視與企業利益相關的財務管理。融資管理作為財務管理中的重要內容，對企業的日常經營與資金周轉都有著密不可分的聯系。對于上市公司而言，合理的融資結構能夠使公司實現經濟效益的增加，降低了公司的成本，對公司的進步與發展有著直接影響。基于此，上市公司應根據自身的發展特點，制定財務風險控制制度，健全治理結構管理體系，積極采取各種有效措施優化融資結構，實現上市公司經濟的穩定持續發展。