證券投資基金績效影響因素分析及關(guān)鍵要素探究

徐建強(qiáng) 深圳前海乾晟資產(chǎn)管理有限公司

隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，證券行業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，但關(guān)于證券投資基金的具體績效評價(jià)卻缺少數(shù)據(jù)支持[1]。在數(shù)據(jù)不足、缺乏分析機(jī)制的背景下投資人員難以利用相應(yīng)的手段評價(jià)投資基金績效，會擴(kuò)大基金的風(fēng)險(xiǎn)程度。并且多種因素的影響以及單一的評價(jià)方式還會使證券投資基金真正的作用被限制。所以，正確分析投資基金績效評價(jià)方式、化解影響其發(fā)展的相關(guān)因素是當(dāng)前亟待解決的問題。

一、證券投資基金績效評價(jià)分析

（一）對基金風(fēng)險(xiǎn)和基金收益的分析

基金的風(fēng)險(xiǎn)與基金收益間聯(lián)系較為密切，標(biāo)準(zhǔn)差與半標(biāo)準(zhǔn)差在一定程度上影響著基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，且相關(guān)的其他風(fēng)險(xiǎn)情況與系數(shù)值也會影響著基金績效評價(jià)[2]。在具體評價(jià)過程中，需要將與基金風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的全部內(nèi)容進(jìn)行收集、分析與整理，最終得出相應(yīng)結(jié)論，該結(jié)論可以展示出基金收益的基本情況。但此方式不能更加全面、實(shí)時(shí)動態(tài)地反映出基金績效變化情況，只能表現(xiàn)出簡單的績效變化情況。相較于股票收益，某些基金持有更高的收益率，這也能夠反映出基金風(fēng)險(xiǎn)收益的水平[3]。

（二）對基金收益和基金管理人專業(yè)能力的分析

當(dāng)對基金績效進(jìn)行實(shí)際評價(jià)的過程中，基金管理人的選股能力是否專業(yè)、對待基金的收益情況與風(fēng)險(xiǎn)情況是否能進(jìn)行全面的分析也是重要的影響因素。基金管理人的專業(yè)選股能力關(guān)系著基金收益的漲幅情況，一般來講，相比于市場基準(zhǔn)組合，基金管理人的專業(yè)能力越強(qiáng)，其獲得的基金收益越高，會給基金績效的評價(jià)帶來客觀的數(shù)據(jù)支持。

（三）對選擇基金績效評價(jià)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的分析

若想全面、系統(tǒng)的評價(jià)基金績效，其關(guān)鍵在于明確評價(jià)的時(shí)間，因?yàn)樽C券行業(yè)在較長的時(shí)間內(nèi)，其投資基金的數(shù)據(jù)是在時(shí)刻變化中的[3]。在選擇基金評價(jià)數(shù)據(jù)時(shí)，應(yīng)選擇跨度較大的數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)分析，隨后再結(jié)合分析的結(jié)論與實(shí)際情況進(jìn)行最終評價(jià)，這樣的方式可以確保基金績效的評價(jià)更加客觀與全面。在實(shí)際投資過程中，其獲取的最終受益與風(fēng)險(xiǎn)、投資績效以及其他位置因素關(guān)聯(lián)甚密。對基金績效進(jìn)行實(shí)際評價(jià)時(shí)，應(yīng)以實(shí)際情況為基礎(chǔ)，選擇更貼合市場的投資組合，繼而在這一基礎(chǔ)之上對所收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與規(guī)劃。因此，在對基金績效進(jìn)行衡量中，要始終結(jié)合績效評價(jià)的數(shù)據(jù)。

（四）對基金持續(xù)績效的分析

當(dāng)前我國的證券行業(yè)，會有一段時(shí)間證券投資基金普遍維持在較低收益狀態(tài)，因?yàn)殚_展基金持續(xù)績效的分析是以基金收益為基礎(chǔ)的，以基金持續(xù)績效水平為分析主體，且股票市場的變化也在影響著基金變化[4]。當(dāng)市場條件呈現(xiàn)多樣化狀態(tài)時(shí)，證券投資基金會隨之產(chǎn)生變動，若市場呈現(xiàn)上升發(fā)展的態(tài)勢，那么證券投資基金的收益也會持續(xù)上升，表現(xiàn)出較好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。若市場低迷，證券投資基金的收益情況也會被影響。由此可見，基金績效的變化情況與證券行業(yè)的變化、市場的變化、股票市場的變化有著一定的關(guān)系。

二、證券投資基金績效評價(jià)的影響因素

（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)控制

證券投資基金績效評價(jià)是對基金的收益漲率、基金累計(jì)單位的凈值兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行主要評價(jià)。隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，對于證券投資基金的績效評價(jià)研究也更加深入，有研究人員將基金風(fēng)險(xiǎn)這一重要因素引入績效評價(jià)的流程中[5]。同時(shí)，當(dāng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（簡稱：CAPM模型）以及投資組合理論被相繼提出后，績效的風(fēng)險(xiǎn)與收益逐漸成為一項(xiàng)重要的指標(biāo)融入了績效評價(jià)體系，一般使用在夏普指數(shù)與雷諾指數(shù)內(nèi)。

（二）基金經(jīng)理投資能力

證券投資基金作為一種具有高密度資本投資特征的行業(yè)，其對于人才與價(jià)值作用的需求極為明顯，基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、綜合能力、專業(yè)素養(yǎng)等相關(guān)因素對于基金的收益情況、基金績效等具有深遠(yuǎn)影響[6]。基金經(jīng)理的主要工作職責(zé)是明確投資組合與策略，一項(xiàng)基金通常由一名或多名基金經(jīng)理實(shí)施管理，這對于基金業(yè)績會產(chǎn)生更加直觀的影響。所以在證券投資基金行業(yè)內(nèi)，該影響因素被歸納為擇時(shí)能力和選股能力。

（三）宏觀政策變化及微觀環(huán)境變化

1.宏觀政策變化

GDP的增長率是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要指標(biāo)之一，會對基金的運(yùn)營與發(fā)展產(chǎn)生一定的外部影響。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)對于資本市場或貨幣市場有著深遠(yuǎn)影響，所以基金經(jīng)理必須關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢變化，時(shí)刻了解宏觀政策的松緊程度變化。當(dāng)GDP增長率明顯的提升，那么國家的經(jīng)濟(jì)就處在上升階段，此時(shí)進(jìn)行投資將會使回報(bào)率提升，基金則會更強(qiáng)勢；反之，當(dāng)國家GDP增長率放緩或降低，那么基金的績效也會隨之降低。

2.微觀環(huán)境變化

微觀環(huán)境包括期初單位凈值、費(fèi)率以及收益率，這三種因素的變化對于基金市場都有著不同程度的影響[8]。

（1）基金的凈值除以當(dāng)期基金的總份額，將會得出基金當(dāng)期每一份額的價(jià)值，以此衡量基金投入的指標(biāo)，這一指標(biāo)對基金的潛在盈利能力有著較大的影響，這就是基金單位凈值。通常情況下基金期初單位凈值越高，就代表著盈利能力越好，就會具備更強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)而會有雄厚資本作為支撐，維持下一期的良好經(jīng)營。

（2）基金成本一般分為一次性繳清及以年為單位交付兩種，對成本的科學(xué)管控關(guān)系著基金在該期的發(fā)展與盈利情況，其中產(chǎn)生的費(fèi)率會根據(jù)不同的申購金額發(fā)生改變。

（3）收益率可以體現(xiàn)出基金盈利的情況，會對基金的整體運(yùn)作效率以及外界投資者對此基金的判斷與解讀產(chǎn)生影響。收益率還可以體現(xiàn)出基金在產(chǎn)品創(chuàng)新、成本管理等方面的綜合能力水平。

（四）投資賽道的選擇及投資標(biāo)的選擇

企業(yè)如何吸引投資者的關(guān)注，使自身能夠快速被市場認(rèn)同與接受非常重要。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，加大資產(chǎn)的投入，那么其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將會隨之提高。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)與優(yōu)越性進(jìn)行投資賽道的選擇。針對市場的要求制定出合適的投資標(biāo)的，滿足市場的需求是關(guān)鍵。從自身成長角度，基金管理公司必須明確市場的空間、明確如何對接市場，進(jìn)而選擇投資賽道并最終確定產(chǎn)品，關(guān)注產(chǎn)品的成長，提升企業(yè)產(chǎn)品市場容量。因?yàn)榛鹜顿Y者與基金管理公司的實(shí)際利益目標(biāo)并不相同，所以許多投資者對于風(fēng)險(xiǎn)收益有著多樣化的偏好，在進(jìn)行資金投資時(shí)也會選擇不同的產(chǎn)品。但受能力與信息的雙重限制，基金管理公司應(yīng)為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好者提供豐富、多元化的投資基金品類，有效發(fā)揮基金績效評價(jià)的作用與價(jià)值。當(dāng)基金在某賽段的實(shí)際運(yùn)行情況表露出隱患或問題時(shí)，基金管理公司可根據(jù)基金績效評價(jià)所提供的信息做出適度優(yōu)化與調(diào)整，進(jìn)而確保投資行為產(chǎn)生確定性的影響。

（五）基金規(guī)模與流動性

從整體來看，正因?yàn)樽C券投資基金將分散的基金進(jìn)行整合，才形成了較大的資金規(guī)模，這是融資工具的其中一種[9]。證券投資基金還具備有效降低成本的優(yōu)勢，因其對資金進(jìn)行整合與分散的方式能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，減少巨大風(fēng)險(xiǎn)下的重大創(chuàng)傷與損失。證券基金規(guī)模出現(xiàn)變化將會對證券投資基金的績效產(chǎn)生實(shí)際影響，若基金規(guī)模擴(kuò)大，那么交易量可能出現(xiàn)增長情況，進(jìn)而獲取了較高的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，當(dāng)資金充足時(shí)，那么基金規(guī)模會進(jìn)一步擴(kuò)大，在其他的經(jīng)營過程中產(chǎn)生的成本費(fèi)用會隨之降低。由此可見，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)基金的具體投資方向不同，其衡量的標(biāo)準(zhǔn)也各不相同。

基金規(guī)模的擴(kuò)大或縮小對基金績效會產(chǎn)生較大的影響。在實(shí)際投資基金管理過程中，會結(jié)合不同的基金規(guī)模選擇多樣的策略[10]。相較于規(guī)模較大的基金，部分小規(guī)模基金在實(shí)際操作的流程中較為靈活，能夠采取更多的策略，且調(diào)整與轉(zhuǎn)變的速度更快、效率更高，可以及時(shí)規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)，對基金的長遠(yuǎn)發(fā)展與收益情況有益處。但正因其規(guī)模較小，其管理的成本會較高，整體的收益也會隨之減少。相反，規(guī)模大的基金管理具備一定流動性，管理成本較低，但也正因其規(guī)模較大，若出現(xiàn)外部情況變化，很難立即改變策略做出調(diào)整，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)應(yīng)對能力較差。最終產(chǎn)生的結(jié)果與基金經(jīng)理的綜合素質(zhì)水平有一定的關(guān)聯(lián)，若基金經(jīng)理能夠選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行操作，那么基金績效就會隨之發(fā)生改變。

三、基金影響因素問題解決的策略及建議

（1）努力完善A股市場法律法規(guī)體系，切實(shí)保護(hù)投資者利益。營造一個(gè)健康、穩(wěn)定的投資運(yùn)營市場；

（2）積極引導(dǎo)長線資金入場，穩(wěn)步擴(kuò)大基金市場規(guī)模，給證券投資足夠的發(fā)展空間；

（3）積極推動基金品種創(chuàng)新，豐富市場投資工具，滿足投資者多樣化投資需求；

（4）擴(kuò)大基金的投資標(biāo)的范圍，促進(jìn)投資產(chǎn)品多樣化，持續(xù)為投資者資產(chǎn)保值增值；

（5）加強(qiáng)基金市場監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資人的利益，提高投資安全性能。

四、證券投資基金績效評價(jià)的發(fā)展趨勢

（一）應(yīng)建立并優(yōu)化基金績效評價(jià)方法與基金績效評價(jià)體系

我國證券行業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步逐漸壯大，在發(fā)展過程中也走上了國際領(lǐng)域，在與其他國家交流的過程中收獲了許多先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，吸納和培養(yǎng)了更多的相關(guān)行業(yè)專業(yè)人才[11]。因此，在先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)人才的幫助下，我國基金績效評價(jià)的發(fā)展前景更加廣闊、更加優(yōu)異。在實(shí)際發(fā)展過程中，基金績效評價(jià)亟須解決投資者的根本問題，但因當(dāng)前階段相對不完善的基金績效評價(jià)體系，使行業(yè)發(fā)展受到制約。因此，為了滿足投資者日益增長的多樣化需求并增強(qiáng)其投資信心，應(yīng)建立健全基金績效評價(jià)體系與評價(jià)方法，推動基金績效評價(jià)工作得以順利實(shí)施。

（二）結(jié)合國際基金績效評價(jià)，提高自身競爭力

當(dāng)前階段，我國的基金市場正高速發(fā)展，廣受社會、國際的關(guān)注。并且隨著經(jīng)濟(jì)與時(shí)代的良好發(fā)展，金融市場開始逐漸走向成熟，基金產(chǎn)品的種類也呈現(xiàn)多樣化特征，推動著我國基金市場發(fā)展，但基金績效評價(jià)體系尚不能滿足高速發(fā)展的基金市場，開始出現(xiàn)相對滯后的情況，這也給了國際市場的其他行業(yè)發(fā)展的空間[12]。在這樣的背景下，我國的基金績效評價(jià)雖然面臨著較大的沖擊，但也迎來了許多新的發(fā)展機(jī)遇。通過與其他各國相關(guān)行業(yè)進(jìn)行有效交流，吸取國際先進(jìn)的多種基金績效評價(jià)經(jīng)驗(yàn)，與我國實(shí)際情況進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整與優(yōu)化，將基金績效評價(jià)與我國實(shí)際情況進(jìn)行深度結(jié)合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更良好的發(fā)展。

五、結(jié)語

綜上所述，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)控制、基金規(guī)模與基金流動性、基金經(jīng)理的投資能力、專業(yè)素質(zhì)與工作經(jīng)驗(yàn)、基金資產(chǎn)配置組合策略、宏觀政策變化與微觀環(huán)境變化等等，都在不同程度地影響著我國的基金績效評價(jià)。若想有效緩解上述因素帶來的影響，其關(guān)鍵在于構(gòu)建更加全面、客觀、科學(xué)、高效的基金績效評價(jià)體系，完善相關(guān)法律法規(guī)，引入長線資金入場，推動基金產(chǎn)品創(chuàng)新品類，擴(kuò)大基金投資標(biāo)的范圍，加強(qiáng)對基金市場的行業(yè)監(jiān)管，使廣大投資者能充分地了解基金本質(zhì)情況，保護(hù)其合法權(quán)益與自身利益。進(jìn)而將證券投資基金降低風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵作用發(fā)揮出來，實(shí)現(xiàn)我國投資基金行業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。