預期引導下匯率的宏觀經濟效應研究
——基于FSR-BVAR模型的檢驗

金春雨，徐悅悅

（吉林大學a.數量經濟研究中心；b.商學院，吉林 長春130012）

一、引言及文獻綜述

1994年以來人民幣匯率形成機制不斷向市場化邁進，2005年實行了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。隨著人民幣匯率形成機制的不斷深化改革，匯率彈性逐漸增強，雙向浮動特點更加明顯。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%，2014年3月17日，浮動幅度由1%擴大至2%。未來人民幣匯率將更富彈性，預期因素將在匯率形成中發揮越來越大的作用，特別是在當前國際經濟形勢復雜的環境下，匯率預期引導在宏觀經濟調控中的作用將更加顯現。人民幣匯率預期正式形成于1998年東南亞金融危機之后，境外NDF市場形成了對人民幣匯率貶值的一致預期。隨著危機影響逐漸消除，國家經濟逐漸恢復，市場對人民幣開始形成強烈的升值預期。2005年7月，中國對人民幣匯率形成機制進行了改革，但是市場對人民幣匯率的升值預期持續存在，直到2008年美國次貸危機發生后才有所緩解。2015年，央行完善人民幣對美元匯率中間價報價機制，使得人民幣匯率雙向走勢的效果更加明顯，改變了以往單邊升貶值的情況。由于匯率未來預期影響著經濟主體在市場經濟中的行為，進而影響宏觀經濟的各個基本面，因此，研究匯率預期引導下匯率對宏觀經濟目標的影響效應，對中國未來宏觀調控方向具有理論和實踐意義。……