緊貨幣趨勢(shì)增強(qiáng) 科技股回調(diào)頗深

李興然

北京時(shí)間1月6日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要暗示，更早、更快加息，且一些決策者支持加息后不久開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，以進(jìn)行“量化緊縮”。

紀(jì)要公布之后，市場(chǎng)應(yīng)聲暴跌。納指當(dāng)日收盤(pán)暴跌超500點(diǎn)，幅度超3%，創(chuàng)去年2月以來(lái)的最大單日跌幅。道指和標(biāo)普500也“不遑多讓”，下跌幅度均超1%。此后一個(gè)交易日，三大指數(shù)仍呈調(diào)整態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，美債市場(chǎng)也遭遇了拋售潮，在美聯(lián)儲(chǔ)公布紀(jì)要后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)狂飆，單日暴漲超2.50%，正在逼近去年3月份的高點(diǎn);30年期美債收益率隔夜盤(pán)中一度升穿2.10%。比特幣也跌跌不休，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要公布當(dāng)日暴跌6%，下穿43000美元/枚。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”味越來(lái)越足，多國(guó)央行加息路徑也日漸清晰，一些新興市場(chǎng)貨幣或面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，除了市場(chǎng)已有預(yù)期的加速Taper、提前加息等內(nèi)容，委員們有關(guān)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的討論令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度承壓。

在12月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持了現(xiàn)有的政策利率，同時(shí)如預(yù)期般將縮減債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的速度翻倍至每月300億美元。在市場(chǎng)高度關(guān)注的點(diǎn)陣圖方面，三分之二的委員認(rèn)為2022年至少加息三次，2023和2024年將分別加息三次和兩次。

與會(huì)者普遍指出，鑒于他們對(duì)經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的前景看法，可能有必要提前或以更快的速度提高聯(lián)邦基金利率。一些與會(huì)者也表示，在開(kāi)始加息后，較以往經(jīng)驗(yàn)更快的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能是合適的。

在去年12月FOMC決議后的發(fā)布會(huì)上，鮑威爾在回應(yīng)縮表問(wèn)題時(shí)曾表示，委員們的確有討論這個(gè)問(wèn)題，但主要是回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，并沒(méi)有作出任何決定。但從會(huì)議紀(jì)要展現(xiàn)的內(nèi)容來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)官員們已經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)深入的討論。

政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變也與美聯(lián)儲(chǔ)委員們對(duì)通脹的焦慮息息相關(guān)。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)委員們認(rèn)為，在高企的通脹壓力和勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)的背景下，已經(jīng)不需要通過(guò)持續(xù)的凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)提供更多的政策寬松，這也是加速Taper預(yù)留政策空間的原因。所有與會(huì)者都同意美國(guó)的通脹水平已經(jīng)顯著超過(guò)2%的政策目標(biāo)，反映出與疫情和經(jīng)濟(jì)重啟有關(guān)的供需失衡。同時(shí)FOMC的委員們也“普遍預(yù)計(jì)全球供應(yīng)鏈瓶頸至少會(huì)持續(xù)到2022年”。

美聯(lián)儲(chǔ)加息魔咒之下，美股成為了殺跌重災(zāi)區(qū)，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌522點(diǎn)，跌幅達(dá)3.34%，創(chuàng)去年2月以來(lái)的最大跌幅;盤(pán)中曾漲超150點(diǎn)的道指，跌超1%，標(biāo)普500指數(shù)亦大跌近2%。而且此后一個(gè)交易日，三大股指仍處于弱勢(shì)調(diào)整中。

與此同時(shí)，美債市場(chǎng)也遭遇了拋售潮，在美聯(lián)儲(chǔ)公布12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)狂飆，單日暴漲超2.50%，正在逼近去年3月份的高點(diǎn);30年期美債收益率隔夜盤(pán)中一度升穿2.10%。

在利率上升的環(huán)境中，科技股的高估值變得更加難以維持。因此這次美股科技股“受傷”最重，相關(guān)基金也損失慘重，例如，“牛市女皇”木頭姐旗下ARK基金當(dāng)日收跌近7.10%。

科技股在2022年開(kāi)年遭遇當(dāng)頭一棒，這一類(lèi)公司下跌的幅度及數(shù)量都與二十多年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期如出一轍。周四，據(jù)Sundial Capital Research的首席研究官Jason Goepfert，納斯達(dá)克綜合指數(shù)中大約每10家公司中就有4家公司的市值從52周的高點(diǎn)減少了一半，該指數(shù)的大部分成分股都已經(jīng)陷入了熊市之中。

不過(guò)，納指雖然單日暴跌，但目前仍未跌破長(zhǎng)期強(qiáng)支撐的30周均線(xiàn)，近兩年來(lái)，此前的數(shù)次暴跌都在此處獲得支撐后強(qiáng)力反彈，甚至此后創(chuàng)新高，這一次會(huì)有不同嗎？

當(dāng)然，還有比納指下跌更慘烈的，那就是比特幣，周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要公布后，跌勢(shì)加劇，跌破45000美元，創(chuàng)12月初閃崩以來(lái)的最低水平。隨后，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，截止發(fā)稿，比特幣跌破43000美元/枚，日內(nèi)跌逾6%。

比特幣的形勢(shì)可能遠(yuǎn)比表面看起來(lái)糟糕。交易量枯竭、期貨未平倉(cāng)量暴跌，活躍地址數(shù)量停滯不前，都困擾著它。這些數(shù)據(jù)表明比特幣投資者的“動(dòng)物精神”在減弱。即使在下跌33%之后，曾經(jīng)是加密貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定靠山的抄底買(mǎi)家也未出手。與此同時(shí)，在上個(gè)月的閃電崩盤(pán)中，價(jià)值數(shù)十億美元的杠桿頭寸被沖銷(xiāo)后，新的投資者尚未填補(bǔ)這一空白。

在美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要前，已有發(fā)達(dá)國(guó)家央行進(jìn)行加息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日，波蘭貨幣政策委員會(huì)宣布決定將該國(guó)中央銀行主要利率提高50個(gè)基點(diǎn)至2.25%，該決定將在1月5日生效。這是波蘭4個(gè)月以來(lái)的第四次加息，波蘭央行成為2022年首個(gè)宣布加息的國(guó)家銀行。

全球主要國(guó)家中，英國(guó)央行已于2021年12月加息一次。此外，新西蘭央行和韓國(guó)央行2021年均已加息兩次。挪威央行釋放出今年3月或會(huì)繼續(xù)加息的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)或提前至今年上半年。伴隨通脹壓力的持續(xù)上升，外界預(yù)期，各國(guó)央行的加息路徑將更加清晰。

從貨幣政策角度看，大部分主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向“正常化”，雖然政策轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用具有較大的滯后性，但減少流動(dòng)性以及加息一定程度應(yīng)可削弱需求并減輕通脹壓力。到2022年下半年，這樣的作用可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。這是嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋爾勒接受上證報(bào)采訪(fǎng)時(shí)的發(fā)表的看法。

高通脹已經(jīng)對(duì)全球消費(fèi)者心理造成傷害。在疫情不斷反復(fù)之際，全球供應(yīng)鏈緊張情況暫時(shí)無(wú)法緩解，未來(lái)通脹回歸低位之路可能并非坦途。

歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，每次美國(guó)貨幣緊縮，新興國(guó)家金融市場(chǎng)總?cè)菀壮霈F(xiàn)“動(dòng)蕩”。在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息力度可能比預(yù)期更加激進(jìn)的信號(hào)，削弱高風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的吸引力后，新興市場(chǎng)貨幣震蕩可能會(huì)加劇。如果整個(gè)市場(chǎng)對(duì)美元升值、通脹加速和新冠疫情持續(xù)惡化的擔(dān)憂(yōu)不斷加劇，可能會(huì)嚴(yán)重影響投資者對(duì)新興市場(chǎng)的投資情緒。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice