FOF市場爆發華夏基金斬獲兩年桂冠

楊陽

不確定性越是增加，人們對確定性的需求就越高。近兩年股市的起伏震蕩，使得主打風險收益比的FOF獲得巨大發展良機。那么2021年，FOF戰場各家戰績如何呢？

據Choice數據統計顯示，截至2022年1月5日，在剔除QDII之后FOF的總數為314只，總規模近2340億元。其中僅在2021年新成立的產品就多達136只，規模高達1293億元。而在2020年，當年新成立的FOF數量為72只，這些產品當前規模為316億元。可以看出，FOF加速爆發的態勢在近兩年間非常明顯。（由于FOF凈值的發布有三個工作日的滯后，所以1月5日發布的是2021年12月31日的凈值數據）。

FOF之所以受歡迎，部分原因是當前開放基金總數量多達14000只（A、C份額分別計算），選基金難度越來越高，通過FOF來實現對優秀基金的篩選，可謂一種省心之選。此外，FOF能實現投資風險的二次分散，可以實現更低的收益波動以及更確定的收益目標，從而獲得更高的風險收益比，這對于長期投資來說尤為重要。

整體來看，FOF低回撤優勢明顯。Choice數據統計顯示，截至2021年末，全部2865只偏股混合型基金在過去兩年的最大回撤幅度算數平均值為-15.79%，全部744只普通股票型基金同期回撤幅度均值為-19.21%。而FOF基金同期最大回撤均值僅為-6.02%。 而對于一些特別優秀的FOF產品，其風險收益優勢就顯得更為突出。近兩年收益率排名第一的華夏養老2045三年持有混合（FOF）A就是佼佼者之一。

東方財富Choice數據顯示，華夏養老2045三年持有混合（FOF）A近兩年收益率高達60.32%，同期最大回撤幅度僅為-15.74%。可以說在為持有人收獲了豐厚收益的同時，也提供了非常好的持有體驗。這種優秀表現也使得該產品規模持續提升，從2019年年終的4億左右到2021年三季末的超13億元。

Wind數據顯示，華夏養老2045三年持有混合（FOF）A明顯跑贏滬深300指數和混合FOF平均水平。（見圖一、二）

事實上，優異的風險收益水平在華夏優秀FOF中并非偶然。比如2021年FOF的年度收益率冠軍華夏聚豐穩健混合發起式（FOF）A，該產品在2021年收獲了16.22%的年度收益率，而該基金C份額也以16.17%的成績位居FOF年度收益榜第二。兩只基金包攬了FOF業績的冠亞軍。

在整個FOF產品線上，華夏基金均有亮眼表現。比如近兩年收益達47.36%的華夏養老2050五年持有混合（FOF）以及近兩年收益率達45.7%的華夏養老2040混合（FOF）A（見表一）。而這與華夏養老2045一樣，都由有23年證券從業經驗的華夏基金資產配置部總監許利明擔綱。值得一提的是，下個月這位戰績頗豐的老將再發新基——華夏聚盛優選一年持有FOF，后期表現值得期待。

與普通基金需研究具體資產不同，管理FOF基金需關注大類資產配置，以及在強大投研隊伍支撐下，挖掘優秀基金經理。

在大類資產配置方面，華夏基金資產配置團隊根據國內情況對美林時鐘理論進行優化完善，形成基于宏觀（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型，并據此開發了獨樹一幟的“貨幣、信用、流動性、盈利/估值、情緒”的五因素六象限的戰術資產配置框架。（見圖三）

在團隊建設方面，華夏基金的FOF團隊陣容豪華，由專設的資產配置部負責FOF等配置類組合的投資，包括13人的獨立FOF研究團隊，背后還有華夏基金近200人的大研究團隊給予支持。

與許多同行的FOF團隊有所差別，華夏基金的FOF團隊是一個帶有股票投資基因的團隊。如華夏基金FOF團隊“帶頭人”、公司副總經理孫彬，就曾擔任過華夏基金研究部和公募股票投資部負責人;華夏養老2045的基金經理許利明現任資產配置部總監，也曾擔任年金和公募基金的股票投資經理;華夏聚豐基金經理鄭錚也有股票研究部的宏觀研究員經驗。眾多高手加持使該團隊在理解不同基金經理的買入邏輯時，有更強的優勢。

事實上，在選擇基金和基金經理方面，華夏基金已沉淀下來一套獨有的定量+定性研究方法。定量部分不僅包括傳統多因子模型，還包括了自建的依靠機器學習來實現優選產品和基金經理的AI模型。而在定性部分，則是通過對基金經理的投資框架、能力圈等情況的深入調研，并參考其與華夏資產配置策略的匹配度，來形成對不同基金經理全方位的評估畫像，從而找出能真正創造阿爾法的黑馬基金經理。

這套獨門方法效果如何？一個案例就是華夏的FOF團隊通過定量分析模型選出了任職基金經理僅一年、持股相對冷門、換手率很高的劉暢暢。團隊通過深入定性研究，來與量化研究互為驗證。此后，華夏聚豐穩健混合（FOF）即開始買入劉暢暢管理的華安文體健康，并逐漸成為該FOF的第一大重倉基金，這只基金在2021年收益率高達69.78%，成為華夏聚豐2021年度奪冠的重要助力。

從2017年9月首批FOF產品獲批至今，也不過短短4年多時間。作為一類研究方法迥異的產品，不同管理公司在這一領域投入資源與投研積累的不同，已使得一些公司開始占據優勢地位。作為首批公募FOF管理人、首批養老目標日期FOF管理人，華夏基金FOF方面的積極布局可謂成效卓著。旗下FOF產品線的整體良好業績，在助推FOF快速發展的同時，也為那些愿意“嘗鮮”的投資者斬獲了不錯的收益。