中科三環：2021年業績大幅增長

股市動態分析

本期股市動態30指數收于1560點，較上期下跌0.31%，同期上證指數下跌1.06%，創業板指數下跌6.07%。成分股中，華僑城A、中科三環和中國國航等個股漲幅靠前。國電南瑞、航發動力和華能水電漲幅靠后。

中科三環（000970）：公司12月29日發布了2021年業績預告，預計全年實現凈利潤為3.3億元-4.9億元，同比增長155.18%-278.9%，歸屬上市公司股東的扣非后凈利潤為3億元-4.6億元，同比增長172.66%-317.17%，增長非常亮眼。業績提升主要源于稀土價格大漲，訂單大幅增加，以及公司通過加強市場開拓，加強原材料集中采購，進一步提升了管理水平和運營效率。

公司背靠中科院，技術實力雄厚，產品用于汽車領域占55%，其中傳統和新能源汽車各占一半，消費電子領域占15%-20%，節能電機占5%，工業電機占5%。總體上看，公司在汽車領域比較強，下游客戶優勢明顯，幾乎所有的新能源廠商都是公司的客戶，有獨家也有一供。

目前公司擁有產能分別為燒結釹鐵硼磁鐵2萬噸，粘結1500噸，2021年總體開工率為80%-90%，產能較為飽和。但公司不會盲目去擴產，要有訂單再擴，公司計劃用1年左右的時間利用配股募集資金和自籌資金增加燒結釹鐵硼產能1萬噸左右，上述產能會逐步達產。之后，如果公司訂單情況和市場需求情況都非常好，公司有能力在2024年底前后再擴產2.1萬噸左右。未來具體新增產能主要有：贛州規模是按1萬噸設計，1期2000噸，2期3000噸，后續還有8000噸;天津5000噸;科寧達5000噸;另外北京還有3000噸。

從價格來看，2021年氧化鐠釹的均價從40.8萬元/噸漲到了84.2萬元/噸，增幅106%，當前氧化鐠釹的價格維持在80萬左右的高位，2022年可能是稀土永磁行業業績釋放大年，一方面，萬物電驅的時代到來，2022年風電、新能源汽車等新興行業將驅動高性能釹鐵硼需求快速增長，預計到2025年需求將達到25萬噸，年復合增速高達24%，另一方面，由于釹鐵硼價格至少會滯后1個季度左右，3季度是稀土永磁的業績低點，明年釹鐵硼單噸毛利走擴，盈利能力有望提升。

2021年下半年房地產行業遭受重創，恒大、佳兆業等房企遭遇流動性危機，股價跌跌不休。然而公司卻底部企穩并走出反彈走勢，從11月10日算起，股價上漲50%左右。

從基本面來看，雖然行業整體下行，但公司經營策略謹慎，基本面良好。2021年前11個月累計實現簽約銷售面積1243萬平米，同比增長16.1%，累計簽約銷售金額2828億元，同比增長15.2%，其中11月20家重點房企單月銷售面積和銷售額同比分別下降36%和34%，而公司兩項數據分別只有-13.6%和-0.5%，表現出色。

拿地方面，公司前11個月新增項目面積1306萬平米，對應總價款2701億元，分別對應銷售105%和106%，保持等量拿地的謹慎態度。

財務指標方面，截止前三季度末，公司剔除預收款后的資產負債率、凈資產負債率、現金短債比分別是59.6%、34%和1.8，三個紅線指標均處于綠檔中，財務狀況良好。

目前中小民營房企的風險正在釋放中，而擁有國資背景的企業在本輪地產供給側改革中將明顯受益，一方面是因為有政府背書，融資渠道和利率優惠更大，出現流動性風險的概率較低，另一方面，出問題的房企包括恒大等都是因為前幾年擴張步伐太快，而央企原本經營就穩健。

蛇口的收入和凈利潤規模過去5年CAGR分別為19.5%和5.2%，銷售額從一千億邁入三千億，CAGR達39.2%，行業排名從15升至第10名。2021年前三季度公司實現銷售額2409.6億元，同增26.7%，行業排名提升至第7，隨著行業集中度提升，預計公司市占率將進一步增長。

公司前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤和歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤分別為176.45億元和175.31億元，四季度經營正常，公司預計全年凈利潤和扣非后凈利潤規模不會低于前三季度，增長分別不低于18.41%和17.66%，換言之，四季度業績增速將提升，全年保持穩健增長態勢。公司解釋，業績預增源于國內經濟克服疫情影響、持續向好，資本市場蓬勃發展，推動各項業務均衡發展，穩步增長。

公司兩大業務分別是房地產和文化旅游，以前房地產為主，隨著房地產調控政策推進，文旅業務逐步成為最主要的業務。

受2021年疫情持續影響，公司文旅業務遭受一定影響，但隨著公司各項提振市場信心舉措的落地，文旅新項目的退出和各項節慶活動的開展，文旅業務經營情況相比2020年逐步恢復。2021年上半年數據顯示，期內公司旅游業務共接待游客2848.2萬人次，恢復至2019年同期的160%。國慶節假期，旗下景區、酒店及開放式旅游區合計接待游客近400萬人次，恢復至2019年同期的135%。

目前公司旗下共有27個景區、26家酒店、1家旅行社、6家開放式旅游區和1臺旅游演藝，主題公園西安歡樂谷、襄陽奇幻谷、樂清歡樂水陸公園等5個項目正在積極推進;開放式旅游方面，公司在南京、中山等地有6個項目正在建設中。隨著這些項目落地，公司文旅業務未來還有較大增長動力。

公司最近股價跌幅較大，導火索是網傳國家不再搞整縣推進，理由是不搞大躍進，影響最大的是電網的配網投資，據國金證券測算，預計配網投資會從1.7萬億下降至1.5萬億。但隨后該消息被辟謠。

從基本面來看，公司的訂單依賴于國家電網和南網投資，2021年年初國網發布了五年計劃，預期年均不低于700億美元的投資額，五年是不低于3500億元即2萬億出頭的樣子，加上南網6700億，兩網加起來有接近2.8萬億的投資額。2021年整個投資大概是5000多億。總體來說，國家已經明確的總量目標不會變，整個“十四五”相比“十三五”投資增速大概接近10%，這是公司持續增長的行業大邏輯。

分板塊來看，公司未來五年增長還是很清晰，可以量化為幾條線：一個是特高壓，一個是配網，還有一個是抽水蓄能。特高壓每年預計會有1-2條線路，配網建設看，南網在“十四五”規劃中側重于配網，有九大項38小項涉及配網這塊，比重還是比較多的。抽水蓄能方面，國家政策在往這一塊引導，未來五年乃至更長時間投資額明確，“十四五”期間總投資額會在1800億，其中國網要完成2000萬千瓦時的建設目標，南網是600萬千萬時，社會投資是400萬千瓦時。抽水蓄能中土建占大概70%，設備占20%多（其中二次設備約為5%），抽水蓄能對公司而言有積極意義，畢竟是新領域，公司主要是提供電網二次設備，市占率較高，未來應該能拿到相應訂單。

2021年前三季度，公司訂單還有雙位數增長，四季度還發布了股權激勵計劃，對利潤指標有明確預期，即復合增速要達到10%，同時ROE不低于14%且不低于對標公司75分位值。應該說南瑞未來的增長預期確定性比較強。

公司日前發布了2021年全年經營數據，累計完成發電量為943.96億千瓦時，同比減少3.25%，上網電量為937.07億千瓦時，同比減少3.25%。發電量減少的原因：一是2021年瀾滄江流域來水總體大幅偏枯，其中烏弄龍、小灣、糯扎渡斷面年累計來水同比偏枯15.9%、13.9%和14.4%;二是為確保2021年冬季和2022年春季電力可靠供應，公司嚴格控制年末小灣和糯扎渡電站“兩庫”水位。