信托行業轉型概況及發展趨勢

李斯文

截至2021年二季度，隨著資管新規過渡期臨近結束，信托行業的轉型已取得顯著成效。資管新規實施后，監管持續發力，不斷完善制度體系，速信托行業轉型深化促使信托公司回歸信托業務本源定位。在“十四五”規劃的開局之年，信托行業整體發展方向與“十四五”目標必將緊密結合，切實發揮信托行業服務實體經濟質效。

一、行業轉型概況

截至2021年二季度，隨著資管新規過渡期臨近結束，信托行業的轉型已取得顯著成效。信托資產規模在2021年二季度迎來資管新規頒布后的首次回升，融資類與通道業務持續壓縮，房地產信托規模繼續壓降，信托資金投向優化，標準化投資業務增速明顯，信托支持實體經濟的力度不斷增強。具體如下：

（一）融資類與通道業務壓降效果顯著

自施行“兩壓一降”以來，信托資產規模從2017年末的高點直線下滑，在2021年二季度出現回升。在信托資產規模持續壓縮的背景下，以通道業務為主的單一資金信托的規模和占比呈下降趨勢，主動管理能力持續增強，信托報酬率有所改善。截至2021年二季度，單一資金信托的規模已低于2017年末的一半，占比降低18.58個百分點。從信托功能來看，截至2021年二季度，融資類信托規模降至4.13萬億元，同比下降35.92%，占比降至20.02%。

（二）行業盈利能力恢復

截至2021年二季度，信托行業實現營業收入602.31億元，同比增長9.41%，營收結構主要來源于信托業務收入（占比72.31%）;累計利潤395.86億元，同比增長16.08%，且利潤同比增速超過營收同比增速，可見營業成本已有所壓縮。

（三）資金信托投向持續優化

在供給側結構性改革的背景下，信托行業不斷優化資金投向。截至2021年二季度，工商企業信托仍占據榜首（占比30%）;受益于非標轉標的趨勢，證券市場信托緊隨其后（占比17.52%）;投向基礎產業的資金信托占比降至13.42%，在推動新基建（新一代信息網絡、充電樁建設等）的股權投資、投資基金、股債聯動等創新業務模式發展下仍有上升空間;受融資管控收緊的影響，房地產信托占比降至13.01%;金融機構信托占比降至11.97%，信托規模較2017年末已壓縮過半，資金空轉現象明顯減少。

（四）資本實力及風險防御能力不斷增強

截至2021年二季度，信托行業實收資本為3153.99億元，同比增長10.78%，信托賠償準備為329.66億元，同比增長11.37%，整體資本實力和信托賠償準備均明顯增長。

（五）發展標準化信托業務

隨著對非標業務，尤其是針對房地產和政府融資平臺類業務的監管趨嚴，資本市場的融資重心開始從非標向標準化產品轉移。在順應監管要求的大背景下，資產證券化業務成為參與標準化業務的重要抓手，引導企業從間接融資轉向直接融資。截至2021年二季度，信托公司參與信貸資產證券化、企業ABS和交易商協會ABN業務分別實現了100.04%、79.78%、54.49%的增速，資產證券化業務的發展已進入競爭激烈的快軌道。

二、政策及影響分析

（一）資管新規后頒布的主要新政

自資管新規出臺以后，監管對信托行業的配套政策頻發，陸續發布了《信托公司股權管理暫行辦法》《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》《關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知》《關于清理規范信托公司非金融子公司業務的通知》《關于整頓信托公司異地部門有關事項的通知（征求意見稿）》等。主要體現為以下方面：

1.股權管理機制日趨完善。信托公司早期沒有單獨的股權管理辦法，適用于《商業銀行股權管理》和《關于加強非金融企業投資金融機構監管的指導意見》的約束。以“三位一體”股權管理框架為主線，《信托公司股權管理暫行辦法》借鑒并沿用了《商業銀行股權管理暫行辦法》中關于股東穿透監管、股東分類管理等制度，旨在進一步規范信托公司股東行為，促進完善公司治理機制建設。

2.資金信托管理辦法征求意見，資管業務規則統一化。近年來，資金信托出現監管套利、違規多層嵌套、資管業務監管規則不一等問題。《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》明確了資金信托的私募化屬性，打破傳統信托過度依賴于非標的局面，規范代銷渠道，限制杠桿比例和嵌套層級，限制投資非標債權資產集中度，將資金信托業務開展的規模限制與信托公司凈資產掛鉤，對信托行業持續性發展具有積極意義。

3.加強風險資產處置渠道，盤活存量風險資產。近年來，部分信托機構存在采用滾動發行、借新還舊、自有資金墊付、TOT接盤等方式進行隱性剛兌的亂象。《關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知》明確支持信托保障基金、四大AMC等專業機構與信托公司合作處置固有不良資產和信托風險資產，以緩解信托公司的流動性壓力，同時避免不良資產虛假出表、虛假轉讓等違規行為，助力降低實體經濟融資成本。

4. 清理規范非金融子公司，回歸信托業務本源定位。信托公司的非金融子公司早年在私募股權投資領域有所布局，部分機構還通過其全資子公司再成立孫公司，從事境外投資及貸款等業務，以此拓展海外業務渠道。《關于清理規范信托公司非金融子公司業務的通知》旨在治理從事私募股權投資等業務的境內一級非金融子公司滋生的市場亂象，尤其是開展監管套利的通道業務;與母公司之間存在融出資金、轉移財產、利益輸送等違規操作。從長期來看，新規限制了信托公司自有資金的使用范圍，但搭建了“防火墻”，避免了利益輸送、風險延遲暴露、監管套利等風險隱患，促使信托公司回歸信托本源定位。

5. 整頓信托公司異地部門，維護行業競爭秩序。由于信托牌照不再新增，部分總部設在一線城市的全國性金融機構直接控股異地的信托公司，如建信信托、光大信托、五礦信托等。出于信托公司對異地部門缺乏管控，異地總部弱化或虛化注冊地的職能作用等因素考慮，監管部門旨在維護良好的行業秩序，促進信托行業的健康發展。從長期來看，信托公司對組織架構、人員布局及業務的重新調配既可以防止信托機構激進擴張，又可通過區域業務調配均衡區域實體經濟發展及競爭格局。

（二）政策影響

隨著制度體系的夯實完善，信托行業轉型將逐步深化。對信托行業的影響主要體現為以下方面：

1.監管環境趨嚴化，違規成本持續上升。“嚴監管”態勢延續，信托行業的制度補丁持續完善，行業監管的精細化、專業化隨之提升，致使信托違規成本攀升，倒逼行業轉型壓力及進程不斷加速。根據外部信息披露，2020年全年共計11家信托公司受罰，合計處罰金額超1800萬元，2021年上半年合計處罰金額超過4500萬元，其中四川信托因違規開展業務被罰3490萬元。在監管7月發布《關于清理規范信托公司非金融子公司業務的通知》后，2021年9月，建信信托因在2011年未經批準違規設立兩家非金融子公司被處罰400萬元。

2.業務發展規范化，實現高質量發展。隨著配套政策的出臺，信托公司的業務發展進一步趨于規范化。一是風險資產處置方面，信托公司實施“兩壓一降”后，風險資產壓降暴露虛假出表等問題，運用專業機構處置更加規范化;二是投資底層標的方面，信托公司開展非標轉標，從傳統的非標融資轉向標準化、基金化;三是資金池業務方面，信托公司違規資金池業務基本被徹底清理，尤其是分離定價、期限錯配、違反“限額管理”等問題;四是關聯交易方面，信托公司的固信業務、信托之間的關聯交易業務將被進一步規范;五是分支機構業務方面，非金融子公司和異地部門的清理加強了信托公司內部縱向和橫向業務的有序發展。

3.股權結構穿透化，謹防關聯方利益輸送。近年來，信托業股權管理亂象導致部分信托公司風險事件頻發，也在一定程度上阻礙了信托行業的轉型。股權管理辦法出臺后，一是要求信托機構強化主要股東管理，尤其是投資人的控股股東、實際控制人為金融產品的不得為信托公司的主要股東。二是緩解股權信息不對稱，加強股權的穿透監管。三是加強關聯交易管控，有利于防范內幕交易。

三、行業發展趨勢

隨著轉型成果的顯現，行業發展方向愈加明晰。

（一）宏觀層面

一是監管一直致力于號召信托公司依托特有功能和橫跨貨幣市場、資本市場和實業市場的靈活制度優勢，推出普惠化、綠色化、服務化的信托產品，尤其是在慈善信托、ESG、綠色（碳中和）、養老、醫療等方面，助力共同富裕，承擔更多的社會責任。二是隨著“十四五”規劃的開局，信托行業作為服務實體經濟的主要金融機構，整體發展方向與“十四五”目標必將緊密結合。三是在數據要素市場化的背景下，信托公司服務數字經濟發展為其重大發展方向，如碳資產信托、知識產權信托等領域的數據資產信托產品。四是監管持續督促信托機構宣傳信托文化，提升綜合金融服務水平，構建健康的金融消費環境。

（二）行業層面

1.競爭壓力不容小覷，加劇行業內部分化。在大資管競爭格局下，信托行業競爭壓力不再局限于行業內部，同質化競爭日趨激烈，同時信托公司之間的實力和業績差異已明顯拉開，行業內部分化亦隨之加劇。一方面，頭部信托機構不斷增資轉型并尋求發展綜合性優勢，充分發揮多元化資產配置優勢，已占據主要市場，保持穩中向上的業績，并帶動行業加速轉型發展;另一方面，中小信托機構陸續暴露風險，盈利明顯下滑，甚至部分中小信托機構被監管接管或面臨淘汰;呈現“強者恒強、弱者愈弱”的局面。

2.監管政策頻發力，加強行業風控合規水平。資管新規頒布以來，監管持續性發力，陸續發布窗口指導、指導意見及制度補丁，推動行業風控合規水平不斷提升。在行業轉型整頓期間，信托公司的風控合規問題持續暴露，不斷給行業敲響警鐘，尤其是打破剛兌后，對信托公司的風控管理水平提出了更高的要求。同時，嚴監管環境迫使信托機構進行自查整改，對標行業標準來提升自身風控合規水平。

3.業務結構轉型見成效，發揮行業服務實體經濟質效。隨著信托行業的業務結構轉型效果顯現，監管逐步引導信托公司的資產端投向科技創新、“兩新一重”、補鏈強鏈、區域協同發展配套設施、消費金融等領域。從行業反應來看，信托機構聚焦科創企業，開展科創產業基金等產品;響應“兩新一重”的號召，將資金投向新型基礎設施建設、新型城鎮化建設、交通、水利重大工程建設等戰略性領域;支持5G、新能源汽車、高端醫療裝備等產業鏈金融;參與“一帶一路”“長江經濟帶”“粵港澳大灣區”等重大規劃，推動區域經濟協同發展戰略;運用債權融資、股權投資、資產證券化等工具為批發零售商、終端消費者等提供多元化的金融服務，切實發揮服務實體經濟效用。

（三）機構個體層面

1.股東背景及資本實力愈發重要。隨著信托業務規模發展的提速，信托公司對資本的需求隨之增加，尤其信托機構具有“小表內、大表外”的特性，加之監管將信托業務開展規模限制和凈資產掛鉤，導致信托公司資本補充壓力高企。受益于股東的資金支持，良好的股東背景可以給予信托機構雄厚的資本實力和風險防御能力。同時，由于資本市場財富管理業務具有從客戶需求出發的屬性，優質股東在內部資源配置和產業背景優勢上能夠給予其支持，促使信托機構通過充分發揮集團一體化經營優勢，整合資源配置，發揮業務協同效應，為客戶提供綜合性信托服務。此外，借助股東的戰略布局，信托公司可設立子公司拓展業務板塊，以中信信托為例，設立了信托系消金公司，直接承接消費信托業務。

2.產品、業務模式創新及投研團隊建設至關重要。在行業轉型的新形勢下，產品及業務模式創新對專業性要求增高，健全的投研體系是信托公司推進專業化的重要保障。從行業趨勢來看，一是頭部機構借助投研優勢在股權信托、家族信托、保險金信托、年金信托等方面擁有較強的創新能力和落地經驗，突出主動管理價值優勢，共建財富管理服務生態圈。二是信托機構須發掘客戶個性化需求，可依托投研能力創新滿足客戶多元化需求的信托產品，走定制化、綜合化、增值服務化路線。三是信托機構通過投研能力的提升可降低成本，提升議價能力。信托機構須不斷完善投研體系，創新服務產品及模式，拓展增值服務，打造品牌特色優勢。

3.風控管理及科技支撐不可或缺。從歷史經驗來看，信托公司風險隱患多源于業務拓展激進且風控水平弱化。一方面，風控人員的專業素質、人員配置及人員考核機制是風控的首要屏障，同時在客戶選擇上須講究信用與資產并重;另一方面，依托于金融風控工具及產品對應的風控系統，信托機構可充分發揮信托制度在賬戶管理、財產獨立和風險隔離等方面的天然優勢。金融科技支撐即可確保相關服務的安全性和私密性，有效減少信息不對稱，亦可優化業務標準化管理流程，滿足凈值化產品在交易、估值等方面的高效需求，將金融科技賦能付諸實踐。

參考文獻：

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