大宗商品進口企業(yè)外匯風險的規(guī)避措施

蔣 偉 寧波市海曙開發(fā)建設(shè)投資集團有限公司

緒論

隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢不斷加強，我國從事商品進出口貿(mào)易的企業(yè)無論是規(guī)模上還是數(shù)量上都有了顯著擴大和增加。在市場逐步開放、競爭日益激烈的背景下，商品進口企業(yè)尤其是大宗商品進口企業(yè)所面臨到的首要風險必然是外匯風險，如何有效防范外匯風險是企業(yè)保持健康穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的基本前提和最重要保證。

一、大宗商品進口企業(yè)典型外匯風險及成因分析

(一)大宗商品進口企業(yè)典型外匯風險

大宗商品進口涉及到規(guī)模較大的購匯成本，而匯率的不穩(wěn)定性直接會對大宗商品進口企業(yè)造成較為突出的外匯風險。從大宗商品進口企業(yè)的實際操作來看，外匯風險主要以如下三種形式存在。第一，銷售價格不確定性引發(fā)的外匯風險。這種情況是指企業(yè)進口大宗商品的購匯成本已確定，但尚未確定商品在國內(nèi)的銷售價格，因此會因為存在人民幣升值可能性而引發(fā)風險。第二，購匯成本不確定性引發(fā)的外匯風險。匯率受市場影響會長期處于波動狀態(tài)，在購匯成本不確定情況下如果已經(jīng)確定了商品在國內(nèi)的銷售價格，那么企業(yè)就可能因為人民幣貶值而遭遇外匯風險。第三，對于某些小規(guī)模外貿(mào)企業(yè)來說，一方面需要參與到國內(nèi)的企業(yè)間市場競爭、需要通過價格調(diào)整的方式提高市場份額，另一方面由于企業(yè)本身規(guī)模較小而在購匯成本上較少具有議價權(quán)，所以可能會同時遭遇購匯成本不確定以及商品國內(nèi)銷售價格不確定的雙重風險。

(二)外匯風險成因分析

要分析外匯風險成因首先就要對外匯市場的特點充分了解，外匯市場的特點主要存在如下幾方面自身特點。首先，外匯市場相對于其他實體商品交易市場而言，更加容易受到人們的主觀與判斷影響，美元下跌的原因不僅在于美國經(jīng)濟實際上的疲軟與不振，而在于投資者對美國經(jīng)濟未來發(fā)展的擔憂與遲疑，進而直接影響到了外匯市場上美元的堅挺程度。其次，外匯市場能夠更加直觀且客觀的反應(yīng)全球性事件所造成的影響。外匯市場由于體量巨大同時不存在實體商品供需制約，在不容易受到少部分資金炒作影響的同時也讓人們的態(tài)度與判斷能夠更加直觀的反映在匯率上面。此外，外匯市場不僅受到市場自由意志的影響，更加因為外匯市場與國家間經(jīng)濟往來的密切關(guān)系，從而讓外匯市場能夠?qū)一虻貐^(qū)在某個時期的經(jīng)濟政策、宏觀調(diào)控方向產(chǎn)生反應(yīng)。而且，從影響力上來說，國家政策及地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展方向是一個國家貨幣總體波動區(qū)間的最重要影響因素。

在充分了解了外匯市場主要特點及匯率波動誘因的前提下，我們也就可以對外匯風險的成因有一個相對明確的認識。第一，外匯風險的存在不僅僅在于外貿(mào)企業(yè)參與到了國際商品交易活動當中，同時還取決于企業(yè)對于國家間經(jīng)濟政策的判斷與研究，如果不能很好的把握國際經(jīng)濟動向及重要國家經(jīng)濟政策發(fā)展動向，那就很可能因為預(yù)判和分析不足而讓企業(yè)的商品進口業(yè)務(wù)遭遇外匯風險。此外，不懂得選擇適合的外匯風險管理工具也容易讓企業(yè)陷入外匯風險之中。

二、大宗商品進口企業(yè)外匯風險規(guī)避措施研究

前文中我們對大宗商品進口外匯風險的主要類型及主要成因進行了分析，要切實提高大宗商品進口企業(yè)的外匯風險規(guī)避與防控，必須從如下多個方面入手開展有效工作。

(一)加強對國際經(jīng)濟走勢的關(guān)注與分析

外匯市場會受到國際經(jīng)濟發(fā)展的突出影響，尤其應(yīng)當準確把握美國對美元這一國際首要結(jié)算貨幣匯率波動及影響。對于大宗商品進口來說，通常都會采用美元進行結(jié)算，從一般的經(jīng)濟走勢來看，當國際經(jīng)濟處于穩(wěn)定繁榮階段，美元往往后呈現(xiàn)下跌走弱趨勢，而一旦國際經(jīng)濟存在負向波動，美元往往會升值走強。在此把握整體走勢的情況下開展外匯風險防控工作能夠在較大程度上避免匯率風險的發(fā)生。

(二)合理使用外匯風險管理工具

目前得到廣泛使用的外匯風險管理工具主要包括普通遠期結(jié)售匯、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、外匯掉期、區(qū)間保等等。企業(yè)可以結(jié)合自身風險頭寸及自身實力，選擇以下產(chǎn)品。

普通遠期結(jié)售匯：使用范圍為對未來有購結(jié)匯需求，希望將購結(jié)匯成本鎖。一定在使用程度上，普通遠期能夠幫助大多數(shù)企業(yè)在一般情況下實現(xiàn)外匯風險有效管控，例如：企業(yè)鎖定1年后USDCNY為7.0，則到期后企業(yè)按照7.0價格進行購匯，主要風險點為若到期匯率遠低于購匯價格，即人民幣升值，公司仍需按照鎖定價格7.0購匯。

貨幣期貨：貨幣期貨實質(zhì)性是一種遠期合約，是以外匯作為交割內(nèi)容的標準化期貨合同。期貨交易通過交易所完成，期貨合同的金額、交割月份通常是標準化的。貨幣期貨主要是通過買進或賣出期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實現(xiàn)的。主要特點：離岸交易，可做多做空，買賣時點靈活，若結(jié)構(gòu)虧損有補足保證金的要求。

貨幣期權(quán)：實質(zhì)性是一種選擇權(quán)，即指購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照約定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。

外匯掉期：約定兩筆金額一致、方向相反、交割日期不同、交割匯率不同的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照合約約定的幣種、金額、匯率進行資金交割的業(yè)務(wù)。例如當市場即期USD/CNY價格為6.679 0/6.681 0，對應(yīng)的3個月掉期點報價：+200bp/+215bp，企業(yè)即期可以以6.681 0買入100萬美元，同時3個月遠端以6.6990(6.679 0+200bp)賣出美元，實現(xiàn)近購遠結(jié)。3個月到期后，企業(yè)通過外匯掉期實現(xiàn)盈利1.8萬元(100萬美元*(6.699 0-6.681 0)=1.8萬人民幣)。

區(qū)間寶：區(qū)間寶采用期權(quán)組合實現(xiàn)，例如：以6.679 0的賣出看跌期權(quán)的同時以6.681 0的買入看漲期權(quán)，組合期權(quán)費為零，實現(xiàn)1年期區(qū)間型遠期購匯匯率為6.679 0至6.681 0。當1年到期后，若到期日即期匯率小于等于約定匯率(6.679 0)，到期日以約定匯率6.679 0購匯；若到期日即期匯率大于等于約定匯率(6.681 0)，到期日以約定匯率6.681 0購匯，從而實現(xiàn)將匯率波動風險鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。

(三)推動人民幣跨境結(jié)算

從本質(zhì)上來說，外匯風險的根源就在于在商品交易過程中結(jié)算貨幣使用了一種以上貨幣進行交易，從而形成外匯風險敞口，而兩種貨幣匯率必然波動，最終影響到企業(yè)的收益甚至讓企業(yè)蒙受經(jīng)濟風險與損失。對于中國境內(nèi)企業(yè)尤其是大宗商品進口企業(yè)而言，推動人民幣跨境結(jié)算能夠從根本上實現(xiàn)外匯風險有效規(guī)避。當人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算時，大宗商品進口企業(yè)結(jié)算收支均采用人民幣結(jié)算，即消除了外匯風險敞口。企業(yè)應(yīng)緊跟隨國家在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方面的相關(guān)步伐。例如：積極順應(yīng)中國與國外國家之間締結(jié)的貿(mào)易合作關(guān)系，如與金磚四國(中國、印度、巴西、俄羅斯)企業(yè)開展貿(mào)易合作將大大提高以人民幣作為結(jié)算貨幣的可能性，從而提高我國大宗商品進口企業(yè)外匯風險抵御能力；加強與東盟地區(qū)貿(mào)易往來規(guī)模，由于人民幣在東盟地區(qū)具有較為強勢的流動地位，已經(jīng)逐漸成為了貿(mào)易硬通貨，所以在很大程度上能夠保證在商品進口過程中直接使用人民幣進行跨境結(jié)算。

(四)加強企業(yè)自身外匯風險管理

外匯風險雖然是由外匯市場及貨幣匯率波動造成，但在企業(yè)層面上仍然能夠通過自身的外匯風險敞口管理，實現(xiàn)對外匯風險的有效防控。首先，大宗商品進口企業(yè)往往同時存在多個貿(mào)易項目，不同貿(mào)易項目由于商品類型不同以及合作企業(yè)所在國家不同，其所面臨的外匯風險也可能不同。如同一家外貿(mào)企業(yè)的A、B兩項非美元貨幣交易，A可能存在著人民幣較大可能升值的風險而B可能面臨著較大概率的人民幣貶值風險。某些缺乏統(tǒng)一管理的企業(yè)可能會將兩個業(yè)務(wù)的外匯風險分別處理，不僅分散了管理精力和人力，也容易讓風險防控工作出現(xiàn)較明顯的視角局限性，從而無法獲得較好的風險防控成績。但如果將兩項業(yè)務(wù)全部納入公司整體外匯風險防控體系當中，則或許可以形成風險對沖，再通過詳細的規(guī)劃與管理，通過其中一個項目在風險防控中獲得的收益用以彌補另一個項目可能遭受的損失，從而通過風險對沖保證企業(yè)整體上的受損減輕，實現(xiàn)整體上的風險防控能力提升。其次，大宗商品進口企業(yè)往往保有一定量的外匯風險敞口，大宗商品企業(yè)也可結(jié)合企業(yè)實際情況開拓部分出口業(yè)務(wù)，借助進出口業(yè)務(wù)，從而實現(xiàn)有效管理外匯風險敞口，外匯風險敞口的管理水平直接影響到企業(yè)在外匯風險上的整體抵御能力和企業(yè)整體的商業(yè)實力。所以，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)當將外匯風險敞口管理工作進一步重視起來，通過業(yè)務(wù)模式管理、部門及崗位管理職責設(shè)置等方式提高管理質(zhì)量，保障企業(yè)在交易活動中的靈活性與主動權(quán)。此外，加強企業(yè)內(nèi)部外匯風險防控宣傳教育及管理團隊素質(zhì)提升，也是保證企業(yè)外匯風險防控能夠作用最大化的重要一步。加強外匯風險防控能力不僅是外匯風險防控部門及專門工作人員應(yīng)當重視的內(nèi)容，同時也是各業(yè)務(wù)部門及部門負責人需要重視與學習的內(nèi)容，這樣才能夠真正立足企業(yè)的實際業(yè)務(wù)有效的開展外匯風險防控及管理，保證外匯風險防控始終服務(wù)于企業(yè)的業(yè)務(wù)開展及企業(yè)整體發(fā)展。

三、結(jié)語

風險防控是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的核心工作，對于大宗商品進口企業(yè)而言，外匯風險無疑是對公司構(gòu)成最重大影響的風險之一。如何加強對外匯風險的有效防控成為企業(yè)經(jīng)營者和決策者十分關(guān)心的主要問題。外匯風險主要是因為企業(yè)存在外匯風險敞口，因本國貨幣與交易國貨幣匯率變化而引發(fā)，要切實有效的進行外匯風險防控就應(yīng)當從企業(yè)外匯風險頭寸管理、外匯套保產(chǎn)品研究入手以防范匯率波動給企業(yè)造成的經(jīng)濟損失，最大限度保證貿(mào)易業(yè)務(wù)中的匯率穩(wěn)定。■