年末板塊躁動誰能扛起大盤？

玄鐵

本周，滬綜指在250天年線上方縮量震蕩下行，熱門板塊多為脈沖式行情。年末收官行情中，是強者恒強，還是新主題騰飛？目前看本周熱門的鋰電池、元宇宙和食品漲價概念，均弱市反彈行情為主。

買入政策扶持概念，坐享高估值溢價？

18日，恒生AH溢價指數收在141.74點的歷史高位區，為A股強勢的見證。港股龍頭股騰訊2021年第三季度凈利同比減少2%，阿里巴巴2022財年第二季度調整后盈利同比下降39%，二者股價較年內峰值分別縮水36%和42.2%，驗證再牛的股票也會有差周期。

典型對比是，滬深綜指年K線二連陽后至今仍飄紅，靠的是新興產業崛起。目前，銀行板塊市值7.22萬億，年內漲幅為0.61%，市盈率低至5.1倍。鋰電池、芯片、新能車和光伏概念板塊總市值已超越銀行業，分別為9.52萬億、8.61萬億、7.46萬億和7.29萬億元，年內漲幅分別為58.9%、24.4%、40.2%和38%，平均市盈率分別為37.6倍、41.5倍、54倍和36.6倍。

買入政策扶持概念，享受高估值溢價，這是在A股政策市中賺錢的頭號法則。鋰電池板塊較2018年10月的低位上漲2.67倍，躍升至兩市第一大市值板塊。龍頭股寧德時代較2018年6月新股上市開盤價上漲逾20倍，如此狂牛急牛走勢，短期內難覓下一家。其動態市盈率141倍，權重股如此高估值，究竟是政策紅利還是機構抱團所致？

筆者認為是后者。三季報中，1487家機構累計持有其13%的流通股。抱團模式的最大風險是個股業績轉差和行業政策負利出現。寧德時代15日公告，將原擬定的不超過563億元的增發融資計劃下調到不超過450億元，但金額依然巨大。高位融資形同老股東變相減持，將考驗市場資金面，令創業板明年走勢承壓。

A股結構性行情高位震蕩

“股市三傻”——地產、銀行、保險板塊指數近期悉數回調，上證50指數連收五陰。通達信數據顯示，本周下跌1.46%（截至18日），較2月份峰值回落22.8%，仍處熊途。而領先指數創業板指年內漲幅高達14%，延續了2019年和2020年分別上漲43.8%和65%的強勢格局。

今年以來，滬深主要指數高位震蕩，熱門板塊迅速輪轉，結構性行情為主。深綜指有創業板助力，年內漲幅為5.64%，遠強于滬綜指的1.37%。同樣是科技新板塊，科創50指數年內上漲2.22%，較今年峰值縮水13%。科創板離創業板牛市的距離，最少差了一個寧德時代。

納指牛市走了13年，深圳創業板要照葫蘆畫瓢，也得有權重股長牛。創業板和寧德時代的最新流通市值分別為9.68萬億和1.276萬億元，較去年底分別上漲2.717萬億和8502億元。寧德時代年內上漲78.3%，貢獻了創業板流通市值今年增量的31%。

第三波漲價潮或難以支撐鋰電高估值

在年末收官行情中，是強者恒強，還是新主題騰飛？本周，鋰電池強勢護盤，17日、18日板塊逆勢上漲2.52%和0.74%，主因是市場預期鋰電池將迎來第三波漲價潮，樂觀者完全忽視其年度漲價2.3倍的背景。國君有色團隊稱，“應該以超級周期視角和估值給到鋰，而不是簡單地用周期品的思路去對待。”

但樹不會長到天上去。中國式產業調控的基調是平衡發展戰略，鋰價過高會惡化產能錯配。同時，多數上游商品價格目前處于歷史高位區。前三季度，全國一般公共預算收入和支出分別是164020億元和179293億元，同比增幅分別是16.3%和2.3%，支出總額偏高且增速大降，明年財政扶持政策縮水幾率大。新能源股如今估值高企，要提防產業補貼低于預期的風險。

文教休閑板塊前兩年紅極一時，今年以來暴跌30%，雖是兩市最熊板塊，整體市凈率仍高達4.5倍。網絡游戲限時和校外培訓轉型是政策利空所致，更易碎的卻是高成長預期下的泡沫估值。本月，元宇宙新故事講得風生水起，文教休閑板塊指數月度最高漲幅達6.5%，龍頭股恒信東方本月一度上漲1.14倍，超跌股反彈就是給點陽光就燦爛，政策負利屬性仍如影隨形。18日該板塊因媒體質疑而下跌1.9%，且總市值才3053億元，難以撬動大盤，只是在弱市中活躍人氣。

同樣是超跌反彈，食品漲價板塊更為主流機構看好，較9月初已上漲逾兩成，將年內最大跌幅由34.8%縮小至21.6%。最近，醬油醋面榨菜輪番漲價，仍是被動式補漲。10月份PPI同比大幅上漲13.5%，與CPI剪刀差達12個百分點。利潤被大幅擠占的中下游行業開始提價，預示著PPI高通脹的風險向CPI傳導，A股政策面將再迎逆風。同時，近期歐美通脹預期開始由暫時性轉為長期性，美股短期調整風險增大，或給年末A股的弱市反彈行情添堵。