領先一步

諸建芳?程強?崔嶸

諸建芳

2022年中國經濟將延續平穩恢復，下半年CPI有突破3%的可能。國內貨幣政策將保持中性，財政赤字率將回歸至3%，新增專項債將擴大至4萬億元以上。

2022年，隨著各國疫苗接種率的提升和經濟內生性動能的修復，全球經濟增長擴張態勢有望延續，預計全球實際GDP增速將由2021年的5.7%小幅放緩至4.5%，逐步向趨勢增長水平回歸。

國際大宗商品價格漲幅較大，成為推動全球通脹走高的重要因素。與此同時，也需要關注疫情快速消退后發達國家居民消費需求爆發、能源危機導致成本推升型通脹持續，以及薪資和房價推升通脹預期螺旋式上升等的可能。

隨著各國經濟逐步走出疫情后的經濟衰退，貨幣寬松的必要性下降。2021年部分新興國家為了對抗高通脹提前進入加息周期，并且多次上調基準利率，預計2022年美聯儲將持續縮減QE購買規模，6月份結束QE，2022年四季度考慮加息事宜。預計美元指數在2022年上半年將保持強勢，新興市場國家匯率的波動性可能有所加大。

當前中國經濟并非“滯脹”，而是“疫情尾部綜合癥”，這是一種疫情沖擊后難以避免的尾部效應，總體上延緩了中國經濟疫后恢復的步伐，帶來了“二產偏熱、三產偏冷”，“消費偏弱、出口偏強”等結構性問題，但沒有動搖中國經濟的根本邏輯。

在疫情風險越來越可控的前提假設下，中國經濟應該延續平穩恢復的總基調。結構上，預計房地產延續趨勢性下行，基建投資在財政政策的支持下小幅好轉，制造業投資維持恢復向上趨勢。預計出口雖然有回落但總體幅度不大，消費從當前的較低水平逐步恢復到潛在水平附近。通脹領域可能從關注PPI到關注CPI，2022年下半年開始CPI同比有突破3%的可能。

面對國內可能自上而下傳導的通脹，以及全球陸續進入貨幣政策收緊的周期，但與此同時，國內經濟運行仍然沒有恢復至潛在水平以上，我們預計2022年貨幣政策將保持中性，不適宜偏緊，也不適宜過松。

保持對經濟的適度支持更多需要靠財政政策發力。我們預計，2022年赤字率將回歸至3%。在房地產市場景氣下行，地方政府土地出讓收入減少的情況下，要維持地方財力平衡穩定，并且用更多資金支持重大項目建設、防范隱性債務風險，有必要繼續按照歷史增量規模去安排新增地方政府專項債額度，預計2022年新增專項債規模將繼續擴大至4萬億元以上。

在“防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治”三大攻堅戰陸續收尾之后，結構改革政策的重心將逐步轉變成推進共同富裕、落實“雙碳”行動以及推動房地產平穩健康發展上來。

共同富裕在當前階段主要抓手仍然聚焦經濟發展，是提高中低收入人群的收入，努力擴大中等收入群體規模。從政策抓手上看，以行業整肅為代表的服務業供給側改革將改進社會福利，減少部分行業發展的負外部性。

“雙碳”以能耗雙控為抓手，重塑產業綠色發展新格局。預計未來中國將全面推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，“十四五”時期嚴格合理控制煤炭消費增長，“十五五”時期逐步減少煤炭消費，陸路交通運輸石油消費力爭2030年前達到峰值。同時，預計在能耗雙控的考核執行上會更加精準合理，避免對經濟的擾動，進一步推動鋼鐵、有色、建材、石化、化工行業碳達峰。

在房地產調控長效機制已經基本建立的基礎上，全國人大授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作，“房住不炒”原則進一步制度化。短期來看，在規范房地產行業發展的同時，也會注意防止調控進程中的次生風險發生，在“穩地價、穩房價、穩預期”的精神指導下，政策會注重合理調整信貸節奏，保障住房消費者的合理需求。綜合來看，中國經濟不會因房地產造成失速的系統性風險。