平衡市將繼續維持

尹星

大號五板重現江湖

主持人：本周20CM賺錢效應繼續爆棚，創業板指數也非常給力。

泛舟：一個好漢三個幫，現在整個市場20CM的好漢都不止一兩家，幫襯的可就更多咯。

主持人：大號五板重現江湖，6個交易日175%左右的升幅，這在10CM中是無法想象的。

泛舟：是的，以后這樣的只會越來越多。基本面本身過硬，再加上契機出現，股價很容易爆發。這次從醫藥，到數字經濟都屬于這個范疇內。

主持人：這些都是有突發政策支持及全球行業發展動向支撐的，還有些可以預判的就是你之前說的碳中和中游。

泛舟：我在9月14日就寫了，“周期休整，中游接棒”，這周期股一旦見頂，就會發生兩件事，第一，短中期股價會出現寬幅震蕩。第二，中游未來利潤回升。特別是對下游溢價能力高，存在剛需的行業，鋰電池以及光伏電池片等就是如此。所以從9月14日之后，資金開始慢慢潛伏這兩個板塊，先是發動了以寧德時代為首的鋰電池板塊，億緯鋰能、欣旺達等等遙相呼應。隨后啟動以愛旭股份、中來等為首的光伏電池片公司。這些公司的股價一路高歌猛進，很多投資者看不懂市盈率那么高為何還在漲，殊不知，投資就是高PE時介入，低PE時出局。后者最典型的就是周期股，煤炭從40倍PE一路漲到現在，有的才5倍PE一樣跌。因為周期結束了！這些都是要經歷了幾輪后才會深入骨髓的理解。剛開始經歷一兩次，甚至都不會明白啥意思，十年就過去了。這一行就是在不斷反思中煎熬，熬到你開竅的那天。

主持人：短短一段話，就是十多年的投資感悟，大伙細細品味。短中期市場怎么看呢？

泛舟：市場觀點不變，雙創潛力巨大，上證50和滬深300震蕩筑底，還需要點時間才能企穩。操作上繼續關注20CM方向，賺錢效應那么好，不練真是可惜了！

“再平衡”特點愈發明顯

主持人：上周我們探討了時空要素符合短期底部的特征，本周三打穿標志性的3448點就快速回升，市場這是玩了一招“不破不立”？

海風若雨蕭蕭：從盤面來看，指數主要是受到金融地產的影響，四季度隨著頭部地產公司債務問題持續演繹，市場開始預期地產政策會有所松動，壞到不能再壞，只要有一點點利好的影子，市場都會“自嗨”起來。至于“真假”，真的不重要。就好比元宇宙概念炒作，交易所各種問詢，重要嗎？一點也不，表現好的元宇宙都是上一輪2013～2015年牛市瘋炒過的網絡游戲股，而且已經“躺平”三年了，也屬于壞到不能再壞，“一遇風云便化龍”的類型。這與目前市場去挖掘低位的消費、豬周期、醫藥都是一樣的思路，這就是我們之前聊過的，四季度行情很可能是“再平衡”的特點。1月以來，一線藍籌股類的萬科、恒瑞、平安都腰斬了，更不要說那些“十八線”的小品種了。當然從指數效應上講，這么多的權重股都處于超跌狀態，指數的韌性就會很強，市場大幅下行概率較低。

主持人：上半年我們探討過2021年會像哪一年行情，你當時的觀點是，類似2017年，現在回顧起來，包括二季度的市場筑底和三季度市場瘋炒周期股節奏是高度類似的，時至年底，你認為明年會類似2018年行情嗎？

海風若雨蕭蕭：當前市場最主要的交易邏輯其實是“衰退前期”的經濟環境，“衰退前期”最大的特點是市場高景氣度和低景氣度行業是共存的。比如說2017年到2018年，市場高景氣度的是消費升級的醫藥白酒類、上游供給側政策驅動的周期，低景氣度的，顯然是還在消化估值泡沫的科技成長類。2021年高景氣度的是新能源、訂單持續兌現的軍工類和缺芯的芯片類，低景氣度的，是信用收縮的地產金融類和集采困擾的醫藥類以及反壟斷的互聯網傳媒類。“衰退前期”到政策加力的“衰退后期”，有一個時間間隔。2018年行情是直到四季度政策才開始果斷出手，所以2018年持續跌了三個季度。我認為，明年不太可能會重演2018年。

主持人：但愿如此呀。

海風若雨蕭蕭：從大環境講，2018年是因為貿易爭端、國內貨幣收縮、美元加息三重壓力，明年至少前兩項是不存在的，出現美元的強力收縮最快也是下半年的事情。其次，國內政策也并非全面從緊，像本周央行的“碳減排支持工具”，房地產信貸松不松的只是傳聞，“碳減排”信貸很寬松才是事實，在金融信貸支持下，新能源的景氣度很可能延續。2018年三季度高景氣板塊的調整與市場信心缺失有很大關系，但是像新能源板塊這樣政策持續加碼，出現信心缺失導致的補跌概率較小。最后，2018年市場跌勢連綿不絕，在于2017年漂亮50抱團行情在2018年初瓦解后，指標股價值回歸帶來了巨大的市場壓力，而2021年初藍籌股抱團就已經瓦解，價值回歸已經長達三個季度，釋放了高估值壓力。

結構性機會依然明顯

主持人：本周指數再度在KDJ鈍化的情況下拉起來了，看來真如驕陽一直說的，持續震蕩下去了。

驕陽：沒辦法，始終達不到共振。上證50始終在震蕩試圖構建底部，但是目前沒有完成的跡象。賽道個股呢，光伏依然存在內卷，鋰電池估值高，這里上有壓力下有空間，所以目前看，整體無論是核心藍籌還是優質賽道都沒有穩定突破的動力，那指數只能保持這種震蕩。不過這種震蕩和幾年前相比要安全很多，機構體量壯大的太多了，所以會導致將來指數劇烈波動的概率減小，個股單邊漲跌的概率減弱，結構性行情增加，沒見近一個月上證指數震蕩下跌，但是個股結構性機會依然明顯嘛。

主持人：汽車零部件近一個月表現相當不錯，記得以前你曾經說過這個板塊，詳細再聊聊？

驕陽：新能源上中下游都炒過了，但是零部件始終也沒動，隨著傳統汽車零部件公司介入新能源汽車產業鏈的比重越來越高，意味著未來業績增速預期也會越高。近一個月漲得好的，都是產業鏈核心公司和切入新能源較快份額較大的。從產業鏈整體看，后期傳統汽配公司想要活下去必須都要切入到新能源領域，所以底部沒漲起來的公司，只要是傳統細分領域龍頭的，或者加速受益新能源汽車產業鏈的，后面我覺得會有清晰的轉型規劃，所以這類也是有補漲走強的機會。比如汽車輕量化上的一些公司，本周也逐漸出現了加速補漲跡象，之前連續走強的輪胎產業鏈，也是受益于黃金液體輪胎這么個節能減重題材而大漲。

主持人：電力（新能源運營商）走勢和你上周預判得差不多，先下之后反彈再下，近一個月整體走勢明顯弱化，是結束了嗎？

驕陽：這波比較純的新能源運營商相對還算穩定，尤其是風電，之前一直是市場最亮眼的板塊，跌較多的是傳統火電和水電。中長期看，傳統龍頭火電公司轉型新能源是必然的，從這個邏輯出發，長期估值提升的動力充足，只是過程看比較累人。從板塊指數看，30天周期還有4天量價扣高，4天后開始快速降壓力，所以預期板塊4天后會扭轉。

主持人：軍工板塊本周走勢強勁，不少品種突破新高，怎么看待這個板塊？

驕陽：軍工整體三季度業績繼續超預期，持續驗證了超高景氣度的基本面。大概率四季度依然是超預期的，而且軍工板塊歷史上對估值相對不敏感，60倍不算高，80倍也正常，所以資金敢于在三季度業績明朗后重新進行布局，以機構近期布局的成本，后面還會反復活躍。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）