樂普系多面出擊

韓璐

醫療圈里不缺夫妻檔。

醫藥界有孫飄揚和鐘慧娟夫婦，兩人掌舵恒瑞醫藥、豪森藥業，成為“最牛醫藥夫妻檔”。

醫械圈也有一對夫妻，蒲忠杰和張月娥，分別掌舵樂普醫療、普華和順。2020年，這對夫婦以200億元財富，名列《2020胡潤全球富豪榜》。

這對夫婦很快會收獲第三家上市公司，其控制的樂普生物，也已遞交上市申請，預估市值達百億元。

蒲張兩人相對低調，在事業版圖上，顯露出極不尋常的跨界欲望，他們“生育”的上市公司，大概率還不止“三胎”。

支架發家

蒲忠杰是典型的“技術男”。

他在1963年出生，本科畢業于西安交通大學金屬材料專業，博士階段在北京鋼鐵研究總院專攻金屬材料。20世紀90年代初，他作為訪問學者，進入美國佛羅里達國際大學，開始接觸心臟支架的研發。

蒲忠杰看好支架產品前景，一頭扎入生物材料和介入醫療器械的研制，有心的是，其間還申請15項國家專利。

張月娥則同樣畢業于西安交通大學，獲得材料科學與工程學士學位，1996年，也獲得佛羅里達國際大學管理碩士學位。

夫妻搭檔，事半功倍。1998年，兩人在佛羅里達州創立了第一家公司WP Medical Technologies Inc。

第二年，蒲忠杰回國接連創立兩家公司，一家就是樂普醫療，股權結構上是合資背景，其中央企中船重工七二五所出資現金882萬元，成為第一大股東，WP公司以技術作價378萬元出資。

張月娥也是樂普的早期創始人之一。

當時，中國市場剛接觸心臟支架，且均為海外品牌。

蒲忠杰回國第二年，就取得“冠狀動脈支架”等三項產品注冊證，逐漸成為中國心血管植介入醫療器械領域的開拓者，相繼研發了國內第一個心臟支架、第一個心臟起搏器、第一個生物可吸收支架等。

只是，樂普醫療的裸支架一度很貴，產品問世后，沒有渠道商愿意接受，公司遲遲無法盈利。

2003年，強生推出了全球第一款藥物支架，相比裸支架，其發生再次堵塞的概率更低。

蒲忠杰也埋頭轉向藥物支架的研發，他在2005年拿到了批文，上海微創的藥物支架獲批則早他一年。

為避免與強生等直接競爭，樂普醫療采用“農村包圍城市”的反向戰略，以性價比優勢，從有能力開展支架手術的地市級醫院起步，再反攻一二線城市的三甲醫院。

當時，強生單個藥物支架價格近4萬元，國產支架價格僅需一半。

至2008年，國有藥物支架產品的占有率，達到七成左右，樂普醫療是最大的獲利者之一，其藥物支架產品上市僅4 年，就拿下1/4的市占率。

高技術壁壘下，支架一直是高毛利產品。2020年，其核心的心血管介入產品的毛利率，維持在67%左右的高水平。

2009年，創業板開閘，樂普醫療成為首批登陸創業板的28家公司之一，上市首日，蒲忠杰夫婦身價58億元，成為創業板首富。

分頭并購

成也支架，敗也支架。

上市后，樂普醫療的股價表現，一度連續三年萎靡不振，市值從最高250億元一路跌破70億元，部分原因是冠脈支架產品過分集中，業績增速放緩，外界也擔心降價的政策風險。

2006年至2008年，冠狀動脈藥物支架系統，占到樂普醫療主營業務收入93.81%、95.59%、86.55%。

在很長時間里，支架撐起了樂普醫療的百億市值。

樂普醫療2016-2021年中期業績表現

上市前，蒲忠杰已在考慮豐富產品系列，相繼并購了三家公司——天地和協（麻醉監護及介入配件）、上海形狀（心臟封堵器、先心病治療）、衛金帆（大型心血管專用醫療設備），產品從冠狀動脈支架擴展為先心介入領域。

一上市，他加速了收購兼并進程，圍繞心血管疾病的周邊，頻繁出手。

2010年，樂普收購陜西秦明醫學，進入起搏器領域;2013年，由器械殺入藥品領域，重點布局了抗血栓、降血脂、降血壓、降血糖、抗心衰五大類心血管常用藥。

基于心血管健康平臺戰略，他還戰略性布局心血管專科醫院、互聯網醫院、第三方檢驗檢測中心等，提供以心血管為特色、線上線下相結合的醫療服務，且推出可穿戴設備，為客戶提供遠程心電監測等生命指征監測服務。

近年來，樂普醫療的收入，非常多元化，醫療器械、藥品收入占據主體。

醫療器械業務實現收入40.97 億元，同比增長130.30%，剔除新冠試劑影響后，同比增長25.91%;藥品業務收入17.82億元;同時AI 產品繼續放量，驅動醫療服務及健康管理醫療服務及健康管理業務實現收入6.41億元。

蒲忠杰并沒有止步。

7月15日，樂普醫療公告，擬2.37億元獲得博思美68.43%股權，切入醫療正畸領域，計劃進軍醫美大賽道。

令人驚訝的是，丈夫忙著的時候，妻子也走到前臺。

2008年，張月娥和華平資本聯手，開啟了一條另類醫療器械之路，分別并購精密過濾輸液器的制造商伏爾特，以及骨科領域的威曼和博恩。這三家公司均在細分領域耕耘多年，業務能力與市場規模不足以獨立上市。

在華平的幫助下，張月娥以低估值打包收購三家，成立了全新的醫療器械公司：普華和順。三家公司的營銷渠道做了全新整合，骨科和精密輸液業務快速進入市場前三。

2013年11月，普華和順赴港上市，第二年，以8億元收購了人工硬腦膜生產商新天福醫療，進入生物材料領域。

夫妻分頭行動，在短短數年間的并購交易，令人炫目。

只是開局

蒲忠杰夫婦技術出身，對于研發與市場需求的把握很精準，會砍掉不切實際的想法，在認準的方向堅持。

現在看來，兩人對于資本運作，一樣熟稔。

2018年，普華和順與泰邦生物達成換股交易，成為泰邦生物單一最大股東，后者是中國領先的綜合性血液制品和生物醫藥企業。

2021年，泰邦生物完成私有化，普華和順正式退出，這筆交易，累計獲利超過10億元人民幣。

牽頭泰邦私有化的大鉦資本，則由前華平投資集團亞太區總裁黎輝創立。官方資料顯示，大鉦資本與樂普醫療、神州優車發起設立、管理了兩只人民幣產業并購基金，首期基金到位規模超過60億元人民幣。

夫妻倆在資本市場的聯袂演出，只是開了一個局。

蒲忠杰于2018年成立樂普生物，進入創新藥研發，聚焦腫瘤免疫治療，核心產品PD-1、PD-L1、溶瘤病毒和多個ADC產品已進入臨床I-III期各個階段，該公司已在上半年提交招股書，擬港股上市，聯席保薦人為摩根士丹利和中金公司。

除了樂普生物外，樂普醫療正計劃分拆樂普診斷、心泰科技（從事結構性心臟病介入用醫療器械的研發、生產和商業化）上市。

“未來，本集團將繼續尋找高增長、高利潤率的潛力機會，通過收購兼并實現資源優勢整合。”張月娥控制的普華和順，在泰邦私有化后如是表態。

分拆樂普診斷的計劃已告終止，但蒲張夫婦未來仍可能坐擁超過3家上市公司。

其中會有很多變數，一個重大變量在于政策。

2018年，國家帶量采購政策落地，從藥到器械集采趨勢明顯，其中冠脈支架首當其沖，價格從均價1.3萬元左右下降至700元左右。

以價換量的集采，對樂普醫療的盈利產生波動。2021年上半年，受支架和藥品集采影響，樂普醫療綜合毛利率 62.76%，同比下降。政策的預期，對于股價和市值都會產生重大影響。

在巨大的財富面前，夫婦倆又難得保持了克制的體面。

2018年開始，蒲忠杰年薪已經為零，2020年也未領薪，甚至未從關聯公司領取薪酬，顯得非常特別。

在出售泰邦生物后，妻子掌舵的普華和順，獲得款項總額為6.39億美元，其中約50%派發特別股息。

相對于許多實控人的各種吃相，這兩個舉動還是值得稱道的。