過度投資與股價崩盤風(fēng)險
——基于經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的路徑影響

姚祿仕，林 蕾

（合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，安徽 合肥 230009）

一、引言

我國資本市場近30年的發(fā)展與變革是經(jīng)濟快速進步的歷史縮影，股票市場作為資本市場中的關(guān)鍵要素同樣起到了不可忽視的作用。微觀企業(yè)的股價波動是股市的正常表現(xiàn)，但是與成熟市場相比，我國股市仍然處于穩(wěn)定性不足、發(fā)展不成熟的歷程中，股價異常波動、暴漲暴跌的情況屢見不鮮。2008年國際金融危機引致的股市動蕩導(dǎo)致資本市場難以穩(wěn)定發(fā)展，其危害波及范圍之廣、影響程度之深不可估量，不少公司在此次事件中走向衰敗，發(fā)生股價崩盤的個股也不勝枚舉，影響惡劣且較為轟動的比如長春長生、赫美集團等。個股的崩盤不僅使得公司發(fā)展遭遇瓶頸，甚至還使資本市場穩(wěn)定性受到嚴重威脅，令廣大市場參與者蒙受巨大損失。僅2020 年上半年，由上海證券交易所和深圳證券交易所公布的股價異常波動就有2 099 次，達到2019 年全年的73%。由此可見，股價的劇烈波動不是異常個例，由于短期內(nèi)股價泡沫破滅引致股價暴跌的崩盤現(xiàn)象同樣層出不窮，這無疑威脅著上市公司的生存以及資本市場的健康發(fā)展。

投資不僅關(guān)聯(lián)著實體經(jīng)濟發(fā)展的脈搏，更關(guān)系著企業(yè)日常經(jīng)營決策的方向，其效率問題更是學(xué)術(shù)界長期以來的研究熱點。相關(guān)研究指明，我國過度投資現(xiàn)象叢生，在現(xiàn)代兩權(quán)分離的公司制背景下，大量投資的及時注入無疑在為管理層謀取個人利益帶來便捷的同時，也會為企業(yè)帶來短期內(nèi)的急速發(fā)展。……