金融監管與創新需要動態平衡

劉繼鵬

在建黨100周年、“后疫情”時代、中美博弈、中國特色社會主義進入新時代等時間節點聚合下，“十四五”規劃的方向和推進非常重要。在“十四五”期間實現國民經濟持續健康發展，需要堅持中國發展模式，而不是照搬照抄西方模式。

中國經濟模式有其重要特征：第一，堅持黨的領導；第二，堅持社會主義市場經濟；第三，有為政府引導、指導、服務市場；第四，建立以國有資本為主，包容其他多種形式資本的現代公司制。

“十四五”期間，能否在這四個方面繼續堅持貫徹，甚至被其他國家所借鑒，決定著“中國道路”的成敗。

一、資本市場和國企改革進入關鍵期

宏觀運行環境和微觀運行載體，二者合一，才能形成完善的市場體系。有兩個方面的改革非常關鍵。

首先，宏觀方面，“十四五”期間，能否建成健康、規范、強大的資本市場，值得關注。中國的改革從生活消費資料開始，到生產資料市場、知識產權市場、勞動力市場，逐漸演變到資本市場。作為資源優化配置最重要的市場，中國資本市場發展目前還有很多缺陷，人們并不滿意。

“十四五”規劃對資本市場的發展提出了明確的方向，即“全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重”。完善金融體制改革，逐步從目前以銀行為代表的間接融資模式，向以資本市場為代表的直接融資方向轉型，這一方向非常重要。

其次，從微觀方面看， “十四五”規劃與落實《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》重合，國資國企改革有望迎來新一輪提速升級。

在“十四五”期間從國企改革邁向國資改革，加大公司制股份制改革力度，建立以國有資本為主，包容其他資本的現代公司制度，這一點非常關鍵。

關于國企改革，首先要根據功能做好分類。對于公益類國有企業由財政部管，鼓勵非國有企業參與經營；對于主業處于充分競爭領域的商業類國有企業，由國資委履行監督職能，實行公司制股份制改革，做優做大做強。而從國資角度看，對于主業關系國家安全、國民經濟命脈的商業類國有企業，可以保持國有資本控股地位，支持非國有資本參股等。

中國模式的關鍵特征，并不在于公益領域做強國企，而是在于競爭領域做強國企。 一個是資本市場建設，一個是國企國資改革，“十四五”期間這兩個方面做好了，中國模式也就走出來了。

二、“雙循環”戰略恰逢其時

從現實看，改革開放以來，中國經濟一直都是“雙循環”，未來開放的大門也不會關上。

從概念上看，“雙循環”戰略是在世界經濟衰退、疫情蔓延、中美博弈的背景下提出，為保持經濟增長，充分發揮中國超大規模市場優勢和內需潛力，構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

隨著物質生活和文化水平的提高，中國市場確實到了一個消費升級的階段。比如，保健需求催生了體育健身產業，醫藥衛生和教育等曾經的非盈利性事業也在向高層次、充分競爭方向發展。中國強大的內需市場，不但拉動本國經濟，也推動了世界經濟繁榮。

當需求端逐步向高端物質文化產品升級時，產業鏈也需要從中低端向高級化、高端化、高附加值領域轉變。“雙循環”戰略的提出，正是考慮到了中國內外的現實環境，恰逢其時。

三、產業鏈和價值鏈雙鏈并舉

想解決科技領域的“卡脖子”問題，必須在“十四五”期間加大高科技發展的力度和投入。

世界各國的科技發展水平不同，模式也各有不同。在中國，產業鏈要向高端發展，政府主導的高科技，高校主導的高科技，以及公司高科技，三者要相互協調，才能適應社會主義市場經濟。

雖然，政府主導、集中力量辦大事被認為是中國模式的優越性，但是在某些產業高科技領域，有其自身規律。其中，科教基礎和市場環境是推動科技發展以及產業化應用的重要力量。

基于此，一些重大攻關項目可以由政府主導集中管理，一些基礎科學要依靠高校，一些有產業前景的技術則需要公司力量，推動“產學研”三位一體發展。

制度決定技術。高科技的發展要想取得持續性突破，一定要有好的制度相伴。公司在科技投入方面具有激勵和約束的體制，風險把控能力高，資金使用更有效率。

同時，一個國家的高科技水平不僅體現在5G等關鍵技術上取得突破，更重要的是供應鏈、產業鏈、價值鏈的整體水平提升。

譬如，發展制造業，提升產業鏈只是打造“陸軍體系”，而正如石油、煤炭、黃金等定價權都是在資本市場，定價權就是“制空權”，所以資本市場的價值鏈作用不容忽視。

中國要解決高科技領域的“卡脖子”問題，需要建立一個強大的資本市場。這個市場能匯集無數敢于投資新產業、新金融公司等具有創新性的企業，在資源集中優化配置下，利潤共享，風險分擔。

同時，資本不僅是一種經營手段，還是一種管理模式。在現代公司制度下，資本的收益不完全是利潤。所以，國有企業也有望通過資本和制度的改革，完善約束和激勵機制，推進技術突破。

所以，中國發展高科技，需要產業鏈和價值鏈雙鏈并舉，既發展高科技也做強做大資本市場。

四、金融監管與創新需要動態平衡

金融科技創新和監管制度需要在動態中尋求平衡。

對于一些金融創新現象，要堅持建設法治市場經濟的精神，進行充分論證，進而完善監管體系。

正如螞蟻集團IPO暫停事件，如果是因為螞蟻集團過于龐大，處于壟斷地位，甚至波及國家安全等問題，應該由有關部門，比如市場監管總局、國家發改委等對其進行調查論證。一旦得出這種結論，按照現行法律規定，可以要求對其進行監管、改進甚至拆分。

但是如果一個平臺的“壟斷”，打破了傳統金融行業舊體制束縛，催生新的金融生態，則需要另當別論。在“十四五”期間要解決間接融資占比過大的問題，在提高直接融資比重，要用長遠的眼光推動金融科技創新。