供給引領需求，信心疊加補償，消費復歸長期增長軌道
——2021年第2季度（4-6月）中商消費指數（CCI）發布

中國商業經濟學會“中商消費指數”課題組 執筆人：李智 何浩淼 崔光野

2021年8月15日，中國商業經濟學會對外發布了2021年第2季度（4-6月）中商消費指數（CCI）及其6個子指數。

2021年，我國消費呈現低開高走的整體走勢。在全球疫情防控未達預期、大宗商品價格大幅上漲、企業盈利預期普遍低迷的背景下，消費指數在年初連續三個月以近四年最低指數水平開局；進入二季度，疫情防控成果得以鞏固，宏觀經濟穩中向好，消費信心有所修復，消費指數觸底反彈，城鄉居民消費向著疫情前的長期增長軌道逐步靠攏。

圖1 2018-2021年中商消費指數（CCI）總體走勢

著眼于第一、二季度消費指數的年際走勢，國內市場傳統的春節檔消費旺季在各地疫情防控舉措抑制下延續了低迷走勢，但春節期間防疫工作的有效到位和消費能力的持續積累，激發了二季度消費的擴容升級，為即將到來的中國共產黨成立100周年慶典和暑期檔消費旺季奠定了良好的消費信心基礎和消費釋放條件。

在各國疫情防控艱難攻堅、全球消費信心持續低迷、東京奧運冒險恢復舉辦的大背景下，中國消費市場依托國內大循環和世界加工廠的優越條件，預計將在第三季度延續第二季度企穩向好的消費態勢，繼續上演產（生產）消（消費）兩旺的中國消費盛況。

圖2 2018-2021年第一、二季度中商消費指數（CCI）逐年走勢

一、分指數監測分析報告

2021年第二季度（4-6月），中商消費指數（CCI）雖然始終低于100點的基準線，但卻呈現出逐月遞升的復蘇態勢，從4月份的99.0976提升至5月份的99.4337，再到6月份的99.7799，達到年內新高，消費反彈的速度邊界無收斂跡象，突破100點的榮枯線指日可待。

圖3 2020年至2021年6月中商消費指數（CCI）逐月走勢

第二季度消費指數雖仍處于榮枯線以下，卻呈現環比連續攀升的良性走勢，主要動力因素源自居民消費支出與消費規模指數以及消費供給指數，說明供給引領需求的市場格局為消費擴容升級奠定了堅實的基礎；次要動力因素在于消費預期指數和消費補償指數，說明內源性的信心修復和外源性的消費補償構成了居民消費企穩向好的必要條件；至于居民收入與消費能力指數以及消費成長指數，雖然對消費增長缺乏直接推動，但相對平穩的指數走勢也為消費指數的快速反彈提供了間接支撐。具體而言：

（一）居民支出與消費規模指數

2021年第二季度，代表消費結果的居民支出與消費規模指數全面扭轉了2020年以來持續下行的指數走勢，呈現快速攀升的全新走向，從4月的98.6038升至6月99.7768的年內新高，成為了拉動第二季度消費指數觸底反彈的主要動因，說明第一季度內外因共同作用下累積的消費潛力在第二季度得以逐步緩釋，推動了消費規模擴容和消費市場繁榮。

圖4 2020年至2021年6月居民支出與消費規模指數逐月走勢

（二）居民收入與消費能力指數

2021年第二季度，反映消費需求側動向的居民收入與消費能力指數延續了2020年第四季度以來的低迷走勢，4月份創下年內新低98.6878，5、6月份仍低位徘徊，構成了第二季度消費指數反彈攀升的拖累因素；但該指數持續下行的走勢在第二季度得到了有效控制，展現了全球經濟低迷態勢下我國產業體系率先復蘇并領跑全球的增收促銷效應，預示著全球疫情蔓延帶來的產業頹勢和信心低迷正隨著中國經濟向長期增長軌道的逐步靠攏得以對沖并有所修復。

（三）消費供給指數

2021年第二季度，反映消費供給側動向的消費供給指數延續了第一季度開始的觸底反彈走勢，4、5、6月連續上攻，從95.8299升至96.8036的年內新高，構成了消費擴容升級的核心動因。可以說，需求側的低位企穩和供給側的快速復蘇共同有力支撐了消費市場回歸繁榮，各地各級政府一邊防疫情、一邊擴內需的政策推動和渠道建設初見成效。

圖5 2020年至2021年6月居民收入與消費能力指數逐月走勢

圖6 2020年至2021年6月消費供給指數逐月走勢

（四）消費成長指數

2021年第二季度，反映消費結構升級的消費成長指數倉促結束了延續一年多的指數攀升趨勢，回落至2020年第四季度的指數水平并有所企穩，形成了102—105范圍內的箱體振蕩。疫情受控后我國城鄉居民從保障型消費訴求轉向享受型消費訴求的消費結構升級走勢進入新的穩態平臺，雖然對消費指數的快速反彈構成了短期拖累，但對消費指數的持續成長也形成了長期支撐。

圖7 2020年至2021年6月消費成長指數逐月走勢

（五）消費預期指數

2021年第二季度，反映消費信心走向的消費預期指數穩步上升。2020年疫情爆發后，消費預期指數逐月參差，反復波動，反映了城鄉居民對疫情走勢預期的分化；2021年第二季度，出現了疫情后首次連續三個月位于榮枯線之上的指數走勢，展現了城鄉居民對疫情可控的強大信心和對消費復蘇的良性預期，為第二季度消費指數的整體反彈創造了優越的預期條件和心理基礎。

圖8 2020年至2021年6月消費預期指數逐月走勢

（六）消費補償指數

排除疫情防控最嚴格的2021年春節期間（2月），2020年以來形成的消費補償指數的持續上行走勢在2021年第二季度得以延續，雖然漲幅有限，但漲勢堅定。這說明隨著消費信心的逐步修復、消費能力的充分釋放和消費結構的持續升級，在居民收入增長乏力和國內高端供給不足的客觀條件下，以消費信貸和進口商品為代表的外部補償因素，將構成消費能力擴容和消費結構升級的重要支撐。

圖9 2020年至2021年6月消費補償指數逐月走勢

二、分月份監測分析報告

（一）2021年4月

2021年4月消費指數（CCI）錄得99.0976，環比下降0.3075，同比下降0.4626，說明國內經濟強力復蘇之勢尚無法對沖全球疫情持續蔓延對消費信心和消費意愿造成的負面影響，消費觸底反彈之勢仍在醞釀。

探究2021年4月各消費子指數走勢，居民支出與消費規模指數錄得98.6038，同比下降2.8043，拖累CCI同比下行1.1172，但環比增長1.0369，拉動CCI環比提升0.4131，從結果端展現了我國居民消費雖仍相對低迷但已蓄勢反彈的發展態勢；居民收入與消費能力指數錄得98.6878，同比增長1.5666，拉動CCI同比提升0.3901，但環比回落2.0300，導致CCI環比降低0.5055，構成當期消費成長最強抑制因素，說明在疫情深刻而廣泛的影響下，雖然我國居民收入水平和消費能力較2020年同期有所恢復，但仍在需求側顯著制約著我國居民消費的擴容升級；消費供給指數錄得95.8299，同比下降3.4963，拖累CCI同比下行0.3811，環比維持企穩向好走勢，可以看出供給側雖然呈現觸底反彈的良性態勢，但總體供給能力仍處于低位，對消費恢復疫情前供需兩旺的態勢多有掣肘；消費成長指數錄得103.6385，同比上升5.0009，拉動CCI同比上行0.5331，環比降低3.7779，導致CCI環比降低0.4027，說明消費結構升級因素構成了消費復蘇的主導動因，但在供需雙向約束之下，消費結構的持續升級難以為繼；消費預期指數錄得100.8297，同比上升0.7318，拉動CCI同比上行0.0566，環比增長1.6053，支撐CCI環比提升0.1243，說明我國居民逐步恢復的消費信心正驅動消費復歸良性增長軌道；消費補償指數錄得99.6027，同比上升0.8991，拉動CCI同比上行0.0534，環比增長0.9760，支撐CCI環比提升0.0580，展現了消費信貸、商品進口等因素在我國消費市場供需不暢的環境下為我國消費復蘇貢獻了重要的正面補償效應。

（二）2021年5月

2021年5月消費指數（CCI）錄得99.4337，環比上升0.3361，同比上升0.0379，說明經歷了2020年第四季度開始的“外源性”消費二次探底后，5月我國居民消費迎來了觸底反彈，開始逐步回歸消費增長的長期軌道。

探究2021年5月各消費子指數走勢，居民支出與消費規模指數錄得99.3960，同比下降1.5461，拖累CCI同比下行0.6160，但環比增長0.7923，拉動CCI環比提升0.3156，從結果端延續了4月確立的雖仍相對低迷但已蓄勢反彈的消費發展態勢；居民收入與消費能力指數錄得98.7695，同比增長1.0347，拉動CCI同比上行0.2576，環比保持低位穩態，微漲0.0817，說明在全球疫情肆虐、國內通脹預期的雙重作用下，寄希望于需求側收入擴張拉動消費繁榮仍缺乏現實基礎；消費供給指數錄得96.6219，同比下降2.0613，拖累CCI同比下行0.2253，但環比增長0.7920，拉動CCI環比提升0.8656，可以看出，消費市場中供給側發展雖然仍處于相對蕭條的低位水平，但領先于需求側的復蘇態勢明顯，正逐步成為帶動消費反彈的重要動力因素；消費成長指數錄得102.6563，同比上升3.2804，拉動CCI同比上行0.3497，環比降低0.9822，導致CCI環比降低0.1047，延續了4月消費結構升級因素引領消費復蘇但拉動力難以持續的發展態勢；消費預期指數錄得101.0252，同比上升2.2121，拉動CCI同比上行0.1712，環比維持高位穩態，微漲0.1954，說明我國居民消費信心正快速復歸疫情前的良性水平（以100為基準），并驅動居民消費企穩向好；消費補償指數錄得99.6911，同比上升1.6776，拉動CCI同比上行0.0996，環比維持穩態，微漲0.0704，展現了消費信貸、商品進口等消費補償因素為消費復蘇并良性增長作出了積極、穩定的正面貢獻。

（三）2021年6月

2021年6月消費指數（CCI）錄得99.7799，環比上升0.3462，同比下降0.0845，說明6月在疫情防控再度升級的宏觀背景下，我國居民消費企穩回暖的良性態勢仍在延續。

探究2021年6月各消費子指數走勢，居民支出與消費規模指數錄得99.7768，同比下降1.9313，拖累CCI同比下行0.7694，但環比增長0.3807，拉動CCI環比提升0.1517，從結果端延續了貫穿整個第二季度的消費低位反彈的發展態勢，但反彈力度有所減弱；居民收入與消費能力指數錄得98.7372，同比增長1.0251，拉動CCI同比上行0.2553，環比保持低位穩態，微跌0.0323，說明在本輪消費反彈過程中，需求側雖然未發揮收入擴張拉動消費的顯著效應，但也從穩收入、穩預期的角度為消費復蘇貢獻了穩定的消費能力和消費意愿；消費供給指數錄得96.8036，同比下降2.0571，拖累CCI同比下行0.2248，環比保持低位穩態，微漲0.1817，展現了疫情防控再度升級后，供需雙向抑制影響了消費復蘇的動力和進度；消費成長指數錄得104.1709，同比上升3.2513，拉動CCI同比上行0.3466，環比增長1.5147，拉動CCI環比提升0.1615，消費結構升級在連續一年多拉動消費復蘇之后，二季度在高位進入調整階段，未來有望繼續扮演拉動消費復蘇的核心動因；消費預期指數錄得101.1434，同比上升3.1071，拉動CCI同比上行0.2405，環比保持高位穩態，微漲0.1182，6月延續了二季度以來消費信心高位趨穩的良好態勢，有望在疫情管控再度趨緊的背景下，成為消費持續成長的重要支撐；消費補償指數錄得99.8892，同比增長1.1184，拉動CCI同比上行0.0664，環比保持穩態，微漲0.1982，在金融體系調控趨緊和全球經濟尚未開放的宏觀環境下，讓我們對未來支撐消費持續擴容升級的外部補償因素信心十足。