影子銀行規模對傳統商業銀行盈利能力的影響分析

王紫卓

（南京審計大學 江蘇南京 211815）

一、研究背景

2008年金融危機波及全球，銀行利率下降，民間資本過剩無法被銀行體系全盤接收，而中小微企業等實體經濟存在對資本大量需求的融資困境。這時我國影子銀行應運而生，吸收民間資本為中小微企業提供資金，成為監管力度較為薄弱的新型融資通道。近年隨著我國金融行業的自由發展，影子銀行不斷壯大的同時對傳統銀行體系帶來沖擊，其高杠桿性的特點也對我國金融秩序穩定帶來一定的風險。商業銀行是我國金融體系中的重要一環，商業銀行的廣泛職能使它在社會經濟體系中具有十分重要的地位，其發展是否穩定直接關系到我國經濟發展的繁榮與否。隨著影子銀行體系的不斷壯大，研究其對商業銀行盈利性的影響具有十分重要的意義。

二、文獻綜述

（一）影子銀行

我國影子銀行目前仍處于發展初期，易憲容（2009）認為影子銀行是利用新型證券化方式規避信貸監管，進行信貸擴張的一種融資體系。袁增霆（2011）指出，影子銀行能夠經營和傳統商業銀行同樣的多種業務卻不受監管。周莉萍（2012）認為傳統商行的職能可能被影子銀行取代，她認為國內影子銀行可以分為三類：包括利用短期借貸融資的信托機構、提供貸款卻又游離于金融監管體系以外的非銀行貸款機構、可支付結算的支付類機構。李建軍（2011）同樣將國內影子銀行分為三類：非銀行信用中介、傳統銀行表外業務以及其他不受或者少受金融監管的民間組織。

（二）商業銀行

我國傳統商業銀行的盈利能力受到多重因素的影響，我國多數學者將其影響因素從微觀和宏觀的層面劃分，進而構建模型研究。李建濤（2010）用“資本收益率/不良貸款率”作為衡量銀行盈利能力的指標。王曼舒、張斌（2013）則直接采用資產收益率衡量經營效率。左曉慧、馬云（2019）通過選取28家上市商業銀行2010-2017年的數據進行了實證分析，以資產收益率作為解釋變量實證發現銀行可以通過發展多元化業務提高盈利水平。同樣使用資產收益率進行研究的還有朱承路（2019），研究發現國民生產總值、銀行成本收入比、不良貸款率和資產充足率對其盈利性都有顯著性影響。袁雙玲（2019）的研究是從微觀、中觀、宏觀三方面展開的，認為商業銀行在我國經濟結構中占據主要位置，但并不影響其盈利水平。王曼舒、劉曉芳（2015）以在我國 A 股上市的12 家商業銀行為代表對商業銀行的盈利能力進行研究，發現收入結構和盈利水平之間存在正向變動關系。

（三）影子銀行對商業銀行影響

2008年金融危機以來，隨著經濟全球化和融資的供不應求，影子銀行的規模也在持續擴大，其對商業銀行產生的影響也逐漸加深。鑒于我國影子銀行發展尚淺，我國學者研究時大多都會把影子銀行分為內部和外部兩種，李建軍（2010）也是從這兩方面劃分，再通過對1978-2008年20年的中國未觀測信貸的統計，從而計算和估量出我國影子銀行的范圍和規模，為后來學者對影子銀行規模的估測開辟了新的道路。高緯（2019）研究了影子銀行對商行系統性風險的影響，選取了2007-2017年間16家商業銀行的截面數據進行實證分析，經過構建模型驗證后發現影子銀行規模與商行系統性風險呈倒U型關系。

三、影子銀行對傳統商行盈利能力影響的理論分析

（一）影子銀行特點

1.缺乏監管

由于相關法律法規出臺可能會有滯后性，且我國影子銀行還處于發展初期，針對影子銀行監管方面的政策尚不完善，對其界定也未有定論，這就導致商行體系內外的影子銀行均受到較少監管。

2.較強的信用風險

影子銀行界定模糊致使監管難以全面，接受服務的對象很難全面了解其各方面風險或內容，因此也極易出現信用違約風險。

（二）我國影子銀行產生的原因

1.社會融資需求

我國現有經濟狀況下，伴隨著經濟最活躍主體的中小企業層出不窮，已然成為我國經濟結構的重要部分，但企業發展需要融資。然而傳統的融資渠道主要只有通過發行股票、發行債券或通過商業銀行貸款獲取融資。由此，影子銀行以其相對較低的門檻為大量中小企業解決融資困境，在獲取高額利潤的同時也平衡了社會融資需求。

2.金融監管寬松

我國商業銀行由于受到國家相應政策的宏觀監管，放貸數額受到較大的限制，勢必會抑制商業銀行的盈利水平。宏觀監管的嚴密性導致商業銀行對監管套利的渴望，而國家對影子銀行業務的監管不完善則給商業銀行提供了機會，商業銀行將一部分業務轉移出資產負債表外，通過金融衍生工具銷售產品，開發影子銀行業務的同時結合原本業務優勢，更能為獲取利潤提供相應的優勢地位。

（三）影子銀行對傳統商行的影響

1.正面影響

受市場監管的影響，商業銀行發展影子銀行業務時傾向于選擇信用狀況良好的大型企業作為對象，減少了由信用中介功能引起的風險。再者影子銀行業務有利于扭轉市場資金分配不均，運用一種金融創新方式使社會閑散資金得以流通，不僅中小型企業解決了融資困境，商業銀行也能夠從中獲利，整個社會的資源配置問題也得以優化。

2.負面影響

影子銀行作為新興產業，我國對于其針對性的法律法規相對匱乏，再者影子銀行業務發展的時間也比較短暫，商業銀行對影子銀行業務的制度構建和監管可能也不夠完善，影子銀行業務的信息不對稱可能會給客戶造成損失，導致商業銀行的信譽大打折扣。外部影子銀行也會分走一部分原本能為商行帶來收益的貸款業務。

四、實證分析

（一）影子銀行規模度量

通過對國內外影子銀行的相關資料的總結和歸納，本文選擇將影子銀行定義為除傳統受監管的商業銀行以外的、具有高杠桿率、期限和流動性轉換、風險傳導力強等特性的，同時又承擔信用中介職能的機構和業務產品，并結合我國現狀將其劃分為商業銀行內部影子銀行和外部影子銀行。

內部影子銀行：內部影子銀行規模=銀信合作+委托貸款+未貼現銀行承兌匯票

外部影子銀行：參照李建軍（2010）的測量方法，統計社會未觀測信貸總值作為外部影子銀行規模，結果如表1。

整體規模：整體影子銀行規模（SC）=外部影子銀行規模+內部影子銀行規模，如表2。

表2 2008-2018年影子銀行整體年度規模（單位：萬億元）

由于未觀測信貸的主要借貸對象是中小型企業，主要包括私營和個體工商戶、農戶，因此測度私營和個體工商戶、農戶在監管以外的信貸水平，即可推算得未觀測信貸總值。

設L代表全社會未償貸總值與GDP的比值，即監管內的金融機構對社會經濟貸款的貢獻。設L1代表農戶通過監管內的金融機構所獲取的貸款與第一產業產值（GDP1）的比值，第一產業產值的主要貢獻方為農戶，因此可以直接利用。設L2代表私營和個體工商戶通過監管內金融機構所得貸款與其生產總值GDP2的比值，經查閱資料，GDP2沒有直接的獲取途徑，因此通過個體和私營產業的就業人數除以第二、三產業總就業人數，再乘以第二、三產業產值之和，得GDP2。設NOL（Non-observed Loan）代表未觀測信貸總值，則可得式（1）：

由表1可以繪制出圖1，從圖1中可以看出：未觀測信貸規模即外部影子銀行規模自2008年以來就持續增長，不可否認的是外部影子銀行開始占據經濟體系中越來越重要的地位。

圖1 外部影子銀行規模及增長率

（二）商業銀行盈利性測度

1.樣本選取

我國商業銀行主要分為城市商業銀行、大型國有商業銀行、全國股份制商業銀行等，為確保實證分析結果的準確性和普遍性，在選取樣本數據時在性質不同的各種商業銀行中選取了16家上市銀行作為樣本，綜合數據完整性，本文最終選取了12家商業銀行數據作為實證樣本，包括兩家城市商業銀行、五家大型國有銀行、五家全國股份制商行。數據源自2008-2018年11年各銀行的年度財務報告、中國人民銀行官網、《中國統計年鑒》等。

2.數據統計與整理

本文選擇用財務指標分析法，即用資產收益率（ROA）代表商業銀行盈利能力。經統計計算，將各銀行數據整合進行平均，得出如表3數據。

表3 2008-2018年商業銀行平均盈利性指標

由表3可以看出，商業銀行的資產總值從2008年起穩步上升，說明我國經濟發展具有良好態勢的同時也在帶動商業銀行規模的擴大；資產收益率大體上是從2008年就處于上升趨勢，直到2012年開始下降，2012年是過去10年間經濟增長最慢的一年，受宏觀經濟狀況和影子銀行的興起，2012年成為商業銀行資產收益率變化的一個關鍵節點；反之，不良貸款率起初是逐步降低，2011年后開始增長。

（三）模型構建及分析

1.變量選取

本文主要研究影子銀行規模對商業銀行盈利能力的影響，將商業銀行的資產收益率ROA作為商業銀行盈利能力的衡量指標，即被解釋變量。

解釋變量為影子銀行的規模，鑒于前文分析到影子銀行對商業銀行具有“雙刃劍”影響，因此二者之間的關系不會是簡單的線性關系，因此將影子銀行規模取對數和取對數的平方作為解釋變量。

控制變量包括其他對商業銀行盈利能力有影響的因素，宏觀層面包括GDP，微觀層面則包括銀行總資產、資本充足率、不良貸款率、成本收入比這幾項商業銀行主要財務指標。

2.模型建立

本文解釋變量數據選取的是2008-2018年間共12家商業銀行的數據為短面板數據，因此不必討論其非平穩性，單位根、協整檢驗均無需進行。

面板數據的分析方法主要有三種：隨機、固定和混合模型回歸，通過豪斯曼檢驗選擇出合適的回歸模型：

原假設“H_0：個體異質性和解釋變量不相關”。

經觀察實驗結果得出，檢驗的P=0.02<0.05，拒絕原假設，選擇固定效應模型。

構建模型如下：

模型中變量含義見表4所示。

表4 模型變量解釋

3.描述性統計

對本文變量數據的描述性統計如表5所示。資產收益率分化不大，最大值1.49，只有最小值的二倍；影子銀行規模變化相當之大，最小值只有9.9萬億，而最大值已經接近100萬億，可見影子銀行發展勢頭不容小覷。資產充足率最大有17.9，最小為8.32，可以看出我國不同類型的商業銀行資產差異之大，其中國有制商業銀行規模最大，城市商業銀行規模相對較小，且發展時間相對較短。影子銀行規模取對數后最小值為2.293，最大值為4.551，縮小了差異性更便于統計研究。

表5 描述性統計

4.相關性分析

相關性分析結果（見表6）顯示，商業銀行總資產和盈利能力有正相關關系，影子銀行規模和影子銀行規模的平方與商業銀行盈利性有非線性負相關關系，成本收入比、不良資產率以及資本充足率都和商業銀行盈利能力有負相關關系。

表6 各變量相關性分析

（四）實證結果

各參數聯合檢驗F檢驗值為61.03，P值0.0000，代表十分顯著。由最后一行固定效應模型的F統計量和P值可知，固定效應十分顯著,解釋變量lnSC和lnSC2在95%的置信區間下與被解釋變量ROA 顯著相關。

由模型結果（見表7）可以看出，其中lnSC2、CIR、NLR的系數為負數，GDP、lnSC、CAR、TA的系數為正，影子銀行規模和商業銀行盈利能力之間呈倒U型關系，且在95%的置信區間下顯著，說明商業銀行隨著影子銀行規模的擴大，其盈利能力會出現先增后減的現象，在拐點前可以通過政策鼓勵發展影子銀行，商業銀行也能夠得到更多的盈利，二者共同促進市場經濟的發展。

表7 固定效應回歸模型

五、結語

影子銀行是金融創新的產物，本文只是針對影子銀行規模在對商業銀行盈利能力的影響方面展開初步研究，要想進一步了解影子銀行，合理利用和發揮其優勢，勢必需要更多優秀學者在其界定、規模及監管等層次進行更深層的探索。

結合本文的實證結果可知，影子銀行在一定范圍內的存在，能夠為得不到商業銀行貸款融資的一部分中小企業提供融資機會，推動我國經濟的進步和社會的發展。但又不能因為它的利好作用而操之過急，放任其規模的不斷擴張，反而帶來不必要的損失。這就需要我國相關部門建立起完善健全的監管機制和相應政策，抑制影子銀行的狂增猛漲，使其范圍不超過閾值，在此范圍內和商業銀行相互融合，協同共進，共同促進我國經濟的健康發展。