華東醫藥陷入業績增長寒冬

薛宇

2021年以來，華東醫藥（000963.SZ）股價從年初的26.43元/股最高上漲至53.67元/股，核心品種集采失標、降價均未能冷卻市場熱情，爆火的醫美概念使得華東醫藥成為各路資金瘋狂追捧的對象。

2021年上半年，華東醫藥收入微增3.11%，凈利潤卻大幅下滑24.89%。如果不是費用控制，公司凈利潤下滑將更加嚴重。

控費增利 醫藥商業收入下滑

華東醫藥主營業務分為三大板塊：醫藥工業、醫藥商業、醫美業務。其中醫藥工業是主導業務，為公司貢獻超七成的利潤;醫藥商業是公司收入貢獻最大的業務，不過該業務毛利率較低，2020年僅有7.52%;醫美業務是公司近年新拓展業務，在2013年代理韓國LG玻尿酸之后，公司自2018年起又進行了一系列并購及合作。

2021年上半年，華東醫藥營業收入同比增長3.11%至171.79億元，其中醫藥商業收入117.65億元，同比增長9.34%;醫藥工業收入56億元，同比降低10.24%;醫美業務收入5.65億元，同比增長46.25%。

收入雖微增3.11%，但公司凈利潤卻有較明顯下滑：2021年上半年，公司實現凈利潤13億元，同比降低24.89%;即便扣除掉非經常性損益項目（2020年上半年3.24億元）也是有所下滑，2021年上半年公司扣非凈利潤為11.94億元，同比降低15.12%。

除此之外，公司其他收益增加、費用降低明顯，如果不是這些因素，公司凈利潤下滑將更加嚴重。

2021年上半年，華東醫藥收入171.79億元，相比上年同期的166.61億元同比增長5.18億元;收入增加的同時銷售費用卻在降低，公司上半年銷售費用29.79億元，而上年同期為31.69億元，同比降低了1.9億元。其中，產品推廣及服務費從17億元下降至16.15億元，差旅費從2.87億元下降至2.69億元，辦公費從2.38億元下降至2.24億元，其他由2.85億元下降至2.31億元，表明公司壓縮了各項日常經營支出。

華東醫藥相關負責人對《證券市場周刊》表示，銷售費用下降系受疫情反復、產品降價、公司實施降本控費戰略以提高資金使用率所致。

與此同時，2021年上半年，公司研發費用從上年同期的4.80億元下降至4.38億元;其他收益從上年同期的9303萬元增加至1.37億元。

事實上，華東醫藥各主營業務早在2021年以前就已出現業績下滑。

分業務板塊看，華東醫藥2018-2020年醫藥商業收入分別為223.49億元、250.98億元、230.11億元，同比變化5.47%、9.82%、-8.32%。2020年公司醫藥商業收入同比降低，然而在同樣的環境和政策背景下，同行業多家公司卻實現了收入增長。

2020年，國藥控股醫藥分銷收入為3482.94億元，同比增長3.25%;醫藥零售收入為241.64億元，同比增長22.02%。上海醫藥分銷業務營業收入1676.5億元，同比增長3.24%;零售業務營業收入85.19億元，同比增長2.15%。九州通醫藥批發及相關服務收入為1067.44億元，同比增長11.39%;醫藥零售收入20.31億元，同比增長11.22%。柳藥股份批發業務收入126.66億元，同比增長1.2%;零售業務收入24.88億元，同比增長31.72%。

2021年上半年，華東醫藥的醫藥商業收入為117.65億元，同比雖增長9.34%，但依然未恢復到疫情前的收入水平。2019年上半年，公司該業務收入為122.87億元。

上述負責人表示，2020年疫情期間醫療機構采購量大幅下降，公司醫藥商業受到較大影響。

核心品種面臨困境

作為公司醫藥工業板塊的主體，華東醫藥子公司杭州中美華東制藥有限公司（下稱“中美華東”）的收入和凈利潤增速均大幅下滑。

2018-2020年，中美華東的營業收入分別為82.08億元、105.08億元、110.4億元，同比增長24.13%、28.02%、5.07%;凈利潤分別為18.6億元、21.98億元、23.32億元，同比增長39.24%、18.14%、6.13%。

2021年上半年，中美華東營業收入54.24億元，同比下降10.85%;凈利潤11.92億元，同比下降13.49%。

2020年起，在集采和醫保降價背景下，為公司貢獻主要業績的三大藥品存在較大的增長壓力。大品種阿卡波糖集采失標和百令膠囊降價是公司2021年上半年業績下滑的最主要原因。機構研報顯示，中美華東銷售額前三藥品分別為百令膠囊、阿卡波糖、泮托拉唑，其中百令膠囊和阿卡波糖均為銷售額超30億大品種。

2020年1月17日，國家醫保局會同有關部門組織全國各省份和新疆生產建設兵團形成采購聯盟，開展了第二批國家組織藥品集中采購工作，參與阿卡波糖集采的共有四家，分別為中美華東、綠葉制藥、福元醫藥以及原研拜爾。最終，此次藥品集中采購中選的公司為拜爾和綠葉制藥，其中拜爾的阿卡波糖片中選價格為0.1807元/片，綠葉制藥的阿卡波糖膠囊中選價格為0.32元/粒。

原研拜爾的阿卡波糖片（50mg*30片）原價為61.29元，此次集采中選價格降到5.42元，降價幅度達到91.16%。原研藥的意外低價使中美華東直接出局，要知道，中美華東報價在四家企業中最高，為0.465元/片，福元醫藥為0.43元/片。

阿卡波糖片集采失標背景下，華東醫藥的獨家劑型阿卡波糖咀嚼片也面臨大幅降價。

2020年12月，中美華東的阿卡波糖咀嚼片參加了醫保續約談判，新醫保支付標準為0.465元（50mg/片），比之前的國家醫保支付價格降低38%。

雙重因素作用下，華東醫藥阿卡波糖2020年公立醫院收入下滑60%，與2019年相比相應銷售額占比從19%大幅下降至9%。