光伏企業中報多為預增產業鏈利潤可能正在轉移

齊永超

盡管光伏板塊在本周市場大跌中沒能“幸免”，但短期分化之后，多只光伏股迅速創出新高。光伏板塊的這種表現，和其行業基本面改善有緊密聯系，尤其是受益產品漲價的硅料以及產品迭代能力增強的光伏設備等龍頭，業績普遍改善。

《紅周刊》記者以投資人身份致電某光伏組件公司，對方表示，“光伏產業鏈的利潤很可能會由上游向組件等中下游環節轉移”。一位機構人士也向記者表示，光伏產業景氣格局還在維持。

光伏板塊年內市值增長7800億20只個股創歷史新高

據Wind數據統計顯示，截至7月29日收盤（下同），光伏板塊年內整體上漲40%，領漲兩市。個股方面，光伏公司股價扎堆創出歷史新高。兩市目前共有139只個股（剔除年內上市的新股）在近5個交易日創歷史新高，其中光伏概念股達到了20只，如錦浪科技、邁為股份、捷佳偉創、晶盛機電、陽光電源、科士達、中環股份等。

今年以來，光伏板塊整體市值出現大幅增長。據Wind光伏板塊數據顯示，62只光伏個股最新總市值合計為2.55萬億元，相較于年初1.77萬億增長7800億元。結合個股來看，隆基股份、陽光電源市值增長均超過千億元，中環股份、錦浪科技、天合光能市值增長超過500億元。（見表1）

表1 年內市值增長居前的光伏公司（部分）

數據來源：Wind

光伏板塊大漲、龍頭公司市值大舉擴張的背后，是行業整體盈利的持續向好。據目前光伏公司披露的中報預告數據顯示，在25家已發布中報預告的公司中，23家預增，部分公司如金晶科技、晶瑞股份、德力股份最高預增幅度均超過500%。（見表2）

表2 光伏概念股中報預告（部分）

數據來源：Wind

硅料享受到產品漲價紅利行業利潤將向中下游傳導

因為需求的顯著增長，作為光伏上游原材料的硅料，其價格持續上漲。據Wind數據顯示，國產多晶硅料（一級料）7月26日現貨價報收32.42美元/千克，相較于年初13.14美元/千克上漲146%;對比去年5月的8美元/千克漲幅則達到了3倍。但6月中旬以來，硅料價格出現滯漲。（見附圖）

附圖 國產多晶硅料（一級料）現貨價格

數據來源：Wind

硅料價格的這輪大漲，讓一些公司賺得盆滿缽滿。據記者梳理顯示，硅料頭部企業通威股份預計今年上半年實現凈利潤上限為30.00億元，最高預增197.00%;特變電工預計上半年實現凈利潤同比增長上限達32.20億元、最高預增幅度達250.00%。兩家公司均表示，業績大增主要是因為晶硅產品市場價格同比大幅上漲。與之相對的是，中下游產業公司則壓力重重，如主營單晶PERC太陽能電池片的愛旭股份，其中報預計實現凈利上限為-0.20億元，同比降幅為114.62%，主要就是受原材料硅片采購成本大幅提高影響。在二級市場層面，晶硅原料龍頭上半年漲勢良好，但中下游的一些公司卻跌去了近三分之一的市值。

對于硅料的漲價預期，《紅周刊》記者以投資人身份致電某太陽能電池片上市公司，對方董秘辦相關負責人表示，現在硅料的價格已經開始回調，但還是會有一些波動，現在上下游整體還處在一個競爭博弈的階段。

而太陽能組件公司要比上述公司的看法樂觀得多，記者以投資人身份致電某太陽能組件上市公司，對方董秘辦相關負責人表示，如果后期硅料的價格能夠迅速下降并且企穩，會一定程度上增厚整個組件行業的利潤。“從今明兩年的產能規劃來看，硅料、硅片以及電池片都在大規模擴產，產能過剩現象會比較明顯。基于此，今年下半年甚至明年，光伏產業鏈的利潤很可能會由上游向組件等中下游環節轉移。”

對此，中信證券電新行業首席分析師華鵬偉在接受《紅周刊》記者采訪時指出，“硅料價格的上漲首先表明下游需求保持相對景氣的行業格局，另外，從供給端來看，硅料的供給在過去幾年并沒有大幅度增加。自2018年下半年之后，硅料價格出現了一輪明顯的下跌周期，去年疫情期間，硅料價格一度跌到55～60元/千克，導致許多硅料企業不能盈利，企業擴產意愿比較低，部分產能退出，這些都與硅料價格的低迷不無關聯。此外，由于硅料的擴產周期有一年半到兩年的時間，這就會導致即使是新增產能，由于產出周期較長，也很難滿足當前市場的有效需求。”

華鵬偉進一步向記者指出，“硅料價格在短期內很難出現大幅度的上漲。目前來看，隨著上半年硅料價格的不斷上漲，成本壓力不斷向下游傳導，導致部分光伏項目的收益率受到影響。而這會到導致有效需求受到影響，而當有效需求受到影響的時候，同樣會對上游硅料的價格產生抑制效應。”

“若后期硅料價格下調，中下游的電池片、組件等環節可能會出現一定的盈利改善的機會。”“但需要指出的是，影響組件等中下游利潤空間的因素并非只有硅料價格上漲，事實上，包括大宗商品甚至海運等費用都在上漲。所以綜合來看，影響組件端甚至電站端成本變化的因素是多方面的。”

光伏景氣格局將持續布局龍頭成長機會

從光伏產業鏈以往以及最新的中報預告數據來看，具有光伏一體化優勢的頭部公司、輔材龍頭、中下游的光伏設備以及逆變器等領域公司更加具有“超預期”表現。

“從過去多年來看，光伏行業發生的最大的技術變化就是單晶替代多晶，而在這個過程中，頭部公司的技術優勢會更加明顯，比如在拉速、切片等環節，甚至我們觀察到真空泵也會影響拉速。另外，在區位的布局上，頭部企業更具優勢，比如布局在電價成本較低的云南。所以綜合來看，頭部企業更加具有技術與區位布局優勢，隨著光伏景氣格局持續提升，具有技術領先優勢的光伏一體化頭部公司未來的競爭優勢也會更加明顯。”華鵬偉向記者表示。

記者注意到，在光伏的中游設備領域，多數公司業績增速上佳，且在二級市場獲得積極響應。

華鵬偉向記者指出，“光伏設備的競爭力主要體現在工藝的穩定性以及迭代能力。首先來講，我們會重點關注設備公司的工藝穩定性，這種工藝的穩定性會體現在很多細節。對于所生產的產品而言，設備企業之間的差異化并不明顯，但是我們發現，有的企業能在特定的時間內做到90分，而有的企業只能做到60分，這就是頭部企業和中小企業的差異。另外，光伏設備整體的持續的迭代能力在增強，能不斷適應下游的需求，比如PECVD的生產，2018年不到4000片/小時，而現在已經提升到8000片/小時。中國的光伏設備之所以能夠快速崛起，有很大一部分因素在于光伏設備企業快速的迭代升級能力，從而能不斷推動行業的降本增效。”

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）