中概股股價短期缺乏明顯上行支撐美五大科技股估值遠未到天花板

何艷

由于教培政策的出臺，這兩周由教培股帶動的一眾中概科技股遭遇滑鐵盧，而以五大科技龍頭為代表的美國科技股卻在今日不斷創歷史新高。實際上從今年2月份以來，中美科技股股價走勢出現明顯背離。短期看，中概互聯網龍頭股價表現的持續性尚無法得到“確認”。而美股五大核心科技股無疑成為投資者公認的“核心資產”，成為全球資金“抱團”對象。接受《紅周刊》采訪的投資人表示，從長期投資視角看，“持有”五大科技股就相當于持續地“買入”。

中美互聯網科技股罕見背離短期中概股股價缺乏明顯上行支撐

當前，中美互聯網科技股走勢完全相背，這種現象歷史上第二次出現，而且這次的背離“缺口”更大。（見下圖）

附圖 中美互聯網走勢發生分化

來源：浦銀國際

自2014年以來，中美互聯網股票的價格走勢相關度高達86%。不過2021年2月份至今，兩者的走勢截然相反。而上一次出現類似的分化現象是在2018年全球股市大幅回落期間。

對于這種現象，大愚基金基金經理劉成崗（財經博主@倉又加錯-Leo）對《紅周刊》表示，“當下對中概股的打壓，根本原因是信心。尤其是政策層面依然不明朗，作為普通投資人尚且疑慮重重，更何況是海內外的大機構?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮也對《紅周刊》表示，“目前中美關系沒有得到根本改善，市場政策環境打壓，導致海內外大機構紛紛看空中概股”。

近期有消息稱，美國基金大舉拋售中國資產，甚至可能會限制美國基金在香港和中國的投資。在傳聞甚囂塵上的時候，7月29日，香港最大的交易所買賣基金（ETF）盈富基金（02800.HK）修訂了基金章程，將禁止美國投資者購買該基金的要求明確列入銷售文件中，美國境內外的美國公民、美國合法永久居民、美資機構和美資機構海外分支都在限制范圍內。

短期看，受互聯網產業增速、宏觀經濟復蘇節奏、政策監管等多因素影響，國內互聯網巨頭業績增速較美股同類公司明顯不占優。中信證券首席科技產業分析師許英博在近期的報告中也表示，中國互聯網公司2022-2023年業績一致預期仍可能在下半年面臨下修風險，短期股價走勢缺乏明顯上行支撐。

美五大科技股優勢明顯市值增長遠未到天花板

相對中國互聯網公司目前格局尚未清晰的現狀，美國科技股面臨的是相對明朗的政策環境，并且有強勁的基本面作為加持。據FactSet預計，今年二季度，標普500指數成分股的每股收益總和預計將增長74%以上，為2009年以來的最高水平。

近期摩根士丹利旗下的在線券商E-Trade Financial最近一項調查顯示，股票經紀賬戶在100萬美元或以上的美國獨立高凈值客戶中，看漲投資者的比例較二季度上升了7%，從58%升至65%。越來越多的大戶相信美國經濟復蘇強勁，并看好科技行業的機會。

目前，FAAMG五大科技股的市值占標普500指數市值的24.6%，大盤指數可能更多地依賴于少數科技相關巨頭的命運。當前FAAMG整體估值約38倍位置，處于歷史中樞的上沿。

那么，美股科技股是否會如中國互聯網企業一樣，有發生深度調整可能性？

對此，美股科技股投資人原煒對記者表示，“美股當前處于牛市中，突然回調10%也屬正常，但在這個時點，美股持續深度調整的概率不大。而美股五大科技龍頭競爭優勢明顯，經營良好”。他進一步解釋稱，‘持有五大科技股就相當于持續地‘買入。當前這些股票估值在短期來看都不算便宜，但從長期投資角度來看，這五大科技股的市值增長天花板還遠未看到，仍然值得長線資金進入?！?/p>

本周正值美股科技巨頭財報季，從五大科技巨頭已發布財報情況看，均超出市場預期（見附表）。

附表 美五大科技股第三財季主要指標

蘋果利潤仍在不斷改善云計算天花板將支撐微軟等持續走強

蘋果第三財季凈利潤接近翻倍。從產品看，iPhone銷售同比激增近50%，服務收入也連續兩個季度創歷史新高。

“蘋果凈利潤進一步提升可能與華為高端市場退出有關，還有就是蘋果由硬件向服務轉型，服務收入不斷提高，利潤不斷改善?！盬itDisplay首席分析師林芝對《紅周刊》表示，雖然財報亮眼，但市場似乎有短期擔憂。林芝分析稱，“東南亞疫情以及鄭州暴雨對蘋果iPhone13系列生產產生一定影響，再加上全產業鏈成本上升，也會給蘋果帶來成本壓力。但這都是短期發展中的問題，不影響長期邏輯”。

再看五大科技股中，今年以來漲幅最多的是Facebook，摩根大通依然維持Facebook“跑贏大盤”的評級。摩根大通的相關分析師表示，由于廣告客戶需求增加和視頻業務的混合轉型，該公司的營收和EBITDA分別超出了4%和16%的預期。且分析師主要收獲是Facebook更詳細的產品路線圖，包括近期的視頻推送、中期的社交商務，以及長期的VR/Metaverse（元宇宙）。近期，扎克伯格在談及Facebook的未來時表示，五年內將變成“元宇宙”公司。

原煒表示，“根據扎克伯格的描述，元宇宙將是移動互聯網的繼任者，在那里，你不只是觀看內容，而且你就身在其中。如果看過電影《頭號玩家》，會對這種場景更容易想象。元宇宙能幫助人們傳遞并體驗更強烈的臨場感，與他們關心的人、他們的同事到他們想去的地方。元宇宙將會使Facebook從當前的2D社交網絡，進化成2D+3D的模式，給人們提供各種身臨其境、真實和虛擬交融的場景和交互方式，這將會極大地豐富人們的社交體驗。元宇宙的實現目標將會根本性地重塑Facebook的當前業務，極大地拓展Facebook的生命周期”。