上市公司控股股東股權質押對審計風險的影響研究

李子驍

上市公司股權質押在增加融資渠道的同時，也存在不同程度的風險。本文通過對樂視網公司控股股東股權質押的案例分析，發現控股股東高比例股權質押，增加了上市公司的經營風險，現實存在的信息不對稱程度，加大了審計風險。審計機構應識別這類風險，并采取相應的措施應對風險。

股權質押是補充流動資金的一種方式，是出質人與質權人通過簽訂協議，以其所持有的公司股權作為質押物進行融資，當債務人到期不能履行債務時，債權人可以按約定處置股票，或將該股份出售所得優先受償。2013年，在監管機構允許上市企業開展股權質押業務以來，該業務出現井噴式發展，并已成為上市公司貸款融資的一種常見方式。以廣東A股為例，截至2020年9月，共有400多家上市公司涉及股權質押，占比為64.48%。大量上市公司股權質押業務的出現，給審計帶來一定的風險壓力。本文以樂視網為例，探討控股股東股權質押對審計風險問題，并提出相應的應對建議，具有重要的現實意義。

一、控股股東股權質押審計風險的形成

（一）違規操作帶來的風險

上市公司采取股權質押方式，往往是由于公司控股股東出現經營資金緊張狀況下采用的一種融資方式，股權質押比例越高，對于控股股東而言，將面臨更大的融資約束。上市公司為了確保在相同數量股權的情況獲得更多的融資額，控股股東可能會利用其決策權力，在股權質押前以相應的盈余管理手段，維持公司股價或者拉升公司股價。審計機構在處理此類問題時，審計師在定價等方面出現錯誤或發表不恰當審計意見，將會帶來審計風險。

（二）信息不對稱帶來的風險

現實中，上市公司進行股權質押動機是為了股權套現，在控股股東股權質押動機不是出于公司的經營發展的情況下，控股股東不會將精力放在企業經營管理上，造成質押后公司治理水平下降，公司戰略執行力下降，增加了企業經營風險，可能因此會帶來的財務報表重大錯報。此外，股權質押后可能會出現股價或質押股權價值下跌的現象，此時控股股東處于其自身利益考慮，可能通過不公平關聯交易等手段“掏空”公司，形成經營業績下降，股價和質押股權價值繼續下跌的惡性循環。為此，一些控股股東可能會隱瞞信息。在信息不對稱的情況下，財務報表錯報風險會更高，進而對審計風險帶來直接的影響。

（三）財務造假帶來的風險

對于股權質押后上市公司經營不善可能面臨退市的狀況下，為了保住上市公司的殼資源，控股股東可能會通過聯合管理層對盈余管理、利潤進行操縱，甚至不惜采取財務造假等手段，維持良好股價及質押股權價值，以便控股股東能從上市公司繼續獲取利益，這將帶來較高的財務報表錯報風險的可能。對于介入審計的機構而言，審計師的不當決策或發表不恰當審計意見，將會引發審計風險。

二、上市公司控股股東股權質押對審計風險影響案例分析

（一）案例背景

樂視網股份公司成立于2004年11月，注冊資本7，500萬元，主營互聯網信息服務。2010年8月在深交所創業板上市，發行2500萬股，每股發行價29.2元，IPO募集資金7.3億元。樂視網公司上市前，主要專注于網絡視頻服務和視頻平臺增值服務業務;2009年營業收入14，573.14萬元，比2007年增長294.76%;凈利潤4，447.82萬元，比2007年增長202.91%。公司上市至2016年業務持續擴張發展，2016年實現營收2，195，095.14萬元，是2012年的18.92倍;凈利潤55，475.92萬元，比2012年增長185.67%。期間，2012年12月3日，當日股價出現新低13.91元/股（不除權）;至2015年5月12日，創歷史最高價170.03元（不除權）。 2017年，公司營收和凈利潤大幅下降，營收比上年下降68%，虧損1，387，804.48萬元。至2020年7月21日，樂視網被終止上市交易，最終股價0.18元，市值7.18億元，樂視網進入A股市場10年后黯然退場。

（二）控股股東股權質押行為對審計風險的影響

樂視網公司實際控制人為賈躍亭家族，2012年家族持有公司股份55.63%，其中賈躍亭占46.82%。上市以后控股股東多次進行股權質押，至2017年賈躍亭辭職，賈躍亭家族所持股份近乎全部質押（如表1）。期間在2014-2015年樂視股票股價處于高位下，賈躍亭家族通過減持股份套現獲得超高收益，賈躍亭及其姐姐賈躍芳又違背將減持所得借給樂視網作為運營資金使用的承諾，受到深交所公開譴責處分。2016年以來，樂視網控股股東利用決策便利，向賈躍亭控制的關聯方及代墊費用等資金往來形成的欠款，截至2019年底約19.17億元。樂視公司還面臨因賈躍亭股權質押可能被強行平倉，而造成實際控制人發生變更的風險。控股股東的股權質押行為，對于審計業務而言存在不同程度的風險。主要還是由于控股股東股權質押動機不純帶來的，如本案例控股股東套現呈現的不誠信行為，以及通過不公平關聯交易等手段“掏空”公司等。控股股東為了獲得質押及其他融資資金，會通過操作盈余管理和利潤等手段，如樂視網公司上市后至2016年，每年都分紅或高配送股。但在大股東套現后的2017年，公司就出現大幅虧損，其中原因除了管理層決策失誤，進行盲目擴張導致現金流短缺之外，還應該存在其他違規操作問題。對于控股股東股權質押行為，審計機構如果發表不恰當的審計意見，就會到來審計風險。

三、上市公司控股股東股權質押審計風險應對建議

上市公司控股股東股權質押后，往往因一些控股股東存在投機動機掏空上市公司并引出信息的行為，使上市公司財務報表存在較高的重大錯報風險。從樂視網公司案例可以看出，控股股東基于融資需要進行了高比例的股權質押。公司通過操作盈余管理和利潤，不僅使控股股東獲得分紅利益，還獲得較高融資，股權質押后隨著控股股東風險壓力降低而進行盲目擴張，使上市公司存在嚴重內控風險和經營風險。在信息不對稱的情況下，增加了審計風險。對于審計機構而言，應對股權質押可能帶來的審計風險影響有充足的認識，在業務活動過程中可采取拒絕接受委托，提出更高審計定價，或者以披露非標意見等措施，積極應對風險。

（作者單位：天津財經大學會計學院）