歐冶云商與控股股東關(guān)聯(lián)交易密集部分業(yè)務(wù)毛利顯著偏高有異常

周月明

6月29日，主做鋼業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的歐冶云商發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。查看該公司招股書(shū)披露的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況，可發(fā)現(xiàn)公司的營(yíng)收和業(yè)績(jī)一直保持著持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：2018年至2020年，營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)284.4億元、559.8億元和747.7億元，同比增長(zhǎng)1153%、96.8%和33.56%;2019年和2020年歸母股東凈利潤(rùn)分別為5125萬(wàn)元和2.76億元，分別同比增長(zhǎng)246%和439.5%。

表面上，其營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊偈欠浅２环驳模糇屑?xì)查看招股說(shuō)明書(shū)披露的相關(guān)信息可發(fā)現(xiàn)，公司與控股股東關(guān)系甚密，兩者之間有著非常明顯的關(guān)聯(lián)交易情況，這一點(diǎn)為歐冶云商后續(xù)經(jīng)營(yíng)可能埋下隱患。此外，公司的采購(gòu)和存貨方面相關(guān)數(shù)據(jù)也有一些異常，若考慮到營(yíng)業(yè)成本中有超過(guò)3成是從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)而來(lái)的，則讓人懷疑這種異常很可能與關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。

與控股股東關(guān)聯(lián)交易甚密部分業(yè)務(wù)毛利明顯高于同行業(yè)

招股說(shuō)明書(shū)披露，歐冶云商在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有很大比例的關(guān)聯(lián)采購(gòu)行為，其主要是與控股股東中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（持股30.47%）及其直接、間接控制的公司相關(guān)。

除控股股東中國(guó)寶武之外，中國(guó)寶武控制的主要法人或其他組織與歐冶云商發(fā)生過(guò)交易的多達(dá)433家。除此之外，直接持有歐冶云商5%股份的本鋼集團(tuán)直接或間接控股的法人或其他組織中，也有25家與歐冶云商發(fā)生過(guò)交易。值得注意的是，在諸多關(guān)聯(lián)方中，由歐冶云商的董事、高管直接、間接控制或擔(dān)任董事的就有30家。這些數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)出，歐冶云商與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易是相當(dāng)密集的。

2018年至2020年，歐冶云商向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受勞務(wù)的金額分別達(dá)到117.8億元、211.3億元和245.5億元，占到當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別高達(dá)42.5%、38.38%和33.26%。與此同時(shí)，其向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)的金額在2018年至2020年分別達(dá)到23.33億元、22.76億元和25.5億元，占到同期營(yíng)業(yè)收入的8.2%、4.07%和3.41%。

其中，與其控股股東中國(guó)寶武及其相關(guān)方的關(guān)聯(lián)交易金額最大。2018年至2020年，歐冶云商向中國(guó)寶武及其子公司采購(gòu)商品的金額分別達(dá)到106.78億元、181.2億元和204.03億元，分別占到當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的38.53%、32.9%和27.6%。

要知道的是，對(duì)于一家企業(yè)而言，一直以來(lái)，關(guān)聯(lián)交易過(guò)密都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易的價(jià)格一旦不公允，就會(huì)令企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不夠真實(shí)。比方說(shuō)，如果擬上市公司向關(guān)聯(lián)方大量采購(gòu)商品，而關(guān)聯(lián)方在特殊時(shí)期為增厚擬上市公司利潤(rùn)、增加擬上市公司毛利空間而有意調(diào)低采購(gòu)價(jià)格，則此時(shí)擬上市公司的毛利空間很可能不具備持續(xù)性。又或者說(shuō)，公司向關(guān)聯(lián)方的銷售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)，則不公允的價(jià)格又可以增厚公司的營(yíng)收。

倘若關(guān)聯(lián)公司能一直保持這種價(jià)格還好，若其只是為了企業(yè)沖擊上市時(shí)刻意行為，則一旦企業(yè)上市成功，則關(guān)聯(lián)方為保障自身利益不再接受此前的價(jià)格后，屆時(shí)公司的業(yè)績(jī)必將會(huì)被大大壓縮，甚至?xí)?dǎo)致業(yè)績(jī)變臉情況的發(fā)生。而查看歐冶云商的相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況，可發(fā)現(xiàn)此現(xiàn)象已初見(jiàn)端倪，某些產(chǎn)品的銷售價(jià)格是存在一定疑問(wèn)的。

比如歐冶云商的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)項(xiàng)目中的產(chǎn)能預(yù)售業(yè)務(wù)，2018年至2020年，毛利分別達(dá)到307萬(wàn)元、3900萬(wàn)元和9343萬(wàn)元，占其總毛利比例的0.42%、4.16%和9.94%，增速較快。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2018年至2020年間的毛利率分別為94.59%、96.75%和98.21%，可謂是相當(dāng)?shù)母摺?/p>

所謂產(chǎn)能預(yù)售業(yè)務(wù)，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)稱，“主要是在鋼材現(xiàn)貨交易模式基礎(chǔ)上，協(xié)同鋼廠端推出產(chǎn)能預(yù)售模式，支持鋼廠每天進(jìn)行鋼材資源的在線發(fā)售和定價(jià)，改變了傳統(tǒng)的月度訂貨模式，使得鋼廠能夠發(fā)現(xiàn)和觸達(dá)更多中小用戶，拓寬了鋼廠的銷售渠道，滿足了中小用戶個(gè)性化需求。在平臺(tái)化統(tǒng)購(gòu)分銷業(yè)務(wù)的開(kāi)展上，公司基于綜合平臺(tái)對(duì)用戶需求的精準(zhǔn)洞察，主動(dòng)將鋼廠資源進(jìn)行在線投放，使得下游中小用鋼企業(yè)可以直接觸達(dá)鋼廠一手資源，助力鋼廠提質(zhì)增效和中小用戶采購(gòu)成本降低?！?/p>

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2018年至2020年，歐冶云商產(chǎn)能預(yù)售業(yè)務(wù)的單價(jià)分別為12.82元/噸、13.81元/噸和16.79元/噸，若按照2020年98.21%的毛利率來(lái)看，其2020年的產(chǎn)能預(yù)售業(yè)務(wù)的毛利能達(dá)到約16元/噸。

然而值得注意的是，據(jù)行業(yè)人士所稱，鋼貿(mào)行業(yè)平均單噸的零售毛利僅約3～5元，遠(yuǎn)比歐冶云商的產(chǎn)能預(yù)售毛利價(jià)格要低。那么，歐冶云商16元/噸的毛利是如何做到的呢？這其中是否是關(guān)聯(lián)方刻意壓低價(jià)格向其供應(yīng)，還是其售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)呢？既然其稱此產(chǎn)能預(yù)售業(yè)務(wù)是為了中小用戶采購(gòu)成本降低，那么按理來(lái)說(shuō)售價(jià)不應(yīng)比市場(chǎng)價(jià)高很多才對(duì)，而事實(shí)卻恰恰相反，那么，如此情況是否是關(guān)聯(lián)方向其低價(jià)供應(yīng)鋼材呢？對(duì)此，公司是需要解釋自己是否存在關(guān)聯(lián)方利益輸送可能性的。

采購(gòu)數(shù)據(jù)存在異常

值得注意的是，《紅周刊》記者也就此核算了歐冶云商的采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中是存在不小異常的。

據(jù)歐冶云商招股說(shuō)明書(shū)，2019年和2020年，公司采購(gòu)總額分別達(dá)到560.6億元和737.4億元，若按照13%的增值稅率來(lái)計(jì)算，則2019年和2020年含稅采購(gòu)分別達(dá)到633.49億元和833.24億元。若考慮到2019年1～3月增值稅率為16%這一條件，則2019年的實(shí)際含稅總額還要比633.49億元要高。

按理來(lái)說(shuō)，這部分采購(gòu)金額一部分是通過(guò)現(xiàn)金采購(gòu)，另一部分還未付現(xiàn)金的就需計(jì)入應(yīng)付款項(xiàng)中。而查看同期的現(xiàn)金流量表，2019年和2020年，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為613.6億元和829.06億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增加的48.4億元和-14.8億元的影響，則與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了565.15億元和843.86億元。