第三代半導體股市掀風浪借勢乘風破浪無須光盯諾安成長

王曉明

近期半導體板塊在二級市場再掀風浪，第三代半導體也成為投資者矚目的對象，于是諾安成長這類網紅基金短期內成為凈值較快增長的類型。

漲價邏輯大于材料迭代

從供需角度出發，新能源汽車、5G帶來的MCU、功率器件、模擬芯片、存儲等需求大爆發;同時受中美科技競爭和產業鏈多方面影響，國內擴產進口海外半導體設備交付周期也普遍有所延長或面臨不確定性，所以半導體產能結構性緊張未來一年大概率仍持續。

以新能源汽車板塊為例，中國2021年一季度共銷售新能源汽車43萬臺，較2019年增長一倍，其中純電動車型占總體新能源乘用車的84%，作為電驅系統的核心部件，新能源汽車市場的增長將會拉動對功率半導體的需求，功率半導體存在廣闊的市場空間，國內廠商也紛紛開啟擴產計劃。在強大需求帶動下，除了上述的功率半導體，全球半導體設計、封裝、測試和設備產業都將迎來非常快速的增長。

從持倉看，銀河創新成長和諾安成長有一定的不同，諾安成長更多集中在半導體產業鏈利潤率高、自主化率高的設計板塊;銀河創新成長更多考慮短期的成長確定性，增持了北方華創和士蘭微。其中，士蘭微配置的邏輯主要是新能源對于上游功率半導體的拉動效果，一季度士蘭微對產品售價進行調漲，取得了史上單季最高盈利，單季度實現歸母凈利潤1.74億元。

近期半導體板塊的集體上行主要是受“缺芯”荒影響，第三代半導體的政策影響更多起到催化作用。其中的“代”指的是半導體襯底材料的變化，目前已經有應用的材料以SiC、GaN為主，技術還處在早期的產品導入階段，下游應用主要為光電子器件、電力電子器件、射頻器件等。以SiC產業鏈為例，由于SiC襯底耐高壓、高溫、高頻的特性，應用偏向1000V以上的中高電壓，下游應用主要為電動汽車、光伏、軌交等領域，但國內相關的上市公司華潤微、士蘭微、斯達半導市場占有率偏低，為公司貢獻營收的主要還是硅襯底的傳統產品。

宜分散布局能實現國產替代的公司

以諾安成長為首的公募偏好于布局芯片設計公司，一方面是設計公司利潤更高，另一方面國內的設計領域已達世界領先水平。但從產業情況來看，半導體設備和材料是國內半導體發展基石，尤其是國內對于成熟工藝的依賴更大。以8寸工藝為例，中芯國際的產能只有臺積電的10%～15%，基本無法滿足國內的需求，匯頂科技的指紋識別、圣邦股份的模擬IC、匯頂科技的指紋識別芯片、新能源車使用的功率半導體芯片也主要集中在8寸或12寸的成熟工藝中。因為下游需求井噴和供需錯配，市場對于成熟芯片的依賴更甚。

從短期布局方向看，受益于芯片供不應求，全球各地晶圓廠產能正在加速擴充，對于中國來說，國內晶圓產能擴張主要源于長江存儲、中芯國際、華虹半導體等幾大晶圓廠。半導體產業鏈上游的核心設備和材料是晶圓產能擴張的基礎，北方華創、華峰測控這類公司的行業壁壘較高，業績增長確定性也較高。另外，在缺芯背景下產能為王，晶圓代工或者能夠自行設計、自行生產的IDM廠商能夠短期脫穎而出，例如斯達半導、捷捷微電、新潔能等。以近一月漲幅超過30%的長城久嘉創新成長為例，基金加倉的斯達半導、新潔能近10日漲幅超過20%。

當然，半導體行業是一條相對較長的產業鏈，廠商各自的稟賦和技術路徑也是各有不同，公募也難確保抓住當期的市場主線。5G基站、數據中心、特高壓、新能源汽車對存儲芯片、模擬芯片（射頻芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求將大幅提升，加之國產替代邏輯的持續，半導體仍將是一個值得長期投資的板塊，當然在布局時也不必光盯諾安成長，分散投資可能是更好的選擇。

附表 部分半導體主題基金及其重倉個股

數據來源：Wind 資訊，截至2021-06-23