北信瑞豐權益產品袖珍式生存經驗不足或成存續舵手致命傷

張桔

年中將至，內地基金經理新一輪變動潮再起，尤其是排名靠后的中小基金公司更是頻繁更迭基金掌門，《紅周刊》記者注意到，一季度末總資產排名第118位的北信瑞豐就是其中之一。

Wind資訊數據顯示，一季度末，北信瑞豐的全部資產合計為69.40億元，這一規模在內地的159家基金公司中排名第118位，同時，公司的非貨幣資產合計約為24.35億元，在同類公司排名中僅位列第128位，兩項排名均比去年四季度的同類排名有所倒退。這說明這家昔日與財通和九泰同以定增出名的基金公司，在近兩年的爆款權益轉型過程中并不順利。

也就在近日，北信瑞豐基金還一口氣發布了七份基金經理離任公告，涉及的基金經理是權益團隊中的王忠波、黃祥斌。其中副總經理王忠波交出所管全部兩只基金的帥印，黃祥斌則是交出所管全部五只基金的帥印，兩人的離任對公司在權益產品大發展時期帶來一定負面影響。

北信瑞豐兩位老將同時離職昔日高光時刻未能重演

天天基金網數據顯示，截至6月17日離任，老將王忠波的基金經理崗位任職時間達到了9年零221天，黃祥斌的基金經理崗位任職時間達到了6年零169天，在這個新人層出不窮的權益時代，兩人可以算是不折不扣的基金經理老將了，并且在加入北信之前，兩人都曾有過在其他公募任職的經歷。

其中， 先后輾轉過銀河、國聯安和招商的王忠波，職業生涯的高光時刻出現在招商基金任職期間，當時管理的一只基金實現過任職回報翻番表現;而輾轉過益民和九泰的黃祥斌任職回報最好的是其從業以來管理的第一只產品——益民服務領先混合，當時實現的任職回報達129%。那么，兩人為何未能在北信瑞豐時期復制曾經的輝煌呢？

背后的原因林林總總，但兩位在持倉實戰中的思路過于保守卻是可以觀察到的。首先看王忠波，他管理時間相對更長的是北信瑞豐平安中國，作為該產品的第四任基金經理，他所取得的任職回報要高于前任，然而這一點還不足以改變產品規模迷你的命運。Wind資訊數據顯示，第一季度末，北信瑞豐平安中國的最新規模僅為0.24億元，相較2015年末1.8億元左右規模明顯下滑。基金一季報中指出：“本基金在2020年7月9日至2021年3月31日期間資產凈值低于伍仟萬元，已經連續六十個工作日以上。本基金管理人已按規定向中國證監會進行了報告并提交了解決方案。”言下之意，在王忠波管理該產品期間，清盤警報聲是一直長鳴不停的。

誠然，將問題都歸到王忠波一人身上是有失公允的，但是投資中思路的偏保守或也是原因之一。以最近的四份季報為例，產品的第一大重倉股占比基本呈現下降趨勢。去年二季報時，第一大重倉股的占比是6.85%，但是到今年一季報時，第一大重倉股玲瓏輪胎的占比僅為5.56%，按照一季度末股票倉位68%來計算，持有該重倉股對于組合的業績貢獻度僅約為3.78%。同時，或許是這種“平均持股、分散風險”的思路驅使，王忠波當時配置了多個行業，比如白酒、醫藥、新能源、科技等細分賽道，這種表面看似應對無誤的思路在極端化的規模下實際是失靈的，因為過于迷你的規模實際上是在逼迫基金經理認準單一行業重倉背水一戰，而這一點在劉格菘和趙詣身上都有過成功的示范。

同樣的問題其實也困擾著黃祥斌，只不過他的處理思路與王忠波差異較大，比如他管理時間最長的北信瑞豐新成長，雖然去年的業績相對排在中游，但是今年迄今已經實現了超過20%的凈值增長率，排在同類基金的前列。從持倉情況看，基金經理在今年首季實際是大幅減倉的，基金的股票倉位從四季度末的79.68%下降到一季度末的18.26%，由此導致第一大重倉股持倉占比從四季度的9.91%下降到一季度的2.34%，直接體現出當時基金經理擔憂估值的心情。

主動權益類產品幾乎全數袖珍式生存規模之殤成為難克頑疾

《紅周刊》記者注意到，還不僅是王忠波、黃祥斌管理的基金規模迷你，對于這家常年徘徊在百位開外的小公募來說，權益類基金如何做大做強一直是困擾公司的問題。Wind資訊數據顯示，公司現有的偏股混合型基金、普通股票型基金和靈活配置型基金中沒有一只分成ac兩類，同時目前存續的產品數量僅12只。

按照一季度末的規模排名來看，僅有北信瑞豐產業升級一只規模突破10億元，其余產品的規模均在2億元之下，特別是有6只基金的規模甚至低于0.5億元。這一情況的背后，基金業績常年平庸或許是問題的主因。記者發現，公司最早一批成立的主動權益產品是在2015年，當年該公司有三只產品發行成立，分別是健康生活主題、平安中國和新成長，但是三只基金如今的規模均在1.5億份之下，例如最早一只的健康生活主題，原本是屬于近兩年大熱的醫藥賽道，但是產品業績的不溫不火非但沒有讓規模得到有效提振，而且也可能間接導致產品的基金經理在今年早些時候發生變更：今年1月26日，原基金經理張偉保離任，接任者為陸文凱。

值得一提的是基金經理的換倉，從基金一季報來看，基金經理將上一季的立訊精密、贛鋒鋰業、中信證券、寧德時代、恒瑞醫藥、藥明康德等細分賽道的龍頭股完全調出，進而調進了包括火炬電子、航發動力、中航重機、鴻遠電子等多只軍工股，但軍工股今年普遍表現不佳。問題在于，軍工股是否和基金的健康生活主題直接相關呢？

從基金契約的表述來看，該基金的投資目標是“通過相對靈活的資產配置，重點投資于可以代表未來健康生活發展趨勢的上市公司，從中挑選三個方向即健康飲食類的農林牧漁、餐飲行業，文明生活類的體育、傳媒、公共園林行業，健康輔助類的醫療環保行業，優中選優，在嚴格控制風險的前提下，謀求基金資產的長期、穩定增值。”無論是怎樣擴充產品投資的外延，似乎軍工行業都不在投資的范圍之中。乾坤大挪移之下，雖然基金今年的業績似乎有所起色，但是整體的年化收益水平還是差強人意的，截至最新收盤，該基金目前的年化收益為6.94%，這一水平僅僅排在同類280只基金中的第225位。

值得注意的是，新任基金經理陸文凱所管理的另一只基金北信瑞豐產業升級目前的規模有些鶴立雞群的味道。從原因上來看，其管理該基金去年實現了年度凈值回報翻番，從持倉上來看當時基本是成功地捕捉到了軍工股的階段性收益，但是今年軍工板塊在二級市場上的表現滑坡，導致基金的凈值表現和去年相比判若兩人，目前該基金基本全年零漲幅。

遺憾的是，類似產業升級這種押寶單一行業選對時機改變命運的例子并不多，在北信瑞豐權益團隊中更多還是“極度謹慎”的例子，例如上述12只基金中目前規模數值最低的北信瑞豐華豐也在今年大幅降低倉位，由去年四季度末的大約53%直接降低今年一季度的0.30%，雖然其中不乏基金經理對估值擔心的成分作祟，但應該還與掌舵人擔憂沒有流動資金應對大額贖回因素有關。Wind資訊數據顯示，今年一季度末其最新規模僅僅約為0.11億元。

權益類基金經理陣營現狀堪憂經驗不足或成存續舵手致命傷

在主動權益類基金規模岌岌可危的背后，《紅周刊》記者發現權益類基金經理的人數也是頗為不足的。目前，北信瑞豐掌管主動權益類產品的基金經理僅包括陸文凱、鄒杰、程敏、龐文杰、張文博五人，其中，鄒杰和張文博目前擔任基金經理時間大約50天，屬于初出茅廬的新秀，而龐文杰任職時間也不過是剛剛1年出頭。

對比來看，程敏和陸文凱3年多的任職時間雖然是公司時間最長的權益基金經理，但和同行公募的權益基金經理團隊相比，目前不僅缺乏從業七八年以上的老將，甚至連從業五六年的中生代基金經理也呈現真空，這說明公司出現了權益人才斷層現象。

相比陸文凱的偏愛軍工，任職時間更長一些的程敏顯得重倉思路均衡許多，但是換手率較高仍是不容忽視的問題，他目前在管的產品包括了北信瑞豐研究精選和北信瑞豐量化優選，其中研究精選相對更偏主動，去年實現了大約4成的收益率和今年迄今將近4個點的收益率，排在同類基金后二分之一行列。

從重倉標的的更迭來看，《紅周刊》記者統計了最近四個季度的基金財報，發現竟然沒有一只重倉股能連續4個季度進入十大重倉行列，能連續三個季度上榜的標的也僅有贛鋒鋰業一只股票，更多地體現出基金經理有逐季大幅調換重倉股的操作，側證了基金經理熱衷于追逐當季熱點的操作風格。

附表 北信瑞豐主動權益類基金年內表現一覽