擁有定價權的白酒和醫美是成癮性消費重點關注方向
2021-07-06 07:58:37張桔
證券市場紅周刊 2021年25期
張桔
大消費賽道在近幾年成為公募排名靠前的制勝之鑰，基金公司對于白酒和醫藥的重視程度被提到史無前例位置，其中，有多位女基金經理因憑借對于消費的敏銳觀察力而在投資中走在了前列，譬如銀河基金的楊琪就是其中之一。
天天基金網數據顯示，楊琪在管的銀河美麗優萃混合，其A類份額目前的任職回報率約為180%。本周，這位有4年基金管理經驗的基金經理接受了《紅周刊》記者的獨家專訪。楊琪表示：“我會關注成癮性消費行業，它的財務表現是可以持續的;這類公司如果能通過品牌力的提升帶來產品定價權的話，是可以關注的方向，比較典型的是白酒和醫美等。”
她進一步解釋：“消費品投資很多是對人性的一種洞察，我們不能坐在辦公室里靠想象去投消費品，還是要從生活當中的點點滴滴去捕捉和觀察，從中去發現自己能夠理解到的投資機會，同時需要把公司的產品服務和真實的消費需求以及生活場景融入進去。”
下半年關注新興產業新龍頭公司
《紅周刊》：經歷了前兩年核心資產的上漲高潮后，今年二級市場熱點板塊輪動頻繁，您對此如何看？
楊琪：在經歷了2019年和2020年連續兩年相對較高的投資回報后，相應的投資標的估值已處在一個比較高的位置。究其原因，機構投資者的長期投資理念滲透其中，因為看好其長期表現，所以愿意給估值溢價，同時相關標的基本面短期增速快慢不一，但整體產業的長邏輯沒有發生變化，所以大家相對看淡短期的波動，導致一些核心資產處在估值比較高的位置，這是機構投資者長期看好的一個映射。
今年年初，可能會有人覺得經歷了去年的疫情，今年經濟肯定會比較好，所以春節前市場表現較為亮眼，但是節后大家又開始擔心隨著疫苗的接種和經濟的復蘇，流動性會出現收緊，從流動性收緊角度又下跌了一輪。等到大家最悲觀的時候，市場又開始企穩了。5月底時，消費類的很多資產還是在新高附近，大部分龍頭公司年內的波動可能就在零上下區間。總之，投資者需要去淡化這種沖上去又跌下來的過山車式的波動。
《紅周刊》：針對當前市場新變化，您的投資思路在下半場會做哪些修正？
楊琪：對于下半年，流動性后面會怎么發展和疫情后續會如何演變，我覺得大家預期可能都不一樣。我盡量淡化對特別宏觀的事件走向去做預判，整體來看，我覺得今年應該是降低收益率預期，如果能夠有一定絕對收益率的話，應該也是比較好的結果。
對于普通投資者來說，個人資產配置適宜拿出一部分不急用的資金來做長期的投資，這是經過實踐檢驗和數據論證的，當然，我不建議大家用短線思維去做一個極端的判斷，無論是進攻還是防守，我覺得需要有一個長期的投資理念。
二線白酒全國性突圍才是破圈重點
《紅周刊》：您如何看待近幾年一直熱門的白酒賽道，其估值目前并不低了！
楊琪：對于白酒的高估值，我們肯定要去細化的，因為即使同為白酒，今年的一線酒和后面的二三線酒的表現還是非常割裂的，整體表現出現分化。我們與2019年相比就是看兩年的復合收益，審視它們的高速成長是否含有水分。其實有一些公司雖然估值高，但我們發現，這些公司是符合成長特質的，就是過去兩年保持30%以上的復合增速，并且滲透率較低，市場空間還是比較大的，所以估值高也蘊含著大家對未來市場潛力的期待。
其實，白酒類資產需要穿透去看，本質是老百姓在追求消費升級。具體來說，在吃吃喝喝消費上面，高凈值人群的預算是不太會受經濟影響的，相關企業的財務表現也是很穩健的，這類資產若拉長周期來看，它們還是比較好的一批能穿越周期的資產。
《紅周刊》：請進一步談談。
楊琪：白酒有其品類特殊性，比如高端白酒越陳越香、具備社交屬性等。從全球比較優勢來看，其具備可以規避外資競爭的中國文化獨有的特質，并且從財務數據來看，相對低的固定資產投入兼具穩定高毛利，從競爭格局來看比較清晰穩定，正是以上種種特點使得白酒受到大家關注。其實，消費品的一個特質在于需求可以被創造，產品品牌的生命力是可以延續的，當然，階段性供需矛盾過大會積累短期風險。
白酒它不是看量，它更多的是在于價，重點在于企業的現金流。其實白酒屬于近幾年總量消費增速不高，但是隨著價格帶的上移，“喝少一點、喝好一點”成為了一種共識。雖然量可能增長不快，但是價格增了，然后利潤率就會超過收入，長此以往形成一種復利效應的話，可能就會獲得可觀的投資回報。
《紅周刊》：近一段時間，二線白酒的上漲勢頭已經超過一線白酒，這正常嗎？
楊琪：一部分人看好二線酒的邏輯在于體量比較小，它們的一些高端酒推出來的量級可能就是幾百噸量級。如果說看好二三線酒的彈性，比如在不同地區進行銷售時，只要能有一個渠道的推力來幫助賣，第一輪的邏輯是無法證偽的。
但是這些品牌未來大家還喜不喜歡，可能現在還不是考驗的時候，大家只是看短期它的銷售增速是否很高，然后未來能否成為一個全國品牌，個人判斷，很多公司未必能成為一家真正全國化的公司。
《紅周刊》：白酒板塊未來的發展前景如何？
楊琪：我覺得當前白酒的基本面還是比較穩健的，因為我是經歷過2013年的行業低谷，當時白酒的擴張可能走在了需求的前頭，那個時候的高端就是渠道鋪庫存，真實的消費力是靠三公消費去承接的，老百姓在很多商務場合并不常見高端白酒，它的客群是單一的。但是經歷過那一輪洗牌之后，行業發展得還比較扎實，白酒產業的受眾群體還是在擴張的。
但是我覺得投資永遠沒有完美的，比如又便宜又好、大家都很喜歡、同時估值殺到地板這一場景很難出現，投資者可以在中間做一個權衡。
