淺析媒體關注、產業(yè)扶貧與融資約束

韓鴻澤

一、引言

作為脫貧攻堅的“重頭戲”，產業(yè)扶貧在脫貧攻堅戰(zhàn)中發(fā)揮了重要作用。然而，目前企業(yè)在參與產業(yè)扶貧中存在扶貧投入高、信息披露水平以及整體政策響應程度低等問題，如何鼓勵企業(yè)積極、可持續(xù)地參與產業(yè)扶貧，是需要解決的重要問題。

大眾媒體作為公司和投資者之間信息溝通的橋梁，通過自身的專業(yè)需求及掌握的社會資源，可搜集到具有較高價值的信息。這種媒體關注能幫助公司降低信息披露的成本，從而緩解外部投資者和企業(yè)內部之間的信息不對稱。在媒體的幫助下，上市公司披露的社會責任信息，能很好地轉化為對投資者決策有用的信息，有效避免了信息傳遞鏈條的中斷，使投資人可以方便地利用企業(yè)披露的信息調整決策。

本文從媒體關注的角度，分析媒體關注對企業(yè)產業(yè)扶貧行為的影響，以及對緩解企業(yè)融資約束的作用。以期完善有關理論，促進我國企業(yè)為鄉(xiāng)村全面振興做出貢獻。

二、文獻綜述

（一）媒體的治理作用

Dyck與Zingales(2002)是最早研究媒體在公司治理中的作用，并首次提出了媒體影響公司治理的三種可能途徑： 首先，媒體曝光增加了輿論的影響力，從而引起政府的注意，促使行政監(jiān)督和干預; 其次，是管理者的聲譽機制。媒體曝光會影響管理者在股東中的形象，出于職業(yè)前景和薪水的考慮，管理者會對媒體的監(jiān)督作用保持警惕; 最后，管理者不僅要考慮股東的利益，還要注意自身的公眾形象。媒體曝光可能會帶來輿論壓力，管理者會擔心媒體曝光的負面影響，導致自己在社交場合處于尷尬的境地，從而媒體影響管理者的行為[1]。

（二）企業(yè)合法性與社會責任

1、企業(yè)合法性

根據合法性理論，企業(yè)及其所處的社會以一種類似契約的方式存在。社會發(fā)展企業(yè)，企業(yè)適應社會。只有當企業(yè)價值能夠適應社會價值時，企業(yè)才能獲得合法性。如果不能滿足社會的要求，企業(yè)可能會面臨困難。因此，企業(yè)的價值并不總是等于股東所獲得的價值。相反，企業(yè)應該在履行社會責任的前提下，實現利潤最大化。

2、企業(yè)社會責任

企業(yè)社會責任出自于Sheldon Oliver在1923年出版的《管理哲學》。他認為，企業(yè)的經營活動不僅要提高股東的利益，還要提高其他利益相關者的利益[2]。隨后Carroll[3]提出，企業(yè)社會責任是指企業(yè)需要履行的社會義務，包括經濟責任、道德責任、法律責任和慈善責任等。總的來說，企業(yè)社會責任意味著在追求股東利益最大化的同時，履行對其他利益相關者的責任，并承擔企業(yè)不良行為的后果。研究表明，企業(yè)履行社會責任是企業(yè)獲得合法性的重要途徑。

（三）企業(yè)社會責任經濟后果

Richardson等研究發(fā)現企業(yè)可通過發(fā)布社會責任信息減少交易雙方的信息不對稱程度，降低預測風險和流動性風險，從而達到降低權益資本成本的目的[4]。Dhaliwalh等發(fā)現，具有較高程度融資約束的公司更愿意披露社會責任信息，并且在發(fā)布社會責任報告后由于降低了信息不對稱，公司的資本成本顯著降低[5]。

以上研究表明，媒體有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。上市公司擔心自己的違規(guī)行為和丑聞會被媒體曝光，導致資本市場受挫，從而減少一些可能損害投資者利益的行為，并迫使公司按照在公眾輿論基礎上形成的社會規(guī)范進行合法性管理，進而導致公司治理的目標遠超過股東價值最大化，以此符合社會利益需要。

三、媒體關注、產業(yè)扶貧對融資約束的影響分析

（一）媒體關注對產業(yè)扶貧的影響

首先， Bseley和Burgess認為媒體監(jiān)督是一種重要的外部壓力，媒體報道是大眾獲悉企業(yè)信息的一條重要途徑，企業(yè)通過媒體將企業(yè)社會承擔責任的信息傳遞給利益相關者，從而獲得更多利益相關者的支持。因此，企業(yè)通過積極參與產業(yè)扶貧的信號效應，可以向利益相關者傳遞企業(yè)積極履行社會責任的正面形象，改善企業(yè)的經營活動。

其次，加大媒體對產業(yè)扶貧的關注，有助于企業(yè)提高組織合法性，從而吸引和獲取利益相關者的關鍵資源，以促進企業(yè)發(fā)展。媒體關注的產業(yè)扶貧行為有助于政府企業(yè)展現積極履行社會責任的良好形象。因為資源持有者更愿意將資源分配給符合社會期望的組織，所以有利于企業(yè)得到政府的幫助和支持（張敏等，2013），如財政補貼、產權保護、信息資源、政策扶持、創(chuàng)新項目審批等。

最后，產業(yè)扶貧的媒體關注所帶來的宣傳效應有助于企業(yè)相關無形資產的建立，比如幫助企業(yè)吸引具有相同價值觀的高素質人才（Herzberg等，1993）、增加現有員工的認同感，提高勞動效率和員工留職率，防止知識外泄（Flammer和Kacperczyk,2019）[6]。

總之，媒體關注對產業(yè)扶貧促進作用主要通過擴大輿論壓力、提高組織合法性和相關無形資產的建立來實現的。企業(yè)管理者會及時向利益相關者發(fā)布可靠的社會責任信息，從而緩解輿論壓力，維護自身的公眾形象，獲得利益相關者的支持。基于以上分析，我們得出結論：媒體關注促進企業(yè)參與扶貧活動。

（二）產業(yè)扶貧對融資約束的影響

首先，根據信號傳遞理論，一個經營良好的企業(yè)可以通過主動披露其自身的經營狀況、財務狀況、社會責任履行情況等信息，向投資者展示其良好的經營現狀和發(fā)展前景，從而減少信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險。倪娟和孔令文(2016)對中國高污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露對銀行信貸決策和債務融資成本的影響進行了實證研究。研究發(fā)現，披露環(huán)境信息的企業(yè)可以獲得更多的銀行貸款，降低債務融資成本[7]。李志軍和王善平（2011）研究發(fā)現，信息披露質量越高，銀企之間的信息不對稱程度越低，企業(yè)從銀行獲得的信任越多。其債務融資成本就越有可能降低[8]。

其次，履行社會責任有利于企業(yè)獲得政府的資源支持。在我國，政府在關鍵資源的配置中存在不可替代的作用，企業(yè)履行社會責任的行為大多數是由行政力量促成的，政府會全力支持企業(yè)履行社會責任，企業(yè)可以通過幫助政府分擔產業(yè)扶貧的重任來換取政治資源，進而緩解融資約束。李姝和謝曉嫣（2014）對中國民營上市公司進行了進一步的研究，發(fā)現民營企業(yè)履行社會責任有利于企業(yè)之建立與政府之間的政治聯(lián)系，從而幫助民營企業(yè)獲得更多的銀行貸款[9]。

最后，企業(yè)履行社會責任會受到當地制度文化的顯著影響，我國儒家文化的“仁義”觀念深入人心，盡力參與產業(yè)扶貧是每個企業(yè)應有的“仁義”。2012年，銀監(jiān)會發(fā)布的《綠色信貸指引》將企業(yè)信用與履行社會責任直接掛鉤。同樣，履行社會責任的企業(yè)在進行股權融資時也更易得到股權投資者的認可。

總體而言，企業(yè)社會責任信息的披露與資本成本之間存在負相關關系。因此，積極履行社會責任會緩解企業(yè)的融資約束。

四、結論與建議

（一）結論

第一，媒體關注在促進企業(yè)參與產業(yè)扶貧方面發(fā)揮了積極作用。利益相關者對社會責任信息有著迫切的需求，媒體給予企業(yè)披露這一信息的基本關注，從而形成了外部監(jiān)督的局面。在以市場為導向的環(huán)境中，企業(yè)必須迎合市場和利益相關者，以實現可持續(xù)的商業(yè)目標。

第二，上市公司通過參與產業(yè)扶貧獲得了更多的市場資源，緩解了企業(yè)的融資約束，也直接獲得了政府補貼等政治資源，從而促進了企業(yè)績效的提高。

（二）建議

第一，對媒體來說，作為外部監(jiān)督機制之一，應充分發(fā)揮其治理作用。目前，我國大多數媒體都與政府有關聯(lián)，所以我們應該鼓勵更多的民間力量參與媒體，給予他們更大的獨立性。

第二，對于企業(yè)來說，在參與產業(yè)扶貧過程中要注意以下兩個問題：一是因地制宜，結合自身優(yōu)勢。在貧困地區(qū)發(fā)展產業(yè)，不僅僅是鼓勵企業(yè)在貧困地區(qū)發(fā)展與自身相近的產業(yè)，更要因地制宜，結合當地資源特色；二要注重產業(yè)的長期發(fā)展。在產業(yè)項目的選擇上要避免“短平快”，在項目管理上要根據貧困地區(qū)情況實行差異化管理。

第三，對于政府來說，可以提高扶貧需求信息的透明度，引導民營企業(yè)參與扶貧。可以從以下三個方面加以完善：其一，加大宣傳力度，建立扶貧信共享機制。作為具有信息優(yōu)勢的政府，可以通過建立信息共享機制，吸引民營企業(yè)積極參與產業(yè)扶貧；其二，建立健全激勵機制，為民營企業(yè)扶貧創(chuàng)造良好的經濟環(huán)境。失去政府的支持，多數扶貧企業(yè)難以生存；其三，減少對扶貧產業(yè)建設的行政干預。對于涉及民營企業(yè)的產業(yè)項目，政府應鼓勵和放權民營企業(yè)在扶貧產業(yè)上作出關鍵決策。在放權的同時，政府也要發(fā)揮監(jiān)督作用，避免扶貧企業(yè)的投機行為。

五、結語

產業(yè)扶貧是我國全面建設小康社會的重要戰(zhàn)略。但要實現穩(wěn)定的扶貧，僅靠國家財政投入是遠遠不夠的。企業(yè)參與扶貧對國家發(fā)展的戰(zhàn)略意義已經得到學者們的重視和肯定。探討企業(yè)參與產業(yè)扶貧對融資成本的影響，為如何引導企業(yè)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢參與扶貧提供了實證依據，也為民營企業(yè)緩解融資約束提供了方向。