疫情沖擊下的另類資管公司業績表現（四）

杜麗虹

企業股權私募基金的業績表現：2020年1-9月黑石企業私募股權部門整體的管理資產貶值0.24%，自成立以來的加權平均年化凈內部回報率為15%

目前，黑石集團旗下的企業股權私募基金主要包括機會型私募股權基金BCP（Blackstone Capital Partners）系列、核心型私募股權基金BCEP（Blackstone Core Equity Partners）系列、二級市場母基金（Strategic Partners）系列、以及跨品類靈活配置的戰術性機會投資平臺（Tactical Opportunities）。

其中，企業股權領域的機會型基金主要包括8只全球投資的機會型基金、1只聚焦亞洲市場的機會型基金、3只能源基金、2只生命科學基金、1只電信基金、1只核心型私募股權基金、和若干基建基金。

截至2019年底，機會型私募股權基金累計投入資本約700億美元，累計實現價值950億美元，剩余資產價值380億美元，已投入資產合計升值90%，加權平均的凈內部回報率為15%。其中收益率最高的是2002年進入投資期的第四代全球基金BCP IV，剔除管理費和業績報酬后的年化凈內部回報率達到36%。收益率最低的是2000年進入投資期的電信基金BCOM，該基金的全部投資已基本退出，退出價值約為初始投資成本的1.4倍，但由于退出周期較長，所以年化的凈內部回報率只有6%，未達到業績門檻。

2020年雖然經歷了疫情沖擊，但上述基金1-9月已投資未變現的基金資產平均只損失了1%，相應的，基金整體的歷史年化凈內部回報率仍維持在15%水平，其中，現存基金自成立以來的年化凈內部回報率平均為14%。

在母基金平臺上，跨品類靈活配置的戰術性機會投資平臺（Tactical Opportunities）自2014年推出以來截至2019年底已累計獲得237億美元的承諾資本，再加上約69億美元的跟投資本，總承諾資本超過300億美元;該投資平臺已累計完成投資190億美元，累計實現價值108億美元，剩余資產價值158億美元，已投入資產合計升值40%，加權平均的凈內部回報率為11%（如果剔除母基金平臺的二次收費，該策略跟投部分的凈內部回報率為14%）。

2020年受疫情沖擊，Tactical系列母基金通過跨品類的投資平滑了各業務線的價值波動，1-9月已投資未變現的基金資產平均錄得了1.3%的正收益，結果，截至2020年三季度末，Tactical系列母基金自成立以來平均的年化凈內部回報率略降低至10%（跟投部分的凈內部回報率為13%）。

至于二級市場母基金，該團隊是黑石于2013年從瑞士信貸手中買下來的，2019年Strategic Partners系列完成了第八代二級市場私募股權母基金和第二代二級市場實物資產母基金的募集，截至2019年底，該系列基金累計獲得承諾資本428億美元，累計完成對外投資250億美元，累計實現價值228億美元，剩余資產價值146億美元，已投資產合計升值50%，加權平均的凈內部回報率為14%。

2020年受疫情沖擊，私募基金LP份額的二級市場交易價格出現較大幅度波動，并在一定程度上影響了S基金的市場估值，前三季度，Strategic系列母基金的已投資未變現的基金資產平均損失了10%，相應的，截至2020年三季度末，Strategic系列二級市場母基金自成立以來平均的年化凈內部回報率略降低至13%。

總體上，2020年基建基金、能源基金（黑石將這兩類基金歸類在企業私募股權部門）和S基金受疫情影響略大，貶值幅度都在10%以上，但1-9月企業私募股權部門已投資未變現的基金資產平均只損失了2%，加上可投資本部分、考慮匯兌損失后，私募股權部門整體的管理資產只貶值了0.24%。

股權型私募地產基金的業績表現：2020年1-9月黑石私募地產基金整體的管理資產貶值了0.59%，自成立以來，股權型私募地產基金加權平均的年化凈內部回報率為15%

黑石集團旗下私募地產基金主要包括三個系列：機會型地產基金BREP（Blackstone Real Estate Partners）系列、不動產債權投資基金BREDS（Blackstone Real Estate Debt Strategies）系列、核心增益型地產基金BPP（Blackstone Property Partners）系列。

其中，機會型基金主要包括9只全球投資的機會型基金、6只歐洲地產基金、以及2013年從美林證券處接手的亞洲地產基金。截至2019年底，上述機會型基金累計投入資本金超920億美元，累計實現價值1230億美元，剩余資產價值527億美元，已投資產合計升值90%，加權平均的凈內部回報率為16%;其中，全球地產基金系列累計升值90%，加權平均的凈內部回報率為15%;歐洲地產基金系列累計升值70%，加權平均的凈內部回報率為14%;跟投部分累計升值110%，加權平均的凈內部回報率為16%。

收益率最高的是第一代全球地產基金BREP I，剔除管理費和業績報酬后的凈內部回報率達到40%。收益率最低的是第二代歐洲地產基金BREP Intl II，該基金于2005年9月進入投資期、在2008年6月結束投資期，由于整個投資期恰逢行業的估值高點，所以，在隨后發生的金融危機中，BREP Intl II一度出現較嚴重的虧損，不過，截至2019年末，該基金的總投資價值已較初始投資成本升值80%，凈內部回報率達到8%。

2020年受疫情沖擊，1-9月BREP系列全球地產基金已投未變現的基金資產平均損失了1.5%，歐洲地產基金已投資未變現的基金資產平均損失了5%，亞洲地產基金已投資未變現的基金資產平均損失了7%，不過跟投部分在2020年前三季度卻錄得了26%的正收益，結果，2020年黑石機會型地產基金整體的回報率略有降低，但截至2020年三季度末，自成立以來平均的年化凈內部回報率仍達到15%。