銀行流動性壓力邊際加大

方斐

6月10日，央行公布了5月的金融統計數據：M2同比增長8.3%，增速比4月回升0.2 個百分點;M1同比增長6.1%，增速比4月回落0.1個百分點;新增人民幣貸款1.5萬億元，同比多增200億元;社會融資規模新增1.92萬億元，同比少增1.27萬億元，社融增速回落至11%，環比下降0.7個百分點。

5月新增人民幣貸款1.5萬億元，同比多增200億元，結束此前3月、4月連續兩個月信貸同比少增的格局，由于社融連續3個月同比大幅減少，央行放松了對銀行的信貸額度管控，緩解信用環境過于偏緊的局面。

由于信貸額度管控有所放松，企業中長期貸款需求旺盛。企業中長期貸款維持強勁發展態勢，主要表現在5月企業中長期貸款同比多增1223億元，連續15個月保持多增，新增企業中長期貸款占比43.5%，比2020年同期提高7.7個百分點。從需求層面看，制造業PMI 持續處于景氣區間，企業盈利持續改善，支撐中長期貸款需求;從供給層面看，監管要求銀行加大制造業等重點領域的信貸投放，優化信貸結構。

另一方面，居民貸款同比少增811億元，其中居民短期貸款同比少增575億元，預計信用卡、消費貸投放穩定，經營貸由于受到監管嚴查信貸資金流入樓市影響有所回落;居民中長期貸款同比略微少增236億元，主要受房地產貸款集中度新規的影響，按揭貸款額度有所收緊。從新增角度來看，5月居民中長期貸款仍有4500億元左右，顯示按揭貸款需求仍然保持強勁勢頭。

5月新增社融同比2020年少增1.27萬億元，若剔除2020年高基數的影響，5月社融仍比2019年同期多增2076億元。由于2020年社融高基數主要在3-9月，未來社融增速仍將繼續下行，預計三季度末到達階段性底部。

5月直接融資同比少增8512億元，企業債融資減少1336億元，同比少增4215億元，一方面5月往往是企業債融資淡季（5月發債需要補充披露年報），另一方面與城投債融資收緊有關;政府債融資新增6701億元，與前4個月相比明顯增加，但由于2020年基數偏高，同比仍少增4661億元;表內融資同比少增1652億元，投向實體的人民幣貸款同比少增 1202億元，外幣貸款同比少增450億元。

圖1：5月新增人民幣信貸（億元）：企業貸款結構繼續改善

資料來源：人民銀行，浙商證券研究所

此外，5月表外融資同比少增2885億元，委托貸款和信托貸款共減少1703億元，同比多降1093億元，考慮到2021年信托類融資繼續壓降20%，疊加資管新規年底到期，預計非標融資仍將繼續收縮;未貼現票據少增1762億元。

信貸投放景氣度高

總體來看，5月新增信貸1.5萬億元，與2020年同期相比基本持平，新增貸款規模符合市場預期，對公中長期貸款保持高景氣度值得關注，短期貸款則持續收縮。從信貸總量來看，5月信貸投放剔除季節性因素后（4月同比下降2300億元），與4月相比略有恢復，但機構分化有所加大，主要表現為頭部銀行和蘇浙滬地區銀行信貸投放景氣度較高。

從投放節奏來看，一季度，金融機構整體信貸投放景氣度較高，其中，受央行狹義信貸額度管控較為嚴格的影響，大型銀行和全國性股份制銀行信貸投放偏緊，相比之下，中小銀行則相對偏松，銀行月內信貸投放呈現“鼓肚子”的特征。4-5月信貸規模管控有所減弱，部分銀行項目儲備不足，加之政府債券供給滯后使得銀行配套資金吸納受到約束，對公信貸投放在月內呈現“月初回落、月末沖量”的特征。

圖2：5月新增社會融資（億元）：債券融資是主要拖累項

資料來源：人民銀行，浙商證券研究所

值得注意的是，5月企業信貸需求不弱，尤其是中長期貸款仍保持強勁增長，當月新增仍有近1.1萬億元，占比73%。從結構上看，居民端貸款持續修復，居民信貸增加6232億元，同比少增811億元;其中，短期貸款增加1806億元，同比少增575億元，中長期貸款增加4426億元，同比少增236億元。短期貸款的少增，預計與消費貸的規范有關。企業端，新增主要集中在中長期貸款。5月中長期貸款新增6528億元，同比多增1223億元;中長期貸款的持續向好，顯示企業終端需求不弱。

根據光大證券的分析，從信貸結構看，5月信貸投放主要呈現以下三個特點：

一是對公短期貸款增長不佳，中長期貸款則保持較高景氣度。5月新增對公短期貸款為-644億元，同比多減1855億元，增長依然較弱。而且，對公短貸、票據融資、未貼現票據合計新增規模為-32億元，比2020年同期回落3665億元，這在一定程度上與2020年疫情期間套利虛增的短期信用退出有關，2021年以來，對公短期貸款同比持續回落。對公中長期貸款依然保持較高的景氣度，5月新增6528億元，同比多增1223億元，占全部新增貸款的比重為43.5%，比2020年同期提升7.6個百分點，顯示出企業資本開支類支出景氣度依然較高，這也與5月PMI錄得51%相呼應。后續隨著政府債券供給的逐步恢復，銀行對于政府和準政府類的信貸項目儲備也將進一步充實，配套資金的吸納將助力對公中長期貸款景氣度維持高位。

二是零售貸款增長穩定，經營貸或連續承壓。5月居民中長期貸款新增4426億元，同比少增236億元，占全部新增貸款的比重為29.5%，與2020年同期基本持平，住房按揭貸款韌性較強。居民短期貸款新增1806億元，同比少增575億元，但1-5月累計新增8000億元，同比多增3838億元，即居民短期貸款增長整體向好。特別是考慮到受疫情的影響，2020年1-2月居民短期貸款規模為-5653億元，自3月份開始恢復。2021年4-5月，居民短期貸款同比少增主要是受到2020年疫情緩解后的高基數效應影響。從具體構成來看，增量主要是消費貸和信用卡表現穩定所致，而個人經營貸可能較明顯受到防止信貸資金流入房地產市場的政策影響而呈現出增速回落的趨勢。