森赫電梯：IPO只為圈錢？

鐘禾

日前，森赫電梯股份有限公司（下稱“森赫電梯”）提交創(chuàng)業(yè)板上市招股書（注冊稿），一心想要上市的森赫電梯在經(jīng)營上或許并沒有這么執(zhí)著。多年來公司的營收止步不前，而且是不增反降，凈利潤也是波動明顯幾無增長。在這樣的情況下，森赫電梯還要擴產(chǎn)一倍左右，公司產(chǎn)能投放后如何消化成了疑問。

而且，森赫電梯分紅非常積極，現(xiàn)金分紅加上賬面資金足以應(yīng)付公司的產(chǎn)能擴張需要，控股93.15%的李東流與李仁父子顯然成為分紅的最大受益人。

產(chǎn)能倍增銷往何方？

森赫電梯以直梯為主，扶梯、自動人行道等為輔，早在2016年公司就開始上市輔導(dǎo)，2018年公司二次上市輔導(dǎo)，直至2020年第三次啟動上市進(jìn)程，公司的上市之路終于步入正軌。

對上市孜孜以求五年之久，但森赫電梯營收不增反降、利潤幾近徘徊，經(jīng)營表現(xiàn)沒有公司上市這樣的執(zhí)著。2017-2020年，公司營收為5.83億元、4.56億元、5.05億元和5.41億元，2018-2020年同比分別增長-21.79%、10.71%和7.21%，2020年仍未恢復(fù)到2017年的水平;歸屬母公司股東的凈利潤分別為6268萬元、4882萬元、5419萬元和7058萬元，2018-2020年同比分別增長了-22.11%、10.98%和30.26%，期間僅增長了不到800萬元，表現(xiàn)乏善可陳。

雖然營收停滯不前，森赫電梯的產(chǎn)能利用率并不低。2017-2020年，公司核心產(chǎn)品垂直電梯產(chǎn)能為4500臺，產(chǎn)量為3656臺、3471臺、4268臺和4837臺，銷量為3900臺、3459臺、4175臺和4777臺，產(chǎn)能利用率為81.24%、77.13%、94.84%和107.49%;輔助產(chǎn)品自動扶梯和自動人行道產(chǎn)能為500臺，產(chǎn)量為382臺、381臺、324臺和173臺，產(chǎn)能利用率為76.4%、76.2%、64.8%和34.6%，自動扶梯和自動人行道占公司的收入已經(jīng)降至5%以下，因此產(chǎn)能利用率下降對森赫電梯收入增長影響不明顯。

也就是說，目前森赫電梯的總產(chǎn)能為5000臺，產(chǎn)能利用率已經(jīng)基本接近滿產(chǎn)，因此擴產(chǎn)似乎是迫在眉睫了。此次上市，森赫電梯計劃募資3.4億元，其中1.7億元投建電梯智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項目，7232萬元和9810萬元分別用于企業(yè)技術(shù)中心升級和營銷維保服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

電梯智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項目實施完畢后，公司將新增產(chǎn)能5500臺，其中直梯產(chǎn)能新增5000臺，扶梯產(chǎn)能新增500臺;項目達(dá)產(chǎn)后有望實現(xiàn)年收入5.37億元，凈利潤5506萬元。與2020年相比，新增產(chǎn)能有望使公司收入近乎翻倍，凈利潤也大幅增長。

森赫電梯目前的產(chǎn)能利用率確實在高位，但公司多年來營收幾無增長，銷量也沒有明顯增加，森赫電梯如何消化這些新增產(chǎn)能呢？

如果產(chǎn)能利用率高企是真實的，那么出于未雨綢繆，擴產(chǎn)也無可厚非，在申報稿中，森赫電梯宣稱的產(chǎn)能是否真實呢？答案也許是否定的。森赫電梯真實的產(chǎn)能若有假，公司就涉嫌虛假披露。

產(chǎn)能涉嫌虛假披露

如前所述，在幾版招股書中，森赫電梯都宣稱公司的電梯產(chǎn)能是5000臺，其中垂直電梯4500臺，自動扶梯和自動人行道500臺，并且公司除電梯及相關(guān)收入外并無其他業(yè)務(wù)收入。

森赫電梯地處浙江湖州。2020年年中湖州市生態(tài)環(huán)境局一份公開的官方資料顯示，浙江聯(lián)合電梯有限公司搬遷建設(shè)了年產(chǎn)500臺電梯項目，項目搬遷后的位置是湖州練市鎮(zhèn)練市工業(yè)園區(qū)森赫大道1號2號車間，但這個車間并不屬于浙江聯(lián)合電梯有限公司，而是公司租賃森赫電梯閑置廠房進(jìn)行生產(chǎn)。從租賃廠房給競爭對手不難看出，森赫電梯似乎并不急于擴產(chǎn)，否則公司怎么會將生產(chǎn)車間租賃給競爭對手呢？

森赫電梯招股書（注冊稿）顯示，公司投建的電梯智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項目使用的也是公司現(xiàn)有廠房。那么在將部分廠房出租后，公司是否還有空余廠房，森赫電梯在招股書（申報稿）中并沒有提及。

對外出租廠房是否有租金收入，在公司的營收中為何沒有任何介紹，出租廠房的行為在招股書（申報稿）中為何沒有提及，這些疑問都需要森赫電梯回答清楚。

森赫電梯將生產(chǎn)車間租賃給競爭對手，或許與公司目前真正的產(chǎn)能并不緊張有關(guān)。一份公開的環(huán)評報告顯示，森赫電梯已經(jīng)在湖州練市形成7000臺電梯和1000套機械式立體停車設(shè)備的生產(chǎn)能力。

這份公開的資料顯示，2017年森赫電梯同樣建設(shè)了電梯智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項目，項目預(yù)計投產(chǎn)的日期是2021年3月，即如果一切順利，森赫電梯的技改項目已經(jīng)順利投產(chǎn)了。該項目建成后，森赫電梯將形成年產(chǎn)各類電梯4500臺的生產(chǎn)能力，具體包括電梯3000臺、自動扶梯500臺、自動人行道300臺和既有建筑家裝電梯700臺。

森赫電梯新增電梯產(chǎn)能是原有部分建設(shè)項目改建而來，原本公司要建設(shè)年產(chǎn)1000套機械式立體停車設(shè)備項目，后來立體停車項目中的500套取消替換為4500套各類電梯產(chǎn)能。

除了這新增的4500臺產(chǎn)能外，森赫電梯原有項目實際生產(chǎn)能力為年產(chǎn)7000臺各類電梯設(shè)備。這就是說，在新增項目建設(shè)完成后，森赫電梯的產(chǎn)能實際上已經(jīng)達(dá)到了11500臺。

按照原有7000臺產(chǎn)能計算，森赫電梯的產(chǎn)能利用率剛剛超過70%。按照過萬的產(chǎn)能計算，即便2021年產(chǎn)量有所增長，公司產(chǎn)能利用率也許仍然不到一半水平。

如前所述，森赫電梯已經(jīng)投建了4500臺各類電梯項目，且按照計劃項目將于2021年年初完成。新增的電梯產(chǎn)能是從立體停車項目部分產(chǎn)能替換而來，原有的立體停車項目減少500套產(chǎn)能后，還剩余500套。

對于這剩余的500套立體停車設(shè)備項目，森赫電梯在招股書（申報稿）中一字未提，而且對于公司立體停車收入同樣是只字未見。在森赫電梯的官網(wǎng)上，對于公司主要產(chǎn)品的介紹中，立體停車設(shè)備現(xiàn)身其中，官網(wǎng)稱公司有七個種類不同的立體停車設(shè)備，由此來看立體停車設(shè)備并非空穴來風(fēng)。