ST華鈺買礦忙

林依達

有色金屬采選業務本來是ST華鈺（601020.SH）的主業，毛利率一直保持在高位，但營業收入下滑。ST華鈺曾表示，堅持“做大做強主營業務，向貴金屬金銀業務板塊拓展，做好戰略轉型與升級”的戰略發展目標。

但從其上市至今的種種舉措來看，主營業務既不大，也不強。

甚至還因關聯方暗中相助，ST華鈺2020年內控報告被審計機構出具否定意見而帶上ST帽子。

融資忙效應差

2016年3月，ST華鈺首次公開發行股票募集資金3.73億元。募投項目主要為“西藏隆子縣扎西康鉛鋅多金屬礦采選改擴建工程”，預計每年可以新增營業收入5.71億元，新增利潤2.07億元。該項目于2013年年底正式開工，計劃于2017年全面建成投產。

如果上述募投項目順利進行的話，那么ST華鈺的業績將翻番。

在2018年12月披露的《公開發行可轉債申請文件反饋意見之回復》中，ST華鈺曾經透露該項目的進展情況：西藏隆子縣扎西康鉛鋅多金屬礦采選改擴建工程項目除施工難度較大的豎井系統工程外，絕大部分工程已經完成。

然而，到2020年12月底，上述項目還沒有完工。年報顯示，該項目依然在建工程科目核算，2019年12月底金額為3.64億元，而2020年12月底金額為3.79億元，完工進度98.92%。該項目有部分已經轉入固定資產，2016年至2020年累計從在建工程轉入固定資產2.19億元，該項目累計投入金額5.98億元，比招股書預計的4.87億元多出不少，即使后來上調了投資預算至5.60億元，但很顯然還是超支了數千萬。工期也遠超計劃，原來預計2017年完工。

從投資金額來看，該項目在行業中充其量也就是個小項目，為何從2013年底開工至今未能完工？并且投資金額超過預算這么多？

2017年12月15日，ST華鈺與塔吉克斯坦共和國政府旗下的“塔吉克鋁業公司”國有獨資企業（State Unitary Enterprise “Tajik Aluminum Company”，下稱“塔吉克鋁業”）簽訂了關于建立合資公司“塔鋁金業”封閉式股份公司（Respect Of The Closed Joint-Stock Company “Talco Gold”）（下稱“塔鋁金業”）的合同。約定公司將收購塔鋁金業50%的股權，收購價款為9000萬美元。塔吉克鋁業是中亞地區最大的鋁加工廠和塔吉克斯坦最大的國有企業。

2018年1月，ST華鈺披露，擬發行了640萬張可轉換公司債券募集資金6.4億元，用于收購“塔鋁金業”封閉式股份公司股權項目，該募投項目總計1億美元，其中包括ST華鈺收購塔鋁金業50%股權對價9000萬美元和ST華鈺向塔鋁金業提供1000萬美元長期免息貸款。

塔鋁金業于2017年4月注冊成立，截至當年年末，塔鋁金業的賬面總資產僅為109.76美元，總負債為486.30美元，凈資產為-376.53美元。礦產資源開發是資金密集性行業，需要大量的投資及專業技術人才，而且開發周期較長，這樣一家資不抵債的迷你公司靠什么挖礦？ST華鈺為何不將9000萬美元通過增資方式來增強塔鋁金業的實力？當然，ST華鈺還可以通過借款的方式幫助塔鋁金業，截至2020年12月底，塔鋁金業還欠ST華鈺4.66億元（含借款利息）。問題是，ST華鈺資金也不充裕。

雖然ST華鈺只持有50%股權，但公司表示，根據塔吉克斯坦共和國政府發布的《關于支持國有獨資企業“塔吉克鋁業公司”經營的措施的決議》，責令塔鋁國有公司為吸引外資可將塔鋁金業不超過50%的股權轉讓給外國投資人。該決議并沒有限制或禁止外資不能對塔鋁金業進行控制。同時，ST華鈺委派（推薦）的董事、董事長、總經理，以及其他管理人員，全部由華鈺礦業獨立自主在做出決定。

2018年11月16日，塔鋁金業與中國西藏集為駐塔吉克斯坦共和國有限公司（下稱“西藏集為”）簽訂了康橋奇采礦權項目的丼巷開拓及采礦基礎設施工程施工總承包合同以及康橋奇采礦權項目的地表選礦廠及基礎設施工程施工總承包合同。

西藏集為又是何方神圣？

天眼查顯示，西藏集為建設工程有限公司（下稱“西藏集為”）成立于2014年12月，2015年5月，股東袁學之、譚林靜退出，程留記、趙新華（持股95%）進入。2019年6月，注冊資本增加至12億元。

2020年12月，ST華鈺發布公告稱，為滿足合資公司“塔鋁金業”項目建設需求，塔鋁金業項目建設總承包方西藏集為擬向興業銀行股份有限公司拉薩分行申請借款1.20億元，公司為前述借款提供擔保。

公告顯示，西藏集為2019年實現營業收入4.96億元，實現凈利潤1.15億元，2020年1-9月實現營業收入3.89億元、實現凈利潤7981.78萬元，截至2020年9月30日，總資產為6.82億元、總負債2.15億元、凈資產4.67億元。

這樣一家公司在當地更是顯得實力雄厚。然而，西藏集為解決的就業卻不多，并且繳納社保也比較奇怪，2017年繳納城鎮職工基本養老保險17人、工傷保險52人，其他險種沒有人繳納。2018年五險中除了失業保險沒有人繳納，其余四個險種繳納人數均為34人。2019年五險繳納人數均45人。

資金緊張

ST華鈺賺得少花得多，資金越來越緊張。2020年末，貨幣資金只有3275萬元，遠少于以往年度。

不過，控股股東的資金更加緊張。

截至2018年9月30日，控股股東西藏道衡投資有限公司（下稱“道衡投資”）共持有公司股份23868萬股，占公司總股本的45.42%;累計質押股份數量為23506萬股，占其所持有公司股份的98.40%，占公司總股本的44.70%。彼時，公司二級市場股價低于質押融資交易的平倉線價格，控股股東所持公司的股份存在股權質押平倉風險，從而導致公司控股股東、實際控制人變更的風險。