嚴管經營貸推升貸款利率

劉鏈

當前，從銀行基本面角度看，在國內宏觀經濟保持增長的前提下，加上貨幣政策出現大幅波動的概率不高，2021年銀行業整體經營環境趨于平穩。展望未來，基本面復蘇推動貸款上行的趨勢不減，預計2021年二、三季度貸款利率仍有進一步上行的空間，貸款 利率回升有望推動上市銀行的凈息差逐步企穩，或小幅回升。

另一方面，由于資產質量壓力改善，上市銀行2021年的信用成本率預計仍將回落或保持低位，從而推動二、三季度凈利潤加速增長。未來，零售銀行的財富管理業務仍將保持高增長，是商業銀行最具成長性的業務板塊，有望拉高頭部零售銀行的估值上限，打開估值上行空間。

消除套利空間

對銀行而言，量并不是問題，關鍵在于價，2021年以來，監管嚴防經營貸違規入房市，或導致貸款利率回升。

6月1日，銀保監會召開近期監管重點工作新聞發布會，指出一些企業和個人挪用經營貸入房市的“手段多樣，花樣翻新”，表態將嚴防經營貸違規流入房地產，并將其作為常態化監管工作。

經營貸是銀行向符合相關規定的借款人發放的用于生產經營的貸款。經營貸違規流入房市是指借款人假借生產經營的名義貸款，用于購買房地產。2020年年初以來，個人經營性貸款加速增長，是推動房價上漲的重要因素之一。

本輪經營貸違規流入房市可能有以下原因：一是疫情期間，普惠金融貸款額度大幅提升。由于優質小微企業難尋，銀行通過發放符合普惠金融標準的經營貸來滿足監管要求。二是讓利政策導致一般貸款利率低于個人住房貸款利率，形成套利空間。三是小微企業受疫情沖擊風險較大，而具有房屋抵押的經營貸款風險較小，更受銀行青睞。個別銀行違規將經營貸資金流入房市套利，長期來看，這種行為可能會導致房地產泡沫和金融風險，因此必須受到監管遏制。

3月份以來，廣東、北京、上海等地的銀保監局陸續公布自查結果，涉嫌違規流入房市的問題貸款占比較小，從嚴監管的影響預計有限。經營貸投放與經濟形勢密切相關，當前中國經濟向好發展，消費需求提升，銀行經營貸和消費貸均有望保持較快增長。近期，銀保監會提出對新增房地產貸款占比較高的銀行實施名單制管理，個人住房貸款增速或受限。

圖1：個人經營性貸款同比加速增長

資料來源：Wind、天風證券研究所

房貸集中度政策出臺導致房貸額度緊張，但由于房貸需求旺盛，2021年一季度，個人住房貸款利率上浮，與一般貸款利率差距增加，監管套利空間擴大。當前一般貸款利率在讓利政策的影響下處于歷史較低水平，未來隨著特殊時期政策的逐步退出，貸款利率有望回升。而且，從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間，從而遏制經營貸流入房市。

此次監管部門重申嚴防經營貸違規流入房地產，并強調將防止經營貸違規流入房地產作為常態化監管工作。未來隨著疫情的好轉和經濟增速的回升，經營貸投放將在政策的引導下規范化發展。根據廣東、北京、上海等地銀保監局陸續公布的自查結果，涉嫌違規流入房地產市場的問題貸款規模分別為2.77億元（含問題消費貸，占經營貸和消費貸自查業務總量的0.04%）、3.4億元（個人經營性貸款，約占經營貸自查業務總量的0.35%）、3.39億元（含問題消費貸），違規經營貸規模有限，占比很小，預計從嚴監管對經營貸增速的影響較小。因為銀行的經營貸款投放與經濟形勢密切相關，當前中國經濟處于向好發展趨勢中，經濟恢復將促使貸款需求提升，銀行經營性貸款仍有望保持較快增長。

由于個人住房按揭貸款受到政策調控，經營貸和消費貸受益于經濟好轉有望提升。個人貸款主要包括個人住房按揭貸款、消費類貸款和經營類貸款。2020年12月，人民銀行、銀保監會聯合出臺銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度，分檔設置房地產貸款余額占比上限和個人住房貸款余額占比上限;近期，銀保監會又提出對新增房地產貸款占比較高的銀行實施名單制管理，未來個人住房貸款增速將受到限制。由此分析，個人經營貸款有望保持較快增長。而隨著疫情好轉，消費需求將逐步提升，從而促使消費類貸款快速提升，未來個人貸款結構將向非住房按揭傾斜。

天風證券認為，銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度出臺后，部分銀行面臨房貸額度緊張的局面，供給減少，但房貸需求旺盛，導致2021年一季度個人住房貸款利率上浮，與一般貸款利率的倒掛現象加劇，監管套利空間變大。當前一般貸款利率在讓利政策的影響下處于歷史較低水平，未來隨著特殊時期政策的逐步退出，貸款利率有望回升。而且，從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間，從而遏制經營貸流入房市。隨著疫情好轉和經濟回暖，特殊時期政策將逐步退出，貸款利率回升可期，利好銀行資產端定價。

從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間， 從而遏制經營貸流入房市。

凈息差企穩可期

東吳證券認為，貸款利率上行將推動凈息差先企穩，后回升。下半年依然看好貸款利率進一步回升，延續一季度上行趨勢，主要依據包括信貸總量額度管控、新發貸款結構變化、房貸等特定品種利率回升。考慮到中大型銀行存款成本穩定，預計凈息差二季度走平，下半年有望回升。從貸款端看，二、三季度貸款利率仍有進一步上行空間。

在2021年“貨幣政策回歸常態化”的導向下，銀行貸款利率大概率將回升，主要有以下三個判斷依據：第一，銀保監會主席3月初在新聞發布會中提及“貸款利率可能回升或調整”，這也是官方首次圍繞貸款利率回升的表態;第二，信貸全年總量額度受限，但需求旺盛，尤其是企業中長期貸款放量增長，信貸供不應求將推動貸款利率上行;第三，微觀層面調研反饋顯示，銀行部分信貸品種的利率水平較年初均有所回升。