建黨百年主題投資機會

相比于之前的周年慶主題，本次建黨百年屬于重大歷史性事件，對市場情緒的提振或更顯著。按照以往經驗，建國建黨類周年慶的時間窗口或會釋放部屬相關關鍵領域或區域經濟發展的信號。同時，2021年也是中國經濟向高質量轉型的“新發展階段、新發展理念、新發展格局”的“十四五規劃”開局之年。2020年以來“六保、六穩”的統籌布局下，當前市場性系統性風險相對可控，中泰證券認為，疊加“建黨百年”的時間窗口，相關配套的改革政策或迎來加速推動，亦會催生短期的主題性投資機會。

四大方向

中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，建黨百年，百年一遇，下一階段，中國的改革和創新的重心將圍繞著四大方向去展開。

第一個大方向是邁向共同富裕的道路;因為全面脫貧目標已經完成，但目前中等收入階層的比重仍然比較低。五中全會首次提出把全體人民共同富裕取得更為明顯的實質性進展作為遠景目標，提出“完善再分配機制，加大稅收、社保等調節力度和精準性;發揮第三次分配的作用，發展慈善事業。”這意味著接下來的改革舉措會不斷推出，例如，財政部日前突然宣布，國有土地出讓收入劃轉稅務部門征收，這實際上是對地方“土地財政”現象一種強有力的掣肘，讓地方今后不大可能消極執行“房住不炒”政策，長期則有利于減少房產稅立法的阻力。

事實上，過去20年來收入差距的擴大，與房地產崛起密切相關，如中國儲蓄率從2000年的35.6%飆升至2008年的51.8%，增加了16.2個百分點，應該與2000年以后房地產投資規模大幅增長有關。故“房住不炒”，有利于縮小收入差距，有利于擴內需和促費，有利于形成國內、國際雙循環的新發展格局。

李迅雷認為，第二個大方向是發展高科技，推動自主創新，加快新舊動能轉換的步伐。這從“十四五”規劃中也已經充分體現出來。這方面與“碳達峰”、“碳中和”的目標基本一致，有利于新能源、智能制造、新材料等行業的發展。

第三個大方向則是區域經濟發展將更加注重增長極的作用。例如，支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區、浦東打造社會主義現代化建設引領區、浙江高質量發展建設共同富裕示范區，深入推進山東新舊動能轉換綜合試驗區建設等。這些增長極都處在東部，即在政策上更加注重順勢而為，因勢利導。

李迅雷表示，這里需要提醒的是，當前市場情緒比較浮躁，不僅存在對區域發展政策的誤解和誤讀，而且還出現短線炒作的“一日游”行情。實際上，中國未來的政策導向和改革方向會更加持久，久久為功，實現示范性、引領區目標的各項細則也一定會陸續出臺，投資者需要有耐心和定力。

第四個大方向是確保經濟社會、外部環境等的安全，以實現2035年的中期目標。因此，需要降低對于國際局勢、地緣政治、人民幣匯率、股市和樓市等出現大幅波動的預期。除了建黨一百周年，2022年還將召開二十大，故穩中求進和底線思維的主基調不會變，股市穩中向上可能性較高。

高潮延續

中泰證券策略分析師徐馳認為，當前市場對于本輪A股行情的一致預期是：建黨百年前的維穩和資金情緒炒作驅動，故6月底之前要逢高兌現，以防“七一”后“見光死”。但本輪A股行情的高潮或將延續至“七一”后。

首先，從市場的關鍵時間點效應看，近年來，A股在重大節日等重要時間點前后，容易表現出較強的“反‘一致預期效應”，如：2021年年初，市場多認為，春季躁動將于春節后展開，但春節后，市場的真實走勢卻是“抱團股”急跌;又如：2021年“五一”與2020年國慶前，市場普遍因擔心政策轉向及地緣風險等因素，而對節后走勢悲觀，認為應“持幣過節”，但市場真實走勢亦恰恰相反。根據這一規律，“七一”后市場的真實走勢是不是也有可能與當前市場如此一致的對節后市場的悲觀預期相反呢？

其次，從本輪行情的驅動力看，“七一”或僅是一個契機，更重要的是，當前時間點三大有利因素疊加（穩增長壓力最小，美聯儲尚未縮表，出口競爭對手發展中國家疫情嚴重），人民幣國際化加速下外資流入與風險偏好提升。日前，俄羅斯財政部改變外匯儲備結構，完全離開美元，而將人民幣資產占比翻倍，國開行發行20億元一年期美元債，均是上述邏輯的體現。

既然當前時間點是推進人民幣國際化較為有利的窗口，那么與之相關的資本項逐步開放及相配套的資本市場改革舉措：如：為適應跨境資本雙向流通的需求，從區域看，上海浦東、深圳等金融發達區域“先行先試”的政策細則落地;從行業看，建設具有國際競爭力，且能夠適應新形勢下綜合化金融服務需要的航母級頭部券商的打造，都有一定可能，在當前有利的“窗口期”內加速落地。

此外，更好的服務實體經濟，特別是引導資金進入關鍵核心技術領域是資本市場改革的“初心”所在。在資本市場改革有望加速的大背景下，結合管理層近期在兩院院士大會等對關鍵科技的戰略地位與發展路徑細節等的更進一步強調，預計對于核心技術企業的一系列支持舉措，如：鼓勵科技人員積極性的股權激勵;對于企業技術研發的資金支持，乃至稅費減免;引導資源與利潤向產業鏈上擁有關鍵技術研發能力的企業傾斜等亦有可能在上市公司層面加速落地，并帶來相關企業凈利潤率持續好轉的預期。在此基礎上，中泰證券繼續堅定看好“高景氣、高貝塔、前期超跌”的軍工、半導體等科技龍頭的表現。

中泰證券金融工程分析師李倩云認為，從主題性機會來講，市場關注的建黨百年概念股，主要集中在黨媒、黨建概念、紅色旅游概念三個板塊。其中，消費和科技領域從中長期視角來看也具備投資機會。首先，在國內疫情得到良好控制，疫苗接種穩步進行的背景下，民眾出行及消費意愿提升，紅色旅游對旅游產業及周邊消費的拉動作用更加明顯。后疫情時代經濟復蘇雖然接近拐點，但中期視角下社會消費對經濟的貢獻仍有韌性。

其次，2021年也是“十四五”規劃的開局之年。結合“十四五”規劃目標來看，除了擴大內需，科技自強被擺在了更加突出的位置。近期對浦東建設的新聞報道中，也體現出政策對浦東高新產業、及技術創新的支持。因此，貨幣政策仍會保持穩健中性，也會加大對中小企業及高新產業的信用政策支持，長期利好高端制造、新能源等高科技成長風格。

中泰金融工程分析師張晗認為，2021年市場整體難有系統性機會，對過去十年重要的事件進行復盤，比如建國70周年、十九屆五中全會等，統計在事件發生前后股票、債券等資產的價格變化規律。統計檢驗并未發現事件前后的資產漲跌呈現出不同特征，當前市場的矛盾仍然是經濟增長和流動性。

對股市微觀資金面進行跟蹤，近期核心資產反彈未能提升公募基金發行規模，此外產業資本減持仍在增加。此前市場反彈的主要驅動力為北上資金大幅凈流入，然而過去幾年即便在人民幣升值區間內，外資也罕有連續多周流入數百億的情況，因此市場短期資金面看不到顯著拐點，難以支撐系統性行情。

從景氣度變化的視角看結構性機會，當前經濟復蘇處于后段，周期股的配置性價比降低。成長和消費行業景氣度較高，且當前趨勢未見轉折，建議超配短期動量較強的細分行業，比如新能源和軍工等。

李迅雷認為，2021年資本市場應該是一個平衡市，經濟的超跌反彈，回歸均值，也使得資本市場同樣產生均值回歸的需求。如過去兩年估值大幅上升的行業，2021年受到了均值回歸的牽引，被低估的部分周期行業也是如此，出現估值水平的大幅抬升。但最終還是要回歸基本面。

例如，在“房住不炒”及三條紅線的背景下，房地產行業的估值水平依舊很低，但核心地區的土地大幅增值已經成為既成事實，而且今后還會繼續增值，那么，那些收取租金類的企業不同于房地產開發商，其板塊屬性與房地產開發商的盈利模式完全不一樣。

因此，在平衡市下，市場的很多機會可能來自預期差，或前期對某些行業和公司的誤判，包括這次迎“七一”的行情。

此外，公司的分化還將持續，熱門板塊的頭部公司，必然具有更好的成長性。而那些經過幾輪炒作，估值已經很離譜的公司，盡管賽道很好，但也難免會水落石出，故需要注意風險。中國企業的分化之路還很漫長，今后A股的牛市一定是指數牛市，甚至是一半以上股票下跌的長期的指數牛市。故配置核心資產依然是取勝之道。美國股市從1980年至今，退市股票數量接近所有上市股票的80%，是一個典型的指數牛。