出口韌勁有多強

彭文生

調研顯示，中國出口仍有望保持較強的韌勁，下行風險主要在于服務消費對于商品消費的替代效應。

2021年以來，中國出口數據非常強勁。5月PMI中新出口訂單下滑較多，釋放什么信號？年內中國出口可持續性如何？轉折點會是何時？近期我們就以上問題對出口企業展開草根調研。

調研結果顯示：當前航運景氣度仍較高，蘇伊士運河擁堵事件助推運價上漲，運價“易漲難跌”，美國港口工人基本恢復工作，缺集裝箱及拖車、缺卡車司機的現象緩解，但貨物卸力運力仍偏緊張。

被調研的多數企業出口訂單多排到6月末，需求好的家電企業訂單甚至排到8月份。不過企業認為相比去年同期的高基數，2021年同比增速可能回落，目前訂單量基本與2020年四季度持平。

被調研企業表示，2021年做外貿最大的挑戰是盈利，而不是規模，海外工廠工人的生產效率，原材料匯率等都是不確定因素。而受原材料和運費等因素影響，制造業企業盈利承壓，小企業對上游的議價和對下游的轉嫁能力較弱，受影響更大，部分企業接出口訂單積極性有所下降。

調研企業多數受到原材料價格上漲影響，但對上游議價和對下游轉嫁的能力則不一。企業生產規模、產業鏈長度、資金實力、行業競爭格局以及市場景氣度等，都會影響企業對上游的議價能力和對下游的成本轉嫁能力;下游產品價格約滯后原材料價格一個季度，目前景氣度較好的企業/行業已有提價，接下來可能會出現更多的產品漲價現象。

芯片短缺集中在低端芯片，占生產成本比例不高，更多是擾亂企業生產計劃，車企受影響較大。某大型汽車零部件企業認為，雖然其生產過程并不需要芯片，但2021年3月底客戶訂單需求環比減少10%，汽車芯片短缺導致汽車零部件需求也會滑落。

疫情未從根本上動搖企業出海步伐，但對其海外產能建設和轉移節奏有所擾動，美國加征的關稅暫無取消，當前海外投產目的地集中在東南亞（要素成本較低）和歐美消費國（市場導向）。

當前農民工外出務工人數尚未回到疫情前水平，工資漲幅亦較小。2021年一季度外出農民工較2019年同期約減少246萬人，一季度的兩年平均工資增速僅有2.4%。共享經濟吸納人數進一步增加，而制造業企業出現階段性招工難，但影響不大，部分簡單重復工作出現“機器代人”現象。

2020年中國出口受防疫物資、居家辦公產品等消費品拉動，而我們預計海外經濟逐步恢復對出口整體仍有拉動。對于市場關注的海外生產能力恢復對于中國出口的替代效應，我們認為無須過于擔心。

從數據上來看，中國出口對于海外出口的促進效應逐季提升，顯示海外出口與中國出口的同步性提升。

下行風險主要在于服務消費對于商品消費的替代效應。疫情后恢復可能與疫情沖擊呈現鏡像對比，即疫情期間商品消費替代服務消費，疫情后恢復則呈現服務消費替代商品消費，使得對于中國出口的拉動不如以往經濟上行周期那么強。從4月美國零售數據來看，已經呈現出服務消費恢復、商品消費下降的特征。

我們再次上調2021年全年出口增速至18.4%，我們預計，第二至四季度同比增速分別為25.3%、12.4%、0%。

對于匯率來說，出口韌性對人民幣匯率有一定支撐，但隨著貿易順差的逐步回落，我們預計人民幣匯率整體走勢穩中偏弱。對于股市來說，隨著中國外貿依存度（進出口金額占GDP比重）由2006年的64%下降到了2020年的32%，外需波動對于中國經濟周期的影響有所下降，因此單純外需波動對于股市的影響也并不確定。