富滿電子再融資募不停

吳新竹

2020年6月的定增促進了富滿電子（300671.SZ）的業績增長，2021年一季度，公司的營業收入和扣非凈利潤分別同比增長164.36%和1230.88%，在前次募投項目未完全達產的情況下，公司立即推出10.50億元的新定增計劃，與目前的凈資產規模相當，帶來了產能過剩的隱憂。

富滿電子的老客戶在其上市之后經營式微，公司不僅賒銷嚴重，經營性現金流還持續呈凈流出狀態，與凈利潤的增長不符。富滿電子此次定增擬將大筆資金用于購置辦公場所，和同行相比開支巨大。

老客戶集體衰敗？

據披露，2016年和2017年，富滿電子第一大供應商為同受華潤（集團）有限公司控制的無錫華潤上華科技有限公司（下稱“上華科技”）、無錫華潤上華半導體有限公司、上華半導體制造有限公司、無錫華潤華晶微電子有限公司及無錫華潤安盛科技有限公司，采購金額合計分別為1.03億元和1.04億元，2018年從第一大供應商采購1.26億元，上述供應商均系華潤微（688396.SH）的控股子公司及其分支機構。2016年至2018年，華潤微向富滿電子銷售的金額分別為1.05億元、1.19億元和1.30億元，也就是說，富滿電子披露的采購數據持續小于華潤微披露的銷售數據，2017年甚至相差1456萬元之多，這樣的差異該如何解釋呢？

富滿電子相關負責人對《證券市場周刊》記者表示，一方面，公司2017年全部及2018年部分與華潤微重慶的交易金額未納入與華潤微的交易統計中;另一方面，公司年報披露的交易金額不包括掩模費。

招股書披露了公司經銷客戶、直銷客戶和代理商，這些客戶絕大多數是小微企業。

富滿電子上市之前，代理商深圳市艾森達科技有限公司持續位列公司第一大客戶，2017年下滑至第三大客戶，2016年和2017年，公司向其銷售金額分別為2723萬元和1871萬元。企查查顯示，該公司注冊資本為500萬元，實繳資本一直為零元，2016年、2019年和2020年社保人數均為零。

2016年，富滿電子經銷第一大客戶深圳潤豐誠供應鏈有限公司注冊資本兩億元，實繳資本為2000萬元，該公司除2017-2018年均僅為9人外，2016-2020年社保人數均為零，公司對其銷售金額為1190萬元;經銷第三大客戶深圳市芯誠信電子有限公司2016年年末注冊資本為50萬元，2016年和2020年社保人數為零，公司對其銷售金額為562萬元。

直銷客戶以2016年銷售規模前五名為例，第一名深圳市華冠潮科技股份有限公司注冊資本為5000萬元，2019年和2020年社保人數為零，公司對其銷售金額為1458萬元;第二名深圳市金典電子科技有限公司注冊資本為500萬元，該公司2016年和2020年社保人數為零，公司對其銷售金額為895萬元;第三名深圳市華拓聚能電子有限公司注冊資本為50萬元，該公司2016至2020年社保人數為零，2018年5月起被列為失信被執行人，公司對其銷售金額為689萬元;第四名系同一控制下的深圳市衡源泰商貿有限公司和深圳市匯騰科科技有限公司，二者注冊資本均為500萬元，2019年和2020年社保人數均為零，公司對其銷售金額合計為576萬元;第五名深圳市信利康電子有限公司注冊資本為1000萬元，該公司2019年社保人數為零，公司對其銷售金額為530萬元。

如果說富滿電子的小微客戶近年來不約而同經營不善，那么，公司理應為了開拓新客戶而加大銷售力度，而公司銷售費用占營業收入的比例由2018年的2.62%下降至2020年的1.40%，低于圣邦股份（300661.SZ）、晶豐明源（688368.SH）等同行。

應收賬款周轉下降

2017年至2020年，富滿電子的營業收入由4.40億元增加至8.36億元，應收票據及應收賬款由2.51億元增加至4.48億元，應收賬款周轉天數由132天增加至163天。

尤為不利的是，公司沒有把下游客戶對資金的擠占及時傳遞給上游供應商，2020年年末的應付票據及應付賬款為2.59億元，遠不及應收款項，使經營性現金流承受較大壓力。在所有報告期（一季報、半年報、三季報和年報），公司經營活動產生的現金流量凈額在2017年變為-1848萬元之后，僅在2018年年報中勉強回正至295萬元，大部分時間持續呈凈流出，2021年第一季度為-3394萬元。

2020年半年報起，公司的應收款項融資突破1億元，2021年一季度末達到2.95億元，相當于應收款項的69.91%。應收款項融資作為一種籌資活動，會產生一定的費用，公司不惜大手筆采用這種方式籌資或暗示著資金需求迫切。2021年一季度末，公司賬面的貨幣資金和交易性金融資產分別為1.58億元和1.21億元，短期借款為2.11億元。然而，當年4月，公司決定使用最高不超過4億元的閑置自有資金投資于銀行理財產品，公司似乎又不缺錢。

上述負責人表示，公司應收帳款周轉天數自上市以來未發生過變化，給予客戶的信用政策基本保持不變;受客戶結構影響，各公司應收帳款周轉天數存在差別。

連續融資擴產能

2020年6月，富滿電子通過非公開發行募集資金凈額3.45億元，原計劃使用2.50億元投資功率半導體器件、LED控制及驅動類產品智能化生產建設項目，其余補充流動資金，后于當年7月將其中的1.05億元變更用于新增項目——LED控制及驅動類、電源管理類產品生產建設，兩個項目建設期均為1年，達產后分別可實現年均營業收入2.52億元和2.50億元。截至2021年一季度末，原募投項目和新增項目的承諾效益完成比例分別為40.69%和83.53%，公司一季度實現營業收入2.66億元，較上年同期增加了1.65億元;歸屬于股東的扣非凈利潤為5822萬元，較上年同期增加了5385萬元，初步顯現出融資擴產帶來的收益，不過如前文所述，這些凈利潤仍停留在紙面上。