技術迭代出現增量機會

沐恩

光伏電池的新技術路線

主持人：盤面特點較之前有什么變化嗎？

袁月：指數雖然近期還在震蕩中，但板塊輪動明顯加快，并且很多強勢板塊中的龍頭股開始出現主動跌停，這在前期并不多見，說明短期盤面氛圍在逐步走弱，換言之，短期指數與多數強勢股的走勢會不同步。部分邏輯通順板塊中確定性相對較高的龍頭股，也要看調整后再尋找安全邊際更高的機會。主要還是白酒、醫藥、新能源、建材等，這在“滾雪球策略”中還會持續跟蹤。

主持人：鋰電池說的比較多，光伏電池是不是也有新動向？

袁月：鋰電池存在不同技術路線，光伏電池也是如此。主流的技術有PERC、TOPCon、HJT。其中HJT（異質結）電池因為可以通過獨特的異質結結構可顯著提升電池的轉換效率，有可能成為下一階段行業的主流技術。

本周光伏龍頭宣布刷新N型TOPCON電池、P型TOPCON電池、HJT電池三項效率世界紀錄。對于行業巨頭的表態一定要重視，尤其是此前公司對于HJT技術相對謹慎，在公開場合也多次提出“HJT在5年內還不具備商業化價值”的觀點。雖然此番表態不意味著馬上大規模應用此項技術，但至少也側面印證該項技術的優勢和成熟度，也許會縮短HJT全面替代PERC的時間。

與鋰電池技術路線相似，光伏電池技術路線也在不斷更替。按照目前的行業進展，預計最快今年底到明年上半年異質結電池有望迎來擴產潮。從產業鏈角度看，“賣水”的公司還會最先受益，因此異質結電池設備企業景氣度將明顯提升，尤其是技術儲備更具優勢的龍頭公司，值得投資者中長期跟蹤。

建材板塊存在認知誤區

主持人：建材板塊市場關注度比較低，是不是有些投資者存在認知偏差？

袁月：建材行業過去很長時間的特征就是產品或施工不規范，行業水平參差不齊，導致很多行業存在非標品，不過隨著行業要求逐步趨嚴，比如近期成都公布的防水新規，對行業就有著重要影響，未來提高技術水平、使用壽命、產品升級等將是建筑功能性材料的大趨勢。

就二級市場看，投資者對于建材行業存在認知偏差，還停留在強周期性、成長性差、科技含量低等固有印象。不可否認，這些特點依舊存在，但如果按照尋找黃金賽道和細分領域龍頭的原則去挖掘，就會豁然開朗。

通過業績增長和股價走勢能看到，很多建材白馬股市值都是不斷創新高的，與所謂的強周期沒什么關系，并且近年來受地產政策影響逐步減弱，至少市場大資金對此已經有了新的認知。在“滾雪球策略”中，從去年四季度就重點跟蹤建材的兩大龍頭，股價都出現不斷創新高的走勢，今年一季度又新增兩家公司，均屬于深耕各自擅長領域外逐步擴大自己的產品圈，這種邏輯是值得長期跟蹤的，甚至在某一階段可以當做成長股看待。

此外，也正是因為所謂的投資誤區，讓建材板塊擁有另外一個優勢——散戶少。但散戶關注度低不代表大資金關注度低，建材龍頭機構持股比例都在不斷上升，只要發展邏輯沒有問題，再配合合理估值中長期看都是具備安全邊際，如防水龍頭合理估值為25倍左右，五金龍頭可以對比海外龍頭，給40倍合理估值，并且隨著品類擴張是有提升估值的可能，這些需要不斷跟蹤。

主持人：近期原材料價格大漲，對建材板塊是不是偏利空？

袁月：因原料價格暴漲引發投資者對建材成本壓力的擔心是正常的，因為這確實存在。如防水、管材、涂料等所用原料均來自石油產業鏈和大宗化工品，且原材料占成本比例較高。不過，各個細分領域和產業鏈上下游影響不同。

應對成本上漲主要措施是降本和漲價。降本更多要靠規模化生產，只有規模上去了才可能降低單價成本。以防水龍頭為例，在規模不斷提升的過程中，相對同行來說利潤率保持較強韌性，主要得益于產能的持續釋放和全國布局的不斷擴大。而漲價則適用擁有較高定價權的企業，如石膏板，龍頭市占率超過60%，處于寡頭壟斷地位，競爭優勢明顯，在定價方面擁有主動權。總之，原材料漲價屬于短期情況，對于細分領域龍頭影響一定是最小的，并且不影響中期邏輯，一旦對此擔心出現的調整，從中期看反而是機會。